Bloomberg — Los inversores de los mercados emergentes se están centrando en un indicador clave a la hora de evaluar el riesgo de la deuda de un país: si sus líderes gozan de buena reputación ante el presidente Donald Trump. La relación de una nación con Estados Unidos siempre ha sido importante, por supuesto, pero el estilo diplomático de Trump, que puede escalar rápidamente desde un mensaje nocturno en Truth Social hasta aranceles e incluso intervención militar, ha hecho que distinguir entre aliados y adversarios sea más importante que nunca. Es más fácil identificar a los ganadores, como los bonos venezolanos, que han acumulado las mayores ganancias en los mercados emergentes este año tras el acercamiento del país rico en petróleo con la administración Trump. O Argentina, que ha generado rendimientos extraordinarios después de que Estados Unidos le brindara un salvavidas financiero al presidente Javier Milei, un estrecho aliado de Trump, a finales del año pasado.
Mientras tanto, los bonos de Pakistán se están recuperando a medida que el país emerge como mediador entre Estados Unidos e Irán, un papel que podría ayudarlo a ganarse el favor de Washington. Por el contrario, la deuda de Colombia ha tenido un rendimiento inferior al del mercado en general durante gran parte del año pasado, desde que su presidente comenzó a tener disputas con Trump. “Las relaciones con EE.UU. se han vuelto más transaccionales y también se han basado más en las relaciones personales”, dijo Christopher Hays, un gestor de cartera senior de TCW Group Inc. que es alcista en los bonos de Argentina y Venezuela. “A veces realmente importa quiénes son los adversarios de Trump”. Amigos y enemigos La tendencia es más clara en Latinoamérica, un reflejo en parte de la promesa de Trump de reafirmar el dominio estadounidense en el hemisferio occidental. Y quizá en ningún lugar sea más cruda que en Argentina.
Allá por octubre, la administración Trump improvisó un salvavidas de US$20.000 millones para apuntalar el peso y los bonos del gobierno y mantener en marcha la frágil agenda de reformas de libre mercado de Milei. La táctica funcionó: El peso se estabilizó, los bonos repuntaron y, semanas después, la coalición de Milei ganó las cruciales elecciones de mitad de mandato. Ver más: BlackRock apuesta por bonos de mercados emergentes ante un dólar más débil Los bonos de El Salvador y Ecuador también se han beneficiado de la compenetración de sus líderes con Trump. Los bonos de ambos países han estado entre los de mayor rendimiento de los mercados emergentes, ofreciendo al menos el doble de la rentabilidad media desde que Trump asumió el cargo en enero del año pasado.
Contactado para hacer comentarios, el portavoz de la Casa Blanca, Kush Desai, dijo que la influencia global del gobierno estadounidense “no es un fenómeno nuevo” y que “el presidente Trump continuará poniendo a los estadounidenses y a Estados Unidos Primero en su política exterior y en sus tratos”. Venezuela, Hungría El repentino giro del mercado de bonos de Venezuela ilustra las complejidades de la estrategia. El régimen socialista de Caracas era un enemigo acérrimo, hasta el punto de que Trump ordenó una incursión militar en enero que derrocó al presidente Nicolás Maduro y llevó al poder a su vicepresidenta, una entusiasta aliada de Washington llamada Delcy Rodríguez. Esa intervención desencadenó un fuerte repunte de los bonos en mora de Venezuela, recompensando a los inversores que llevan años esperando que el gobierno, falto de liquidez, inicie conversaciones de reestructuración.
El precio de los bonos ha saltado hasta 60 centavos de dólar desde los 30 centavos de finales del año pasado. “A Trump le gusta mucho Javier Milei en Argentina, así que vio un apoyo masivo para intervenir y estabilizar esa historia”, dijo Hays. “Le gusta mucho Delcy y el petróleo que puede liberar y entregar a Estados Unidos. Así que es una relación realmente sólida”. Un escenario diferente se desarrolló en Hungría, revelando las limitaciones de la influencia de Trump. Su respaldo no fue suficiente para evitar la destitución de Viktor Orban y, sin embargo, los bonos húngaros siguieron subiendo, ya que los inversores apostaron a que el primer ministro entrante, Peter Magyar, repararía las relaciones con la Unión Europea, otra potencia mundial con mucho dinero que, junto con China, sirve de contrapunto a la influencia estadounidense.
Y en Colombia, donde el presidente Gustavo Petro lleva mucho tiempo enfrentado a Trump, el mercado ha empezado a repuntar. El lunes, los bonos del gobierno se dispararon al alza, enviando los rendimientos de los bonos de referencia en dólares a 10 años por debajo del 7%, después de que un candidato pro-Trump se perfilara como el probable sucesor de Petro en la primera vuelta de las elecciones presidenciales del país. Luego está el caso de Ucrania y la desastrosa reunión que su líder, Volodymyr Zelenskyy, mantuvo con Trump en el Despacho Oval el año pasado. Mientras Trump y el vicepresidente JD Vance se turnaban para sermonear a Zelenskyy, que había viajado a Washington en busca de apoyo adicional en la guerra contra Rusia, los inversores se deshicieron de la deuda del país.
El desplome se convirtió en una bola de nieve que hizo caer los bonos ucranianos un 20% en los dos meses siguientes. Desde entonces, la deuda se ha recuperado a medida que la Unión Europea aumentaba su apoyo al país y Ucrania se establecía como socio estratégico de las naciones del Golfo en la guerra entre Estados Unidos e Irán. Bolivia, Pakistán Múltiples factores más allá del efecto Trump determinan el rendimiento de los bonos de un país, desde los precios de las materias primas hasta la política interna. En Bolivia, por ejemplo, las protestas callejeras contra un gobierno alineado con EE.UU. han provocado una venta masiva de los bonos del país.
Los estrategas especulan con que EE.UU. podría proporcionar un respaldo al gobierno si la situación empeora, frenando potencialmente la venta masiva. Y en Pakistán, algunos inversores, como Soeren Moerch del Danske Bank, apuestan a que el papel del país como mediador clave en las negociaciones de paz entre EE.UU. e Irán reforzará su posición ante Washington. Tras un desplome inicial del 10% al comienzo de la guerra, los bonos de Pakistán han subido y superado al mercado en general desde finales de marzo. “El papel de Pakistán en el conflicto de Irán como mediador mejorará las relaciones con EE.UU. e Israel”, afirmó Moerch, que compró bonos del país en los últimos meses. “Eso es claramente positivo”. En África, la República Democrática del Congo, el mayor minero de cobalto del mundo, ha llegado a acuerdos con EEUU sobre minerales críticos, ha aceptado deportados de terceros países y ha aceptado un acuerdo de paz con Ruanda mediado por EEUU.
Estos acontecimientos, junto con la mejora de las finanzas del país, contribuyeron a atraer una fuerte demanda de sus bonos debut en dólares por valor de 1.250 millones de dólares en abril. Pero incluso los inversores alcistas dijeron que los estrechos vínculos con la administración Trump no pueden sustituir a los fundamentos económicos. Los países siguen necesitando políticas creíbles para mantener la confianza de los inversores. “Ciertamente, la RDC se ha vuelto más importante estratégicamente y eso les ayuda a contar su historia”, dijo Matthew Graves, gestor de cartera de PPM America Inc. “Pero no creo que hubieran llegado hasta ahí si no fuera por el sentimiento general de riesgo macro”. Lea más en Bloomberg.com