Bloomberg Línea — La primera vuelta presidencial no solo redefinió el tablero político colombiano. También provocó una rápida revisión de expectativas entre bancos de inversión, gestores de activos y mercados de predicción, que ahora asignan una probabilidad significativamente mayor a una victoria de Abelardo de la Espriella en la segunda vuelta del 21 de junio. El candidato de derecha obtuvo 43,7% de los votos, equivalente a 10,4 millones de sufragios, frente al 40,9% de Iván Cepeda, respaldado por el Gobierno. El resultado sorprendió a buena parte de los analistas internacionales, que esperaban a Cepeda en el primer lugar o anticipaban una contienda más equilibrada en la primera ronda. “El resultado constituyó una sorpresa significativa para las encuestas preelectorales, que constantemente habían ubicado a Cepeda en primer lugar”, dijo Santiago Téllez, economista de Goldman Sachs (GS). “Si bien la trayectoria de las encuestas del De la Espriella había mejorado constantemente desde abril, su apoyo nunca había superado el 36%, lo que convierte el margen de su ventaja en la primera vuelta en una sorpresa positiva sustancial”.
La reacción fue inmediata. Los mercados de predicción pasaron a otorgar a De la Espriella una probabilidad cercana al 80% de convertirse en el próximo presidente de Colombia, mientras la bolsa colombiana avanzó 6,8%, el peso se fortaleció cerca de COP$130 frente al dólar y las tasas de los TES retrocedieron. ASÍ SE HA COMPORTADO EL DÓLAR EN COLOMBIA Una ventaja que va más allá del resultado de la primera vuelta La revisión de expectativas no responde únicamente a la diferencia de 2,8 puntos porcentuales que separó a ambos candidatos. Buena parte de los análisis se concentra en la forma en que quedó distribuido el voto de los candidatos eliminados y en las posibilidades de expansión de cada bloque político.
El elemento más relevante es el desempeño de Paloma Valencia, quien obtuvo 6,9% de los votos y respaldó a De la Espriella pocas horas después de conocerse los resultados. Ese apoyo fue acompañado por el expresidente Álvaro Uribe y por dirigentes de su sector político. → Suscríbete al newsletter Línea de Mercado, una selección de Bloomberg Línea con las noticias bursátiles más destacadas del día. Goldman Sachs destacó que la adhesión de Valencia situó “el voto combinado de los dos candidatos de derecha ligeramente por encima del 50%”, un factor que reduce el riesgo de una transferencia incompleta de apoyos entre ambos electorados. La misma conclusión aparece en varios informes elaborados tras la elección.
Bloomberg Economics sostuvo que De la Espriella “probablemente se encuentra en una mejor posición que Cepeda para atraer al casi 7% de los votantes que todavía optaron por Valencia en la primera vuelta”, mientras Natixis recordó que, según el encuestador César Caballero, entre 80% y 85% de quienes planeaban votar por Valencia respaldarían a De la Espriella en una segunda vuelta frente a Cepeda. La fortaleza de esa transferencia potencial adquiere relevancia, porque el margen de crecimiento para ambos candidatos parece más limitado que en elecciones anteriores. La participación alcanzó 57,9%, por encima del nivel registrado en la primera vuelta de 2022, lo que reduce el espacio para que un aumento extraordinario de votantes altere, por sí solo, el resultado final. Ese factor aparece de manera recurrente en los modelos elaborados por Citi (C).
El analista Esteban Tamayo concluyó que “la matemática electoral sugiere que la segunda vuelta es principalmente una competencia de movilización, con ADLE manteniendo la ventaja incluso si la nueva participación favorece a Cepeda”. La matemática electoral y el cambio en las probabilidades El informe de Citi es uno de los más contundentes entre los publicados tras la jornada electoral. La entidad simuló distintos escenarios combinando niveles de participación y porcentajes de transferencia de votos provenientes de Valencia. ASÍ SE HA COMPORTADO LA ACCIÓN DE ECOPETROL EN WALL STREET El resultado fue una ventaja consistente para De la Espriella.
Según Tamayo, su “modelamiento electoral sugiere una ventaja estructural para De la Espriella, imponiéndose en diecisiete de dieciocho escenarios simulados”. La única combinación favorable para Cepeda exige varios factores simultáneos: un incremento históricamente elevado de participación, una distribución muy favorable de los nuevos votantes y una fractura significativa en la transferencia de apoyos desde Valencia hacía De la Espriella. Bloomberg Economics llegó a una conclusión similar, aunque por una vía distinta. Jimena Zúñiga y Felipe Hernández sostuvieron que la votación fortaleció las perspectivas del candidato de derecha, porque mostró una consolidación del voto conservador mayor a la prevista y porque Cepeda habría alcanzado un nivel de apoyo cercano al esperado por las encuestas.
Para Zúñiga y Hernández, el desempeño de Cepeda “sugiere que podría tener un techo de alrededor del 40% de apoyo y enfrentar dificultades para expandir su atractivo más allá de su base existente”. Goldman Sachs también observó señales favorables para De la Espriella en los estudios de opinión publicados durante las últimas semanas. La firma indicó que tres de las cuatro principales encuestadoras ya lo mostraban superando a Cepeda en una eventual segunda vuelta, una situación que contrasta con la observada en abril, cuando la mayoría de los sondeos proyectaba el resultado contrario. Otro factor observado por las entidades financieras es la capacidad de cada candidato para atraer votantes moderados.
Goldman destacó que Cepeda podría enfrentar dificultades para retener parte del electorado que respaldó a Gustavo Petro únicamente en la segunda vuelta de 2022, mientras De la Espriella exhibe indicadores de favorabilidad más sólidos. ¿Por qué reaccionaron los mercados? La reacción positiva de los activos colombianos no responde únicamente a cálculos electorales. También está vinculada a la percepción que tienen los inversionistas sobre las propuestas económicas de los candidatos. Natixis afirmó que los precios de los activos colombianos, incluido el USDCOP, subieron porque reflejaron que “De la Espriella, un candidato de derecha favorable al mercado, tiene una alta probabilidad de ganar la elección”.
La entidad destacó elementos de su programa económico como la presencia de José Manuel Restrepo en la fórmula vicepresidencial, una propuesta de ajuste fiscal por COP$70 billones, la reducción del tamaño del Estado y la eliminación de algunos tributos. Ashmore también observó que el programa de De la Espriella mantiene una orientación favorable para los mercados, con una consolidación fiscal cercana a 3% del PIB en cuatro años, apertura a la inversión en petróleo y gas, apoyo al sector constructor y una postura receptiva frente al Fondo Monetario Internacional. Sin embargo, la firma introdujo un matiz relevante. “Ambos candidatos a la segunda vuelta ofrecen ahora un programa más ortodoxo de lo que sugiere el tono polarizado de la campaña”, dijo en una nota la gestora. Incluso el equipo de Cepeda evalúa medidas de ajuste y perfiles para el Ministerio de Hacienda que el mercado considera más ortodoxos, en comparación con el actual equipo económico del gobierno de Gustavo Petro.
Ese punto ayuda a explicar por qué algunas entidades mantienen una postura prudente pese al optimismo inicial. SURA Investments señaló que el riesgo político sigue presente y advirtió que no espera una transición particularmente amigable entre el actual Gobierno y una eventual nueva administración, un factor que podría generar episodios de volatilidad en los próximos meses. La evolución de la campaña durante las próximas tres semanas seguirá concentrando la atención de los inversionistas. Los analistas observan especialmente el comportamiento del voto de centro, la capacidad de movilización de cada campaña, la transferencia efectiva de apoyos desde Valencia y la reacción de los mercados ante nuevos acontecimientos políticos.