Bloomberg Línea — Citi (C) rebajó su recomendación sobre las acciones de Nubank (NU) a neutral desde compra y redujo su precio objetivo a 12 meses, al considerar que la expansión del crédito con descuento por nómina en Brasil podría aumentar la presión sobre las líneas de financiamiento que hoy impulsan gran parte del crecimiento de la entidad digital. La revisión de la firma se apoya en una tesis que identifica un riesgo para el mercado. Según el analista Gustavo Schroden, las exposiciones en tarjetas de crédito y préstamos personales están “efectivamente subordinadas a los préstamos privados con descuento por nómina”, una situación que podría afectar la capacidad de pago de los clientes a medida que este último segmento gane participación. Para Citi, el riesgo es particularmente relevante, porque Nubank depende en gran medida de productos de crédito no garantizado para sostener su crecimiento.
El informe sostiene que “a medida que los préstamos privados con descuento por nómina continúan expandiéndose, es probable que desplacen la capacidad de pago de los prestatarios, empujando el estrés crediticio incremental hacia los productos no garantizados”. Así se ha comportado la acción de Nubank Las acciones de Nubank acumulan un alza de 4,51% en los últimos tres días y cotizan alrededor de US$12,66. El nuevo precio objetivo de Citi, de US$13, implica un potencial limitado frente a los niveles actuales. De acuerdo datos de Bloomberg, el 81% de las recomendaciones sobre la acción corresponden a compra, mientras que un 9,5% aconseja mantener y otro 9,5% vender.
El precio objetivo promedio se ubica en US$17,63, lo que implica un potencial de retorno cercano al 39,2%. Bloomberg Línea solicitó comentarios a Nubank sobre las conclusiones del informe de Citi, pero no recibió una respuesta al momento de la publicación. El riesgo que preocupa a Citi La tesis del banco parte de la creciente importancia del crédito con descuento por nómina dentro del sistema financiero brasileño. Al descontarse directamente de los ingresos de los trabajadores, estos préstamos cuentan con una prioridad de cobro superior a la de otros productos de financiamiento.
Citi considera que esa característica puede alterar el orden de pago de los hogares y afectar de forma desproporcionada a las entidades más expuestas a tarjetas de crédito y préstamos personales. En ese contexto, Schroden señala que “el efecto crea una asimetría negativa para los bancos con mayor exposición a tarjetas de crédito, préstamos personales y clientes de bajos ingresos, con Nubank particularmente expuesto”. El informe destaca que cerca del 96% de la cartera de crédito de Nubank corresponde a productos no garantizados. Dentro de esa cifra, las tarjetas de crédito representan el 82% y los préstamos personales otro 14%.
Al mismo tiempo, la entidad ha expandido su cartera de préstamos alrededor de un 60% interanual. Citi también sostiene que el costo de riesgo de Nubank mantiene una estrecha relación con el crecimiento de su cartera. Según sus cálculos, existe una correlación cercana al 90% entre ambas variables, por lo que espera que el costo del crédito permanezca elevado durante 2026, aunque por debajo de los máximos observados en el primer trimestre. La preocupación del banco coincide con señales de deterioro observadas en algunos segmentos del sistema financiero brasileño.
El informe menciona un aumento de activos problemáticos y gastos en provisiones, especialmente en productos vinculados a tarjetas de crédito, préstamos no consignados y financiamiento automotor, con una mayor presión en segmentos de menores ingresos. Menores ganancias esperadas y una valoración más cautelosa La nueva visión llevó a Citi a recortar sus proyecciones financieras para Nubank. El banco redujo sus estimaciones de utilidad en 9% para 2026 y en 15% para 2027, hasta US$3.700 millones y US$4.400 millones, respectivamente. También disminuyó su expectativa de rentabilidad estructural.
Citi ahora proyecta un retorno sobre patrimonio (ROE) sostenible de largo plazo de 25%, frente al 30% que contemplaba anteriormente, al incorporar una menor capacidad de generación de ganancias, un panorama de crecimiento más exigente y una mayor incertidumbre sobre la expansión internacional de la compañía. La firma considera que la valoración actual ya refleja buena parte de los factores positivos de corto plazo. Bajo ese escenario, el potencial adicional para una expansión de múltiplos sería limitado. La administración de Nubank ya ha defendido la calidad de su cartera durante la conferencia de resultados del primer trimestre.
La compañía atribuyó el aumento de provisiones a factores de estacionalidad, crecimiento y mezcla de productos, y sostuvo que no observaba señales de deterioro en sus activos crediticios. Asimismo, señaló que había avanzado de forma más gradual en el mercado de préstamos privados con descuento por nómina por consideraciones operativas, regulatorias y de ejecución. La evolución de la morosidad, el costo de riesgo y la capacidad del banco para mantener el crecimiento crediticio serán algunos de los factores que seguirán bajo seguimiento en los próximos trimestres.