Buenos Aires — El riesgo país argentino llegó a mínimos de la era Milei en la última semana al perforar los 450 puntos básicos, tras la mejora de calificación por parte S&P Global Ratings. Sin embargo, el desafío de financiamiento que enfrenta la Argentina sigue lejos de esclarecerse. En su informe semanal de renta fija, titulado “El partido se juega después del Mundial”, Banco Mariva hizo hincapié en los vencimientos de deuda que se acumulan a partir del segundo semestre de 2026 y a lo largo de 2027, cuando el país enfrentará las elecciones presidenciales de octubre. “El progreso en mejorar la liquidez general del Gobierno antes de las elecciones presidenciales de octubre de 2027 ha sido significativo. Aun así, la historia está lejos de terminar”, señaló el equipo de research liderado por el economista Juan Carlos Barboza.
El informe, distribuido el 11 de junio, destacó el upgrade de S&P de CCC+ a B-, una decisión tomada por la calificadora en base a una evaluación de vulnerabilidades económica reducidas y una mejora gradual en la liquidez externa. El Banco Central (BCRA) acumuló más de US$5.000 millones en reservas internacionales netas en lo que va del año y se acerca a la meta de US$8.000 millones comprometida con el FMI para 2027, resaltaron desde Mariva. No obstante, el banco advierte que los vencimientos del Banco Central y el Tesoro posteriores a enero de 2027 siguen siendo sustanciales. Contando compromisos con inversores privados y organismos multilaterales, Argentina enfrenta en 2027 pagos de deuda por más de US$30.000 millones, además de una elección que podría poner a prueba la resiliencia del peso argentino.
Los pagos adicionales en moneda dura por los Bopreales -emitidos originalmente para hacer frente a la deuda con importadores, heredada del Gobierno de Alberto Fernández- y por bonos del Tesoro requerirán financiamiento, y aunque el Gobierno espera obtener fondos extraordinarios de privatizaciones y concesiones, Mariva no descarta que eventualmente se revise la decisión de evitar a los mercados internacionales de capital. El BCRA ya negocia el rollover de US$6.000 millones en préstamos repo recibidos de bancos internacionales que vencen entre ahora y enero de 2027, así como la continuación del swap de divisas con el Banco Popular de China por US$18.000 millones. El Tesoro, por su parte, completaría su programa de financiamiento en moneda extranjera antes de fin de junio, con US$4.000 millones en bonos en el mercado doméstico y un monto similar en préstamos de bancos internacionales respaldados por el Banco Mundial y el BID. En cuanto a la política, Mariva observa que la aprobación del Gobierno parece haberse estabilizado y mejorado recientemente tras un período de deterioro, mientras que la oposición aún no logra identificar un líder claro.
El informe proyecta que el Gobierno se mantendrá enfocado en el segundo semestre en preservar la consolidación fiscal y mantener una política monetaria pragmática y cautelosa. Bonos: GD35 y GD41 con mayor upside Mariva sigue recomendando sobreponderar bonos soberanos argentinos en dólares, a raíz de sus rendimientos atractivos, la acumulación de reservas, la mejora fiscal y el fondeo en moneda local. En un escenario a tres meses en el que la curva soberana converja hacia rendimientos consistentes con la calificación B- actual, cerca del 8%, los bonos GD35 y GD41 ofrecen el mayor upside potencial, de alrededor del 10%. En deuda corporativa, Mariva opta por una estrategia barbell -concentrar una cartera en dos extremos del espectro de riesgo o duración, evitando las posiciones intermedias- en bonos de YPF.
En esa línea sobrepondera la parte corta de la curva (YPFDAR29/29N) y sugiere una posición en YPFDAR34 para capturar un eventual estrechamiento de spreads soberanos. En Pampa Energía (PAM), aumentó moderadamente la duración, moviendo PAMPAR34 de neutral a sobreponderar. Acciones: YPF y Vista con recomendación de compra En acciones, el banco subió el precio objetivo de YPF de US$50 a US$61 con recomendación de compra, argumentando que la caída del Brent es beneficiosa para la compañía por ser un jugador integrado que refina más crudo del que produce. También elevó el target de Vista (VIST) de US$83 a US$87 con recomendación de compra.
Para Grupo Financiero Galicia (GGAL) subió el precio objetivo de US$42 a US$55, aunque mantuvo la recomendación en mantener por considerar que el rerating responde a la compresión del riesgo país y no a factores específicos de la compañía. Adcap: utilities como apuesta, oil & gas ya no está barato La sociedad de bolsa Adcap publicó esta semana sus conclusiones de la temporada de balances del primer trimestre, donde petróleo y gas y las utilities lideraron en desempeño operativo, mientras que los bancos mostraron mejora secuencial pero con la calidad de activos todavía presionada. Adcap se posiciona neutral en petróleo y gas, argumentando que el sector ya no está barato tras el rally reciente y que las valuaciones actuales dependen cada vez más de expectativas de precios del crudo elevados que una desescalada gradual del conflicto en Medio Oriente podría revertir. Del lado positivo, ven resultados 2026 más fuertes de lo esperado para el sector.
En utilities, donde sugieren sobreponderar, Adcap identifica a Pampa Energía (precio objetivo de US$120 por ADR, compra) y Central Puerto (CEPU), con precio objetivo de US$20 por ADR, como los principales beneficiarios de la desregulación del mercado eléctrico en curso. Las distribuidoras de gas, en cambio, reportaron resultados débiles por menores márgenes. En bancos, Adcap se mantiene neutral: empiezan a mostrar señales de mejora respecto del débil 2025, pero las provisiones siguen pesando sobre la rentabilidad.