Bloomberg Línea — La Bolsa de Valores de Colombia (BVC) llega a la segunda vuelta presidencial en un estado de alta expectativa y con los precios de los activos reflejando, en buena parte, una apuesta del mercado por la victoria de Abelardo De la Espriella. La pregunta que domina las mesas de negociación es si el resultado del domingo traerá un nuevo rally o si, por el contrario, los activos colombianos sufrirán una corrección que podría acumularse hasta el 30%, según las proyecciones de los analistas. La respuesta dependerá, casi en su totalidad, de quién se convierta en el próximo presidente de Colombia. Desde la primera vuelta presidencial, el comportamiento de los mercados ha sido elocuente.
Según Steffanía Mosquera, vicepresidente de Equity de Credicorp Capital, “el mercado accionario colombiano ha registrado una valorización cercana al 9%” desde la sorpresiva victoria de De la Espriella en primera vuelta. Ese movimiento, coinciden varios expertos, ya incorpora de manera parcial el escenario de una eventual victoria del candidato percibido como más favorable para la inversión privada. En esa misma línea, Andrés Moreno, analista financiero, señala que el mercado accionario “ya ha recuperado buena parte del terreno perdido y se encuentra prácticamente en los niveles de enero, impulsado por las expectativas de una eventual victoria de De la Espriella”. Por su parte, Gregorio Gandini, director de Gandini Análisis, apunta que “el mercado ya ha venido descontado una victoria de De la Espriella por lo que el rally podría dar un mayor impulso al crecimiento del índice, pero con niveles no tan marcados.” Paula Chaves, analista financiera y trader institucional, añade un elemento de contexto global que no debe perderse de vista. “Colombia está siendo favorecida por un macrociclo muy positivo para las economías emergentes, donde estamos viendo flujos de capital buscando mayores retornos, un buen comportamiento de las materias primas y una mayor disposición de los inversionistas a asumir riesgo en la región”, destacó Chaves.
Esto significa que el desempeño de los activos colombianos no depende únicamente del resultado electoral, sino también de un entorno internacional favorable. Victoria de De la Espriella En el escenario en que Abelardo De la Espriella se imponga en la segunda vuelta, los analistas proyectan una reacción positiva en los mercados, aunque con matices importantes respecto a su magnitud, dado que una porción significativa de ese resultado ya estaría incorporada en los precios actuales. Mosquera estima que “el mercado podría registrar una reacción positiva inicial cercana al 5% y una valorización adicional de entre 10% y 20% durante los meses posteriores a la elección”. Sin embargo, aclara que “una parte importante de ese escenario ya parece estar incorporada en los precios”, lo que limita el potencial de ganancias adicionales de corto plazo.
Juan David Ballén, director de Economía y Mercado de Aval Asset Management, prevé incluso un fenómeno de sobrerreacción: “podríamos ver un overshooting en los mercados, es decir, una sobrerreacción inicialmente más favorable de la que justificarían los fundamentales, con una valorización adicional del MSCI Colcap de hasta 5%, llevándolo a los 2.500 puntos, los TES hacia niveles del 11% y el dólar hacia los COP$3.400”. No obstante, Ballén también advierte que “el mercado ya ha venido descontando parcialmente este escenario durante las últimas semanas, por lo que el potencial adicional de valorización sería más limitado”. Chaves comparte esa visión optimista con reservas: “Si gana Abelardo De la Espriella, probablemente veamos una reacción positiva importante en la rueda del lunes”. Además, añade que, desde el punto de vista técnico, las estructuras del mercado colombiano continúan “siendo bastante saludables y eso abre la puerta a una posible extensión del movimiento alcista”.
La analista agrega que “no sería extraño ver avances cercanos al 6% en el MSCI Colcap en una jornada de fuerte optimismo, especialmente en sectores como energía, banca, infraestructura y construcción”, y apunta también a “valorizaciones en los TES y un peso colombiano fortalecido frente al dólar”. Moreno, por su parte, describe una dinámica más específica sobre el comportamiento esperado: “Si gana Abelardo De la Espriella, espero que el lunes se vea una euforia importante, especialmente en acciones del sector financiero y en Ecopetrol”. Sin embargo, el analista matiza que ese impulso tendría vida corta, pues “sería un movimiento muy similar al que observamos en la primera semana de junio: una apertura fuertemente alcista, aunque posteriormente, a lo largo de la semana, podría darse una corrección y las valorizaciones tenderían a moderarse”. Gandini resume el consenso del mercado en este escenario: “Es de esperar que ante una victoria de De la Espriella continúe el rally en la BVC, impulsado por sector financiero y minero energético que se verían beneficiado por un gobierno con menor intervención”.
El director de Gandini Análisis precisa, sin embargo, que “el rally podría dar un mayor impulso al crecimiento del índice, pero con niveles no tan marcados”, precisamente porque el mercado ya anticipó buena parte de esta victoria. Victoria de Cepeda El escenario opuesto, una victoria del izquierdista Iván Cepeda, aliado de Gustavo Petro, es el que genera mayor preocupación entre los analistas y al que actualmente se le asigna una baja probabilidad en los precios de mercado. Precisamente por eso, una sorpresa electoral de ese calibre podría desatar una reacción violenta a la baja en los activos colombianos. Mosquera advierte que “la reacción inicial del mercado podría ser negativa, con una corrección cercana al 10% en el corto plazo”.
Para contextualizar la magnitud de ese impacto potencial, la vicepresidenta de Credicorp Capital recuerda lo ocurrido en el ciclo electoral anterior: “entre la primera y la segunda vuelta presidencial de 2022, el mercado accionario colombiano cayó aproximadamente 5%, registró una corrección adicional de 4% tras conocerse el resultado electoral y acumuló una caída cercana al 12% durante el mes siguiente”. Con ese antecedente en mente, la experta estima que “una eventual victoria de Cepeda podría dar lugar a un proceso de ajuste más prolongado en las semanas y meses posteriores a la elección” y que, en ese escenario, la “caída acumulada potencial desde los niveles actuales del mercado podría alcanzar el 30%”. Ballén describe con precisión los niveles técnicos que podrían alcanzarse: “el dólar podría regresar a niveles cercanos a COP$3.700, los TES de largo plazo podrían volver a rendimientos cercanos al 13% y el MSCI Colcap podría registrar correcciones del orden del 10%, hasta los 2.100 puntos o incluso niveles inferiores”. El director de Aval Asset Management subraya que este es “un escenario al que actualmente se le asigna una baja probabilidad y que no está incorporado en los precios de mercado”, lo que explica por qué el golpe sería tan fuerte en caso de materializarse.
Moreno es quizás el más contundente al describir el efecto sobre la actividad bursátil: “Si gana Cepeda, los compradores desaparecerían y comenzarían inmediatamente las liquidaciones de portafolios”. El analista señala que “el rally que hemos visto recientemente, con el Colcap acumulando ganancias cercanas al 15%, probablemente se perdería durante la semana, dando paso a un escenario de mayor pesimismo e incertidumbre”. En cuanto a los actores institucionales, Moreno advierte que “los fondos de pensiones se estancarían y los inversionistas extranjeros dejarían de entrar”, mientras que “la mayoría de los inversionistas, incluidos los medianos, optaría por liquidar sus portafolios”. Gandini apunta que “la victoria de Cepeda puede llevar a una caída en las acciones principalmente por el aumento de incertidumbre fiscal y el manejo de Ecopetrol”.
El director de Gandini Análisis añade un elemento adicional que agravaría la corrección: “si se diera la sorpresa por el lado de victoria de Cepeda es probable que la caída sea más fuerte precisamente por la subida anterior”, es decir, que el mismo rally previo actuaría como amplificador de las pérdidas. Chaves, si bien coincide en la reacción negativa inicial, ofrece una perspectiva más matizada sobre las implicaciones estructurales: “una victoria de Cepeda no implica automáticamente un cambio de tendencia en los mercados colombianos”. Desde el análisis técnico, la trader institucional señala que “lo que podríamos observar inicialmente serían retrocesos normales dentro de una estructura alcista que sigue vigente” y que el resultado electoral tampoco “necesariamente significaría un cambio definitivo en la tendencia de fortalecimiento que ha mostrado el peso colombiano durante los últimos meses”. Para hablar de un deterioro más profundo, aclara Chaves, “sería necesario ver daños mucho más profundos en los precios y, por ahora, ese escenario no es el que muestran los gráficos”.
Más allá de la jornada del lunes, los analistas coinciden en que lo verdaderamente determinante será la evolución de las políticas económicas durante los próximos meses. Como resume Chaves: “más allá de la reacción emocional del lunes, lo verdaderamente importante será observar cómo evolucionan las políticas económicas durante los próximos meses”. La BVC llega a esta segunda vuelta con el marcador en su favor, pero con la conciencia de que el resultado del domingo puede cambiar radicalmente el panorama para los mercados colombianos.