Bloomberg — Una serie de posiciones de opciones de nicho, prácticamente olvidadas, que apostaban por un exceso de oferta de petróleo, están volviendo a cobrar relevancia a medida que los futuros del crudo se desploman tras el acuerdo de paz entre Estados Unidos e Irán. Antes del ataque estadounidense a Irán, algunos operadores apostaron a que un excedente de petróleo crudo haría que los precios a corto plazo cayeran por debajo de los futuros, una estructura de mercado conocida como contango. Sin embargo, tras el ataque, los precios al contado se dispararon ante la preocupación por la escasez de suministro. A finales de abril, los futuros del crudo West Texas Intermediate de agosto superaron brevemente los US$5 por barril con respecto al contrato de septiembre, que a su vez se situaba US$4 por encima del de octubre.
La subida provocó que más de 20.000 contratos, equivalentes a 20 millones de barriles mensuales, de opciones de venta liquidadas financieramente que apostaban a que esos diferenciales caerían por debajo de cero, carecieran prácticamente de valor. Ahora, con la diferencia entre esos contratos de nuevo por debajo de US$1, las opciones vuelven a cobrar relevancia. Sin duda, el mercado podría recuperarse si el acuerdo de paz fracasara. Probablemente, los envíos a través del estrecho de Ormuz tardarán algún tiempo en volver a la normalidad, y el traslado de los buques cisterna no repondrá instantáneamente los tanques de almacenamiento que se han vaciado en los últimos meses, lo que podría frenar nuevas caídas de precios.
No solo las apuestas a la baja en la curva de precios están cobrando protagonismo a medida que los precios retroceden a niveles previos a la guerra. El posicionamiento directo se está volviendo más bajista. Los últimos datos semanales de la Comisión de Comercio de Futuros de Materias Primas (CFTC) mostraron que los gestores de fondos y otros grandes especuladores mantenían la menor posición neta larga en seis meses en el crudo Brent, de referencia internacional, con una caída de casi tres cuartas partes desde finales de marzo. La prima de las opciones de compra de Brent a dos meses prácticamente ha desaparecido, tras alcanzar más de 30 puntos a mediados de marzo, cuando se redujeron los flujos de petróleo y el temor al suministro se apoderó del mercado.
Ahora, si bien la normalización de los envíos tardará un tiempo, suponiendo que el acuerdo se concrete y se mantenga, las opciones están reflejando riesgos más equilibrados. En estos momentos, se están registrando más apuestas bajistas en el mercado. El miércoles se negociaron alrededor de 100.000 lotes —equivalentes a 100 millones de barriles— de opciones put de Brent de septiembre con precios de ejercicio de 70 y 69 dólares, y el viernes, otros 41 millones de barriles de opciones put de 71 y 70 dólares. Es probable que se trate de una operación de cobertura por parte de un intermediario para cubrir grandes apuestas en opciones digitales extrabursátiles, anticipando que los precios caerán por debajo de los 70-71 dólares por barril durante el próximo mes.
Incluso antes de esa operación, ya existían grandes posiciones abiertas en el mercado a la baja, con aproximadamente 45.000 contratos abiertos en cada uno de los contratos de Brent con precio de ejercicio de US$75 para agosto y septiembre, por ejemplo. Esto podría acelerar el descenso si los operadores que tienen posiciones cortas en opciones necesitan vender futuros para equilibrar sus posiciones. Lea más en Bloomberg.com