Bloomberg — Elon Musk no es ajeno a la alquimia financiera. Su última hazaña: añadir miles de millones de dólares de deuda a su imperio empresarial, que consume efectivo a gran ritmo, al tiempo que reduce su carga de intereses anual. SpaceX (SPCX) vendió el martes US$25.000 millones en bonos con calificación de inversión, lo que supuso el paso definitivo para sustituir la costosa deuda que había ayudado a financiar la adquisición por parte de Musk en 2022 de X, entonces conocida como Twitter, así como los onerosos préstamos y bonos emitidos por el laboratorio de inteligencia artificial xAI el año pasado para hacer frente a su rápida pérdida de liquidez. Esas entidades habrían tenido que destinar aproximadamente US$1.8 mil millones al servicio de una deuda combinada de US$17.5 mil millones este año si no se hubieran integrado en SpaceX.
La empresa está ahora preparada para pagar US$1.5 mil millones en intereses anualmente por su venta inaugural de bonos por valor de US$25 mil millones. Antes de la histórica oferta pública inicial de SpaceX, por valor de US$75.000 millones, a principios de este mes, Musk fusionó muchas de sus empresas dispares en un conglomerado que entusiasmó a los inversores, a pesar de que aún no genera beneficios. El “trillonario” ha utilizado eficazmente los ingresos procedentes de las ventas del servicio de internet por satélite de Starlink y de los contratos de cohetes de SpaceX con el Gobierno de EE.UU. para financiar el elevado gasto de xAI, propietaria de X, la aplicación de redes sociales que ha cambiado de nombre. “Para invertir en esto, básicamente hay que creer en el proyecto”, afirmó Art Hogan, estratega jefe de mercados de B. Riley Wealth. “Hay que creer que los ingresos van a aumentar de forma significativa en los próximos años”.
La demanda de deuda de SpaceX sugiere que muchos inversores tienen fe. La emisión recibió pedidos por valor de US$89.000 millones en su momento álgido, un nivel de interés del mercado que permitió a la empresa fijar unos costes de interés más bajos durante el proceso de comercialización. Los compradores de bonos se mostraron ansiosos por participar, a pesar de que las acciones de SpaceX han fluctuado en el mercado de valores, perdiendo aproximadamente una cuarta parte de su valor en tres sesiones antes de experimentar una ligera recuperación el martes. Un representante de SpaceX no respondió de inmediato a una solicitud de comentarios.
Hasta ahora, los inversores han aprovechado la oportunidad de hacerse con una parte de la en expansión empresa de Musk, pero SpaceX debe demostrar ahora que es capaz de equilibrar modelos de negocio tan diferentes y, en última instancia, convertir su negocio de IA en una fuente de beneficios en lugar de en una carga. El frenesí de la deuda en la IA Conseguir acceso al mercado de bonos con calificación de inversión fue clave para respaldar las ambiciones de xAI de competir con empresas como Anthropic PBC y OpenAI. Anteriormente, su perfil crediticio de alto riesgo solo le permitía vender préstamos apalancados y bonos basura, en los que la deuda resulta costosa. Sin embargo, una vez que SpaceX adquirió xAI en febrero y, posteriormente, obtuvo calificaciones de grado de inversión de las principales agencias de calificación crediticia, se le abrió el acceso al mercado estadounidense de bonos de alta calificación, más económico.
Esto también proporcionó a SpaceX acceso a fuentes de financiación más cuantiosas. El mercado estadounidense de bonos con calificación de inversión tiene un volumen aproximado de US$8 billones, frente a los US$3 billones de los mercados combinados de bonos basura y préstamos apalancados. “Van a necesitar más deuda para financiar su expansión”, afirmó Robert Schiffman, analista de crédito sénior de Bloomberg Intelligence. “Si va a tener un balance con una deuda de entre US$80.000 y US$100.000 millones, no puede financiarla en el mercado de bonos basura”. Se prevé que la carrera por construir centros de datos e infraestructuras relacionadas para respaldar el auge de la IA cueste billones, y empresas altamente rentables como Nvidia Corp. (NVDA) y Amazon.com Inc. (AMZN) han estado recurriendo a este mercado en sus balances corporativos para financiar sus ambiciones en materia de IA. Se espera que las emisiones aumenten en los próximos años.
En las últimas semanas, SpaceX, a través de xAI, ha cerrado varios acuerdos de computación por valor de miles de millones de dólares con Anthropic, Google y la startup de IA Reflection, lo que impulsará los ingresos totales de la empresa vinculados a la IA. Sin embargo, xAI generó tan solo US$3.2 mil millones en ventas el año pasado, al tiempo que registró unas pérdidas operativas de US$6.4 mil millones, según documentos públicos. Esas pérdidas anuales se han disparado desde los aproximadamente US$1.6 mil millones registrados en 2024. La emisión de bonos del martes dependía en gran medida de la solidez de las demás líneas de negocio de SpaceX. “El argumento crediticio es el crecimiento de Starlink y que el segmento de IA alcance algún tipo de trayectoria de autosuficiencia antes de que se agote el capital”, afirmó Ross Pamphilon, director de inversiones de renta fija en Impax Asset Management, quien expresó su interés en adquirir los bonos de SpaceX. xAI, señaló, es “una entidad con un flujo de caja profundamente negativo, pero hay que tener en cuenta a qué está vinculada: una franquicia de conectividad sólida y exitosa como es Starlink”.
Un largo camino La emisión de bonos por valor de US$25.000 millones se vendió en varios tramos con cupones que oscilan entre el 5,35% y el 6,65%, en función del vencimiento. Esto supone unos costes de financiación anualizados de alrededor de US$1.500 millones. A modo de comparación, los US$17.500 millones en bonos basura y bonos apalancados que figuraban en los balances de X y xAI, cuyos tasas de interés oscilaban aproximadamente entre el 9,5% y el 12,5%, habrían supuesto un coste de servicio anual de unos US$1.8 mil millones si la deuda hubiera seguido pendiente a principios de este año. El camino hasta llegar a esta situación ha sido largo y tortuoso.
Musk conmocionó a los mercados al anunciar una operación de privatización de Twitter por valor de US$44.000 millones en abril de 2022, en pleno apogeo de la fiebre por las adquisiciones apalancadas de empresas tecnológicas. Sin embargo, el ciclo de subidas de tasas de la Reserva Federal hundió las valoraciones, lo que significó que Musk había pagado un precio significativamente excesivo por la empresa. Intentó desistir de la compra, pero un juez de Delaware le obligó a cerrar la adquisición en octubre de ese año. Un grupo de bancos liderado por Morgan Stanley había suscrito unos US$13.000 millones en deuda para ayudar a financiar la operación, con planes de venderla a inversores institucionales en forma de bonos basura y préstamos apalancados.
No lo consiguieron debido a las turbulencias del mercado y a los elevadas tasas de interés, y en su lugar tuvieron que recurrir a sus propios balances para financiar los compromisos, lo que supuso uno de los mayores reveses en los mercados de deuda de Wall Street de los últimos tiempos. Los bancos se embolsaron los cupones y cobraron los intereses, lo que alivió en parte sus pérdidas. Finalmente, pudieron traspasar la deuda a los inversores a principios de 2025, gracias en gran parte a la inversión sorpresa de X en xAI, que impulsó el valor de la deuda. Posteriormente, xAI adquirió X en marzo de 2025 y, en junio de ese mismo año, solicitó un préstamo adicional de US$5 mil millones.
Cuando SpaceX compró xAI en febrero, Morgan Stanley, que gestionó las emisiones de deuda de ambas empresas, comunicó a los prestamistas existentes que la deuda se liquidaría en su totalidad, sin especificar cómo. Ese efectivo procedió, en última instancia, de una línea de crédito puente de US$20.000 millones que SpaceX obtuvo de un grupo de bancos. El préstamo a corto plazo estaba previsto que tuviera una vigencia máxima de unos dos años y tenía una tasa de interés efectivo del 4,58% a 31 de marzo, según los documentos reglamentarios. La emisión de bonos de SpaceX del martes refinanció el préstamo puente y también puede destinarse a fines corporativos generales. “Resulta difícil incluso imaginar hacia dónde se dirige SpaceX en los próximos años”, afirmó Schiffman. “Su misión es ambiciosa”.
Con la colaboración de Brian Smith. Lea más en Bloomberg.com