Buenos Aires — La fuerte compresión de spreads que registró la deuda argentina en los últimos meses llevó al riesgo país a mínimos de los últimos ocho años y a inversores a mostrarse más selectivos al momento de elegir instrumentos. Con buena parte de la recuperación ya reflejada en los precios, la discusión en el mercado empieza a girar en torno a qué bonos ofrecen una mejor relación entre riesgo y retorno bajo distintos escenarios políticos y económicos hacia 2026. En ese contexto, Bloomberg Línea consultó informes recientes Facimex Valores y Allaria SA, dos de los principales brokers del mercado local, para conocer cuáles son sus preferencias dentro de la renta fija argentina. Facimex: provinciales de alta calidad para limitar riesgos Facimex Valores actualizó recientemente sus escenarios de retorno total para la renta fija en dólares y planteó tres posibles trayectorias para el riesgo argentino.
En su escenario base, la firma proyecta que el spread soberano converja hacia 1,25 veces el spread promedio de los mercados emergentes de alto rendimiento. Bajo ese supuesto, los bonos provinciales de mejor calidad crediticia se alinearían con la deuda soberana, mientras que los bonos corporativos comprimirían sus spreads por debajo de los emitidos por compañías estadounidenses de alto rendimiento. El escenario optimista contempla una mayor compresión del riesgo argentino, ubicando al soberano más cerca de otros emisores emergentes. En cambio, el escenario pesimista supone una ampliación significativa de spreads, con el riesgo argentino escalando hasta 2,5 veces el de los emergentes high yield.
A partir de estas hipótesis, Facimex considera que los bonos provinciales de alta calidad presentan una mejor relación riesgo-retorno que los títulos soberanos. Según la firma, la principal ventaja de estos instrumentos radica en su capacidad para amortiguar pérdidas en escenarios adversos. Entre sus preferencias aparecen los bonos de Santa Fe con vencimiento en 2034 (SFD34) y Córdoba 2032 (CO32), mientras que identifica al bono de Córdoba 2035 (CO35) como su instrumento favorito dentro del universo de renta fija hard dollar. De acuerdo con el análisis, este título tendría capacidad para capturar una parte importante de las ganancias de un escenario favorable, manteniendo al mismo tiempo un comportamiento más defensivo ante un deterioro de las condiciones de mercado.
Para los tramos más cortos de la curva, la entidad también privilegia la deuda provincial. En particular, menciona a Córdoba 2029 (CO27D) y Mendoza 2029 (PMM29), cuyos retornos esperados serían similares a los de los bonos soberanos GD29 y GD30 en escenarios positivos, pero con menor exposición a eventuales correcciones. Allaria apuesta por bonos soberanos largos La sociedad de bolsa Allaria SA, por su parte, analiza puntualmente los soberanos y muestra una preferencia por los de mayor duración y considera que continúan ofreciendo una relación favorable entre riesgo y retorno. Entre sus instrumentos favoritos menciona a los bonos AL35, AE38 y GD41 dentro del tramo largo de la curva, además del AO28 en el segmento medio.
El escenario base de Allaria contempla que Argentina logre acumular al menos US$20.000 millones en reservas durante 2026, impulsada por mayores flujos de inversión extranjera directa y una menor salida de divisas por formación de activos externos. Bajo esas condiciones, la firma espera que el país recupere acceso a los mercados internacionales de capitales y que el riesgo país descienda hasta la zona de 300 puntos básicos. La compañía también considera un escenario alternativo en el que el Gobierno consigue financiamiento externo de manera parcial, complementándolo con otras fuentes de recursos. En ese caso, proyecta una acumulación de reservas cercana a US$15.000 millones, aunque con incumplimientos de algunas metas acordadas con el Fondo Monetario Internacional.
Bajo este supuesto, el riesgo país subiría hasta alrededor de 700 puntos básicos. Según Allaria, incluso contemplando escenarios menos favorables, los bonos soberanos seleccionados presentan una relación entre potencial de ganancias y posibles pérdidas que continúa siendo atractiva para los inversores.