Kevin Warsh se enfrenta a una tarea verdaderamente ardua. El nuevo presidente de la Reserva Federal debe evitar provocar a un presidente al que tuvo que ganarse su favor para obtener el puesto. Necesita recomponer las relaciones con los demás miembros del comité de política monetaria de la Fed, muchos de los cuales criticó recientemente, especialmente al expresidente Jerome Powell, quien por ahora sigue formando parte del consejo del banco central. Mientras lidia con todo esto, también debe reafirmar el compromiso de la Fed de reducir la inflación al 2%.
Tras su primera reunión como líder del comité de política monetaria de la Reserva Federal, Warsh dejó claro que pretende marcar la diferencia. Pero para afrontar estos retos —a la vez que se logra un crecimiento sostenido y precios estables— necesitará aliados en el Comité Federal de Mercado Abierto y margen de maniobra por parte de la Casa Blanca. Con suerte, el presidente comprenderá que una Reserva Federal independiente también le conviene. Los datos más recientes sobre la inflación no han ayudado.
Los aranceles y los elevados costes energéticos, debido al conflicto con Irán, han vuelto a situar la inflación de los precios al consumo por encima del 4%. La tasa anual lleva ya más de cinco años situándose por encima del objetivo del 2%. Es cierto que el IPC subyacente sigue siendo relativamente moderado, si bien sigue por encima del objetivo, pero es probable que la inflación vuelva a remitir a finales de este año, salvo que se reanuden los combates o que el gobierno imponga nuevos aranceles. Sin embargo, en estos momentos, con una inflación del 4% y señales de fortalecimiento del mercado laboral, no hay margen para bajar las tasa; si estas condiciones persisten, es posible que el próximo movimiento en las tasas tenga que ser al alza.
A pesar de que el 17 de junio se votó por unanimidad mantener la tasa de interés oficial entre el 3,5 % y el 3,75 %, aproximadamente la mitad de los miembros del FOMC afirmaron que consideran que sería adecuado un aumento a finales de este año. Pase lo que pase, la Reserva Federal no puede cumplir con su función a menos que se la perciba como independiente. La insistencia del presidente en que se deben bajar las tasas de interés independientemente de las circunstancias económicas solo dificulta que la Fed contenga la inflación y, una vez logrado esto, que reduzca la tasa de interés de referencia de forma segura. Es mucho menos probable que el presidente consiga lo que quiere si continúa con sus provocaciones, especialmente si arremete contra Warsh como lo hizo con Powell.
Si se le concede cierto margen de maniobra al nuevo presidente, debería aprovecharlo para orientar a sus colegas responsables de la política monetaria hacia las reformas, largamente postergadas, de los procedimientos de la Reserva Federal. Sus compañeros, aunque les moleste que Warsh hable de un “cambio de régimen“, deberían ser más útiles y de mente abierta, siempre y cuando él insista en la independencia y siga comprometido con la estabilidad de precios. Warsh comprende claramente los retos que se avecinan. Durante una reunión de esta semana, subrayó el compromiso del banco central con su objetivo de inflación del 2%, pero además anunció la creación de cinco grupos de trabajo para examinar los métodos de la Reserva Federal en lo que respecta a sus comunicaciones, operaciones de balance, fuentes de datos y comprensión de la productividad y la inflación.
Cabe destacar que comenzó a abordar el primero de estos puntos con una declaración de política monetaria notablemente abreviada y rebajando la “orientación prospectiva” de la Reserva Federal. Por este motivo, se abstuvo de participar en el llamado gráfico de puntos (conocido formalmente como Resumen trimestral de proyecciones económicas), el cual presenta las predicciones de los responsables de la política monetaria sobre la economía y las intenciones de la Fed respecto a las tasas de interés. Funcionarios como Powell han reconocido la necesidad de considerar tales cambios. Sin embargo, estos ajustes requerirán una reflexión cuidadosa y un debate franco.
No deben imponerse bruscamente a quienes no estén convencidos ni implementarse de golpe. Tampoco deben rechazarse simplemente porque el candidato preferido del gobierno los promueva. Una Fed sumida en disputas internas o que parezca estar a merced del gobierno puede perder credibilidad rápidamente. Para tener éxito, necesita ser capaz de alcanzar consensos y merecer confianza.
Y esto no debería ser necesario decirlo: una Reserva Federal así es un activo no solo para el país, sino también para la Casa Blanca. Esta nota no refleja necesariamente la opinión del consejo editorial de Bloomberg LP y sus propietarios. Lea más en Bloomberg.com