Bloomberg Línea — Los analistas del mercado financiero no logran ponerse de acuerdo con respecto a lo que puede venir para las acciones de Ecopetrol, la mayor empresa de Colombia. Debaten entre si, tras la victoria de Abelardo De la Espriella, viene un nuevo rally o una caída producto de la toma de utilidades. Credicorp Capital anunció una actualización de su modelo de valoración para Ecopetrol, elevando su recomendación de mantener a comprar y fijando un nuevo precio objetivo de COP$3.300 por acción, frente al anterior de COP$2.600. Según el informe, la decisión se produce tras la victoria de Abelardo De la Espriella en la segunda vuelta presidencial y responde a la expectativa de cambios en la política del sector de petróleo y gas en Colombia. “Vemos a Ecopetrol como el nombre más beneficiado de las elecciones recientes”, afirmó un informe de Steffanía Mosquera, vicepresidenta de Equity de Credicorp.
La entidad explicó que esta visión está sustentada en cuatro factores: “nuestra expectativa de un cambio súbito de política en el sector O&G”, “un accionista controlante más alineado con el negocio core de Ecopetrol”, la posibilidad de “una gestión más técnica” y el hecho de que la compañía actúa como “el proxy más líquido para el cambio político en Colombia”. La postura de Credicorp Capital difiera de la de Bank of America. Los analistas Caio Ribeiro, Leonardo Marcondes y Nicolas Barros mantuvieron su recomendación de underperfom para la petrolera colombiana. “Creemos que Ecopetrol ya está incorporando mejoras regulatorias de corto plazo”, escribieron los expertos. La postura que acompaña un precio objetivo de COP$1.900 por acción, equivalente a un potencial de caída de 28,4% frente al cierre del 23 de junio y 42% por debajo de lo esperado por Credicorp.
La firma peruana señaló que espera “un cambio sustancial en la dirección estratégica de la compañía”. Entre los elementos mencionados figuran una eventual “reestructuración integral de la alta gerencia y la junta directiva de Ecopetrol en el corto plazo”, un “reinicio de la exploración y producción liderada por la compañía” y “un enfoque más técnico hacia la asignación de capital”. Indicó también que este escenario podría contribuir a una “normalización en indicadores de eficiencia del Capex”, luego de que la inversión en exploración y producción por barril de reservas agregadas se deteriorara entre 2023 y 2025 frente a los promedios observados entre 2017 y 2022. Además, afirmó que observa espacio para una estructura de costos más eficiente en el negocio upstream y una recuperación de los márgenes del downstream conforme disminuya la dependencia de crudo importado en el mediano plazo.
La entidad también destacó que existe la posibilidad de que “la reciente carga fiscal sobre el sector, que abarca disputas de IVA, regalías y mayores impuestos, se normalice bajo una administración más amigable con el sector”. No obstante, aclaró que considera que estos cambios “solo emergerán a partir de 2028 en adelante”, aunque estima que el mercado podría incorporar mejores expectativas desde antes mediante cambios en la administración y en la junta directiva de la empresa. Sobre la reacción bursátil, el informe señala que espera “un rerating de corto plazo”, asociado principalmente a una menor prima de riesgo para Colombia y a una mejora en el sentimiento de mercado. Credicorp Capital sostuvo que, aunque su modelo no incorpora una compresión de los CDS del país, la relevancia de Ecopetrol como una de las acciones más líquidas del mercado colombiano podría traducirse en una demanda significativa por parte de inversionistas.
En su tesis de inversión actualizada, la firma afirmó que Ecopetrol “debería reaccionar positivamente a la reciente victoria de Abelardo De la Espriella en las elecciones presidenciales”. Añadió que la petrolera “debería hacerlo uno de los ganadores principales bajo este escenario más promercado”, al tiempo que destacó expectativas de mejoras en la eficiencia del Capex, una estructura de costos más eficiente y una menor incertidumbre fiscal. Uno de los puntos analizados por Credicorp Capital es la eficiencia de las inversiones en exploración y producción. La entidad indicó que la inversión por nuevo barril de reservas agregadas pasó de aproximadamente US$14 por barril entre 2017 y 2022 a cerca de US$27 por barril entre 2023 y 2025.
Según el informe, el modelo de valoración asume “un retorno gradual al promedio histórico a partir de 2028”. La firma también abordó el desempeño del segmento downstream. Señaló que durante 2023 y 2024 Ecopetrol reportó disminuciones interanuales de 18,3% y 35% en el margen bruto por barril refinado, situación que atribuyó principalmente al aumento de las importaciones de crudo. De acuerdo con el análisis, una mayor producción doméstica bajo una política energética más favorable podría reducir gradualmente la dependencia de importaciones y mejorar los márgenes de refinación.
Respecto al componente tributario, Credicorp Capital indicó que la administración actual impuso diferentes medidas fiscales al sector, entre ellas impuestos derivados de la emergencia económica, el debate sobre la no deducibilidad de regalías y disputas relacionadas con el IVA de combustibles importados. Según el documento, el activo por impuesto diferido de Ecopetrol aumentó 131% entre el cierre del gobierno de Iván Duque y las cifras reportadas para el primer trimestre de 2026. La entidad sostuvo que la normalización de estos activos fiscales hacia niveles previos a la actual administración aportaría cerca de COP$100 por acción a su precio objetivo. Así mismo, mencionó que una eventual resolución favorable de disputas relacionadas con IVA y regalías podría traducirse en un mejor capital de trabajo y flujos de caja más estables para la compañía.
Como principal riesgo para su tesis, Credicorp Capital identificó el comportamiento del precio internacional del petróleo. “Los precios del petróleo Brent son un riesgo clave para nuestra tesis”, señaló la firma. Agregó que una normalización más rápida de la situación geopolítica internacional podría llevar el precio del Brent por debajo de sus estimaciones, afectando los flujos de caja de Ecopetrol y la valoración de la compañía. El informe también identifica factores que podrían representar un potencial adicional para la empresa. Entre ellos mencionó un reinicio de las subastas de la Agencia Nacional de Hidrocarburos (ANH), mejoras en los procesos de licenciamiento ambiental y consulta previa, el debate sobre fracking en Colombia y el desarrollo de proyectos internacionales como Permian, Gato do Mato y Brava.
Credicorp Capital aclaró que ninguno de estos elementos está incorporado actualmente en su valoración. En el análisis de antecedentes electorales, la firma recordó que Ecopetrol registró un retorno cercano al 61% en la bolsa local durante 2026 y que, tras la primera vuelta presidencial en la que se impuso De la Espriella, la acción subió 8,7% en Colombia y 11,2% en Nueva York. Según el informe, “el tono del presidente electo De La Espriella es más pro-mercado y pro-energía, lo que debería ser ampliamente favorable para las perspectivas de Ecopetrol”. Finalmente, Credicorp Capital reiteró su recomendación de comprar al considerar que Ecopetrol es “el nombre mejor posicionado para jugar este resultado electoral en el corto plazo, dado su peso en el mercado local y su rol como el proxy más claro del cambio de política energética”.