Buenos Aires — El equipo económico del Gobierno argentino volverá a buscar dólares en el mercado local con el debut del AO29. En la primera licitación de deuda del segundo semestre, la Secretaría de Finanzas ofrecerá por primera vez el nuevo bono en dólares de ley local con vencimiento a octubre de 2029, con el que espera capturar parte de los fondos que destinó en los últimos días al pago de deuda y con el que pretende sumar US$2.000 millones para alimentar el colchón de US$3.700 millones que proyecta dejar para 2027. El Ministerio de Economía argentino afrontará este miércoles una nueva licitación de deuda en pesos, en la que enfrentará vencimientos por apenas ARS$3 billones. En ese marco, ofrecerá también el nuevo bono hard dollar AO29.
A diferencia de subastas anteriores, el equipo económico no dispuso para esta semana un tope máximo de colocación buscando así facilitar la reinversión de buena parte de los dólares que pagó a bonistas privados entre el miércoles de la semana pasada y el lunes. Para Emiliano Anselmi, economista jefe de Portfolio Personal Inversiones (PPI), es difícil estimar o predecir cuántos dólares podrá capturar el Tesoro en el debut del AO29. Es que si bien ve que en el mercado continúan habiendo dólares suficientes para impulsar la demanda, cree que “la clave va a ser ver en qué nivel de curva quieren cortar” . “A los bancos les sobran US$5.000 millones encajados por defecto de aplicación y vencen US$1.740 millones de Bonares”, recordó respecto de esa potencial demanda, aunque agregó: “Al no tener vencimientos grandes hasta principio de agosto, por pago al FMI, intuyo que no van a querer regalar tasa”. Según cálculos de Salvador Vitelli, jefe de research de Romano Group, el Gobierno pagó el lunes unos US$1.851 millones de capital e intereses por los bonos en dólares de ley local (Bonares), aunque precisó que de ese monto solo unos US$962 millones correspondían a bonistas privados onshore.
Ante ese escenario, consideró que “sería un buen resultado” si el Gobierno lograse capturar entre US$600 millones y US$800 millones en la licitación de este miércoles, antes de recordar que el AO29 ya se asemeja a un AN29 y empieza a jugar riesgo electoral con baja duration. “El inversor estaba largo de duration esperando compresión de la TIR. Si seguís buscando eso pensando que el riesgo país seguirá comprimiendo, el AO29 no es el mejor bono y si queres uno de menor duration, tampoco es el mejor”, consideró. El AO29, cabe recordar, tendrá una amortización bullet al 31 de octubre de 2029 y cupón del 6% anual pagadero mensualmente a fin de cada mes. ¿Cuánto podría rendir el AO29? Las estimaciones del mercado Analistas privados no solo prestarán especial atención este miércoles al monto de reinversión que logre capturar la Secretaría de Finanzas con el AO29.
También empezaron a sacar cuentas de cuál puede ser el rendimiento que ofrecerá dicho instrumento a quienes lo suscriban en esta instancia. “Considerando la performance del mercado secundario al cierre del lunes, aunque previa a la publicación de las condiciones de la licitación, estimamos que el nuevo AO29 podría colocarse con una tasa interna de retorno (TIR) en el rango de 8,3% - 8,5% contra dólar MEP, en línea con el AN29″, proyectó un informe de Portfolio Personal Inversiones (PPI). En tanto, desde Facimex Valores escribieron: “el Tesoro licitará un nuevo Bonar 29 (AO29), el cual estimamos que podría cortar en zona de 8% Tasa Efectiva Anual (TEA) +/- 0,35%“. “La referencia más cercana para su valuación es el AN29, con vencimiento bullet apenas un mes más tarde que el AO29 y un cupón muy similar de 6,5% (si bien pagadero semestral en vez de mensual), redundando en una estructura que tiene prácticamente la misma modified duration que el AO29″, menciona Facimex Valores. Y resalta que dicho bono cerró el lunes con una TEA del 8,40%, consistente con un precio de US$94 para el AO29. “Alternativamente, valuaciones por curva sugieren que esta tasa podría ser un techo, al considerar que el AO29 valdría 7,66% TEA sobre la curva de Bonares (consistente con un precio de US$95,95) o 7,90% TEA excluyendo el AO27 de la curva (precio de US$95,30)”, indica el estudio. Licitación en pesos “sin sobresaltos” Los analistas de PPI consideraron que la parte pesos de la licitación no tendrá “sobresaltos” dado que los vencimientos ascienden a solo ARS$3 billones mientras que el Tesoro tiene en su cuenta en el BCRA depósitos en pesos por ARS$7,2 billones.
El total de los vencimientos correspondientes a la Lecap S17L6 y estarían íntegramente en poder de privados, con aproximadamente la mitad en poder de bancos privados y un quinto en FCI, según Facimex. “Al mirar los vencimientos que afrontó el Tesoro a precios constantes, se trata de la licitación más confortable del último año excluyendo las que se hicieron fuera de cronograma”, expresaron los analistas de Facimex. Y detallaron: “La baja carga de vencimientos favorecerá el rollover. El Tesoro tiene depósitos en pesos en el BCRA por ARS$7,2 billones o 2,4 veces los vencimientos que afrontará”. Entre los títulos en pesos, el Tesoro licitará: - Lelink al 31 de agosto (D31G6), Lelink al 10 de mayo de 2027 (nueva D10Y7) y Bonte dollar linked a diciembre de 2028 (TZVD8), - Lecap al 30 de noviembre (S30N6), - Boncer a marzo de 2028 (TZXM8) y Bontam a agosto de 2028 (TMG28).