Bloomberg — Los inversores consideran cada vez más que los bonos del sector del juego son una apuesta perdedora. Las primas de riesgo que exigen para adquirir bonos con calificación de alto riesgo en este sector se han disparado en los últimos dos años y medio hasta situarse en torno a los 250 puntos básicos, lo que contrasta claramente con los diferenciales más ajustados que se observan en la mayoría de los demás sectores, según muestran los datos recopilados por Bloomberg. Según los analistas, los riesgos son de dos tipos. Por un lado, está el hecho de que dos de los mayores emisores del sector, Caesars Entertainment (CZR) y MGM Resorts (MGM), se encuentran inmersos en negociaciones de fusión, lo que probablemente aumentará significativamente el apalancamiento de cualquier entidad resultante de la fusión.
Por otro lado, está el aumento del número de estadounidenses que apuestan a través de mercados de predicción y otras aplicaciones para teléfonos inteligentes, lo que podría alterar de forma fundamental la afluencia de público a los complejos de casinos físicos. En conjunto, los mercados de crédito están poniendo de manifiesto la divergencia entre los distintos sectores, mientras los consumidores estadounidenses se enfrentan a otra oleada de inflación elevada. La prima de riesgo de los bonos de alto rendimiento emitidos por empresas de los sectores de la hostelería, la restauración y el ocio se ha mantenido en gran medida estable este año, lo que indica que los inversores consideran que el sector del juego se enfrenta a amenazas más graves. “Sigue habiendo vacilación y preocupación en lo que respecta a los casinos y al sector del juego”, afirmó Jody Lurie, analista de crédito de Bloomberg Intelligence especializada en ocio, viajes y hostelería. “Está la cuestión de la inflación, el consumidor… esos factores que realmente afectan al núcleo del sector del juego". El diferencial de un índice de Bloomberg de títulos de alto rendimiento del sector del juego se ha ampliado unos 9 puntos básicos este año hasta el cierre del miércoles.
Por el contrario, los diferenciales de un índice de títulos de alto rendimiento del sector de consumo cíclico se han reducido unos 17 puntos básicos. La marcada diferencia de crecimiento entre los locales de juego tradicionales y los nuevos operadores ilustra los problemas a los que se enfrentan los casinos, mientras que los ingresos procedentes de las apuestas deportivas y los juegos de casino en línea se han disparado un 11% y un 19% en los primeros cuatro meses del año, respectivamente, los ingresos de los casinos físicos de EE.UU. solo aumentaron un 3%, según la asociación sectorial American Gaming Association. Si los mercados de predicción “se convierten en lo que estimula la dopamina de esta generación, en lugar de tirar de la palanca de una máquina tragaperras, podría existir un riesgo a largo plazo”, afirmó Chad Beynon, director de análisis de renta variable para EE.UU. y responsable de juego y ocio en Macquarie. Ver más: Bonos de SpaceX amplían pérdidas y sorprenden al mercado de crédito corporativo En una encuesta realizada en mayo por la American Gaming Association entre ejecutivos del sector del juego, el 81% afirmó que considera los mercados de predicción como una “amenaza muy significativa” para el sector del juego regulado.
La inquietud por la inflación se ha sumado a este malestar, y los analistas atribuyen parte de la debilidad de los bonos del sector del juego al temor a que los consumidores reduzcan su gasto en casinos si las presiones sobre los precios siguen aumentando en la economía. Aunque los precios al consumo descendieron en junio por primera vez en seis años, la reanudación de los combates en Oriente Medio ha provocado un repunte del precio del petróleo, lo que ensombrece las perspectivas de inflación. “El sector del juego es, en cierto sentido, el canario en la mina de carbón, o bien el ámbito más afectado por esta preocupación”, afirmó Lurie, de BI, en un seminario web reciente. Por supuesto, no todo ha sido pesimismo para el sector tradicional del juego. “Una buena parte del crecimiento de los ingresos del sector en los últimos tiempos se ha visto respaldado por los jugadores con mayores ingresos”, señaló Beynon. También señaló que Las Vegas ha seguido atrayendo negocio de consumidores menos sensibles a los precios en los últimos trimestres.
Dan Daley, director adjunto de calificaciones corporativas de S&P Global, señaló que el sector regional del juego está demostrando su resistencia frente a las presiones económicas y que una sólida agenda de congresos debería proporcionar un ligero impulso a los operadores de Las Vegas este año. Sin embargo, al mismo tiempo, los planes de dos gigantes del sector de pasar a ser empresas privadas están amenazando el perfil crediticio del sector. En mayo, la empresa del magnate inmobiliario Tilman Fertitta cerró un acuerdo para adquirir el gigante de los casinos Caesars Entertainment, un acuerdo que, según Bloomberg Intelligence, supondrá para la empresa una deuda adicional de US$5.000 millones y elevará su apalancamiento hasta al menos 7,5 veces, ya que los casinos suelen tener costosos contratos de arrendamiento a largo plazo para edificios de gran extensión. Al mes siguiente, Barry Diller anunció una oferta para adquirir el 73,9% de MGM Resorts que su empresa, People Inc., aún no posee.
Además de la emisión de deuda adicional, estas medidas también privarían a los inversores de información sobre dos empresas con una cuota de mercado significativa tanto en Las Vegas como entre los casinos regionales, afirmó John Kempf, director sénior de Fitch Ratings. “Se trata de dos empresas de referencia en el sector del juego y, si pasaran a ser de capital privado, habría una escasez de información”, afirmó. Lea más en Bloomberg.com