Bloomberg — En Monty Python y el Santo Grial, un sepulturero que empuja una carreta anima a un pueblo inglés azotado por la peste a que “saquen a sus muertos”. Cuando están subiendo a la carreta a uno de los ancianos del pueblo, este se resiste a su destino: “¡No estoy muerto!”. El sector del software también está intentando demostrar que “aún no está muerto”, incluso mientras las herramientas de IA siguen avanzando. Bloomberg Money habló con Eric Balchunas, analista senior de fondos cotizados en bolsa de Bloomberg Intelligence, sobre las formas en que los inversionistas pueden aprovechar el repunte del sector, que parece desafiar los pronósticos de muerte.
A principios de este año, el nerviosismo por la IA provocó que las acciones de software se desplomaran. ¿Qué ha sucedido desde la venta masiva del “SaaSPocalypse“? Los inversionistas aún están tratando de entender qué significa la IA para sus carteras. Lo que vimos en la venta masiva de febrero fue que los operadores e inversionistas observaban todas esas cosas increíbles que la IA puede hacer y asumían que las empresas de software serían las grandes perdedoras. El ETF iShares Expanded Tech-Software Sector (IGV) cayó un 30% para abril.
Sin embargo, el sector del software se ha recuperado un poco desde entonces. La gran sorpresa llegó durante la temporada de resultados de esta primavera: muchas empresas de software superaron sus estimaciones y las acciones se dispararon. El sector sigue registrando una caída de alrededor del 12% en lo que va del año, mientras que el sector tecnológico en general ha subido casi un 30%, pero la debacle tal vez no sea tan grave como los inversionistas temían inicialmente. La investigación de mi colega Anurag Rana en Bloomberg Intelligence, especialmente su “Matriz de riesgos y oportunidades de la IA”, muestra que las grandes acciones de software que sufrieron la venta masiva —empresas como Salesforce (CRM) y Microsoft (MSFT)— tienen un riesgo relativamente bajo de verse afectadas por la IA.
Simplemente están muy bien afianzadas. Lo más probable es que sigan encontrando formas de beneficiarse de la IA. Las empresas que parecen más vulnerables son las de tamaño mediano, como el portal de viajes en línea TripAdvisor (TRIP) y otros proveedores más pequeños de software como servicio (SaaS), como Docusign (DOCU). Todavía hay un tira y afloja en el mercado en torno a estas acciones, pero sin duda alguna no están acabadas. ¿Cómo podría un inversionista perspicaz reconsiderar su exposición al sector del software?
Obviamente, hay varios ETF que se enfocan específicamente en empresas de software. El IGV, que mencioné anteriormente, es, con diferencia, la opción más popular, con unos US$13.400 millones en activos. Se ha convertido en la opción preferida de los operadores de Wall Street cada vez que quieren expresar una opinión alcista o bajista sobre el sector del software. El State Street SPDR S&P Software & Services (XSW) es otra opción digna de mención, con US$402 millones en activos.
Su composición es muy similar, pero hay una gran diferencia: el XSW está ponderado por igual. Eso significa que las acciones de empresas más pequeñas y menos conocidas tienen mayor peso. En lo que va del año, ese enfoque le ha ayudado al XSW, que ha registrado una caída menor que el IGV. Otra forma interesante de analizar el sector del software es, de hecho, enfocarse únicamente en las empresas de computación en la nube.
Un ETF en este sector que recientemente llamó nuestra atención en Bloomberg Intelligence es el Themes Cloud Computing ETF (CLOD), que registró un fuerte aumento tanto en los rendimientos a corto plazo como en el volumen de operaciones en comparación con su promedio anual. A pesar de su nombre, CLOD tiene una cartera con mayor presencia de software que muchos fondos tradicionales enfocados en la nube. La ventaja para los inversionistas es que se obtiene una forma más amplia de aprovechar una recuperación en el software empresarial, si se cree que esta se avecina. Las 20 principales participaciones de CLOD representan alrededor del 79% de la ponderación de la cartera, y el 93% de ellas superó sus respectivas metas de utilidades. ¿Cuál es la desventaja de un ETF de nicho como este?
Aunque CLOD tiene poco más de dos años, aún no ha despertado mucho interés. Cuenta con solo unos US$2,5 millones en activos, muy por debajo del umbral de unos US$40 millones que los analistas consideran el nivel de equilibrio para la viabilidad de un ETF. Esto deja a CLOD muy por detrás de otros fondos del sector de la nube, como el First Trust Cloud Computing ETF (SKYY), el ARK Next Generation Internet ETF (ARKW) y el Invesco AI and Next Gen Software ETF (IGPT), cuyas bases de activos han superado los US$1.000 millones. Pero algo que los inversionistas deben tener en cuenta al utilizar ETF nuevos o pequeños, especialmente si las participaciones son líquidas, es considerar el uso de una orden limitada al realizar una operación en su casa de bolsa para no salir perjudicados.
Quizás estos ETF temáticos sean un poco demasiado especializados. ¿Qué ofrecen los índices más amplios a quienes apuestan por el software? Los grandes ETF del S&P 500, como VOO, IVV y SPY, incluyen alrededor de dos docenas de empresas de software —Microsoft, Oracle (ORCL) y Salesforce, entre otras— que representan aproximadamente el 7% del índice. Esto también se observa en otros índices importantes. Para muchos inversionistas, la respuesta será una vez más “mantenerse sin hacer movimientos”, ya que ya poseen acciones de muchas de estas empresas.
E incluso si hay “ganadores y perdedores” en la megatendencia de la IA, el índice se adaptará en consecuencia. Los ganadores serán recompensados con mayores ponderaciones, los perdedores perderán parte de las suyas y todo seguirá su curso. Es precisamente por eso que a la gente le encantan tanto los fondos indexados de bajo costo: se encargan de todos estos cambios sin que el inversionista tenga que mover un dedo. Quizás aún sea un poco pronto, pero ¿hay alguna lección que aprender de la venta masiva de acciones de software?
Para mí, la preocupación por la IA y cómo podría diezmar a ciertas empresas e incluso a industrias enteras se asemeja a la tendencia de la “muerte de los centros comerciales” de hace unos 10 años. En ese entonces, muchos inversionistas apostaron por Amazon (AMZN) y tomaron posiciones cortas contra los minoristas tradicionales dentro del ETF de comercio minorista State Street SPDR S&P Retail (XRT). ProShares lanzó entonces una serie de ETF destinados a estructurar esa estrategia. Un ETF tomó posiciones cortas en las empresas de tiendas físicas (EMTY), otro tomó posiciones largas en el comercio minorista en línea (ONLN) y otro tomó posiciones largas en el comercio en línea y cortas en las tiendas físicas (CLIX).
Cada uno de ellos tuvo períodos de rendimiento superior, pero desde entonces, todos sus rendimientos han quedado eclipsados por el VOO, que ha subido más del 200%. Incluso el XRT —el ETF de retail que muchos vendían en corto— tuvo un rendimiento superior. La versión de este año de esa estrategia parece consistir en apostar por las acciones de inteligencia artificial y tomar posiciones cortas contra el IGV, el gran ETF de software. Weber y Balchunas son los copresentadores del podcast Trillions.
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