Bloomberg — La volatilidad de las monedas de los mercados emergentes ha caído a su nivel más bajo desde principios de año, lo que está revitalizando los carry trades, particularmente aquellos que involucran a América Latina, los cuales se percibe que ofrecen los rendimientos más atractivos. La región ofrece tasas de interés más elevadas que la mayoría de los demás países en desarrollo, lo que significa que los inversores pueden obtener beneficios adicionales mediante operaciones que consisten en pedir prestado en lugares donde las tasas son bajas y comprar en aquellos donde ofrecen una prima. Las divisas latinoamericanas son también las más atractivas de los mercados emergentes según un indicador utilizado por muchos operadores: la relación carry-to-risk. Latinoamérica ofrece una ventaja adicional ahora que la guerra con Irán se recrudece de nuevo: muchos países de la región son exportadores de petróleo, lo que significa que están relativamente protegidos del impacto del aumento de los precios del petróleo. “Las monedas latinoamericanas están demostrando una vez más ser algunas de las de mejor desempeño en el mercado de divisas”, afirmó Chris Turner, director global de mercados y director regional de investigación para el Reino Unido y Europa central y oriental en ING Bank NV en Londres. “La baja volatilidad de la tasa de cambio está atrayendo capital de carry trade a una región algo menos expuesta a la crisis energética que EMEA y Asia”, añadió, refiriéndose a la región que comprende Europa, Medio Oriente y África.
Las divisas latinoamericanas han ofrecido las mejores rentabilidades en operaciones de carry trade con mercados emergentes este año. Una estrategia de endeudamiento en dólares y compra de peso colombiano ha generado un retorno del 22%, otra centrada en el real brasileño ha obtenido una ganancia del 12,9%, y otra que invierte en el peso argentino ha subido un 12,8%. Por el contrario, las operaciones de compra de zloty polaco, rupia indonesia y baht tailandés han registrado pérdidas de al menos el 5%. La volatilidad cambiaria mundial se disparó cuando comenzó la guerra de Irán a finales de febrero, pero desde entonces ha seguido una tendencia a la baja.
Según un índice de JPMorgan Chase & Co., el indicador de la volatilidad implícita a un mes de las divisas de los mercados emergentes cayó el jueves hasta su nivel más bajo desde enero. Dicho indicador ha descendido a medida que los bancos centrales han tratado de frenar las fluctuaciones excesivas de las divisas y las tensiones comerciales se han atenuado. Una menor volatilidad es fundamental para las operaciones de carry, ya que evita que cualquier ventaja en las tasas de interés se vea anulada por movimientos cambiarios adversos. El real brasileño lidera entre las monedas de mercados emergentes el indicador carry-to-risk con una puntuación actual de 1,33, según una lista de 27 divisas recopilada por Bloomberg.
El peso colombiano ocupa el tercer lugar con 1,31 y el peso mexicano el quinto con 0,91. Este ratio se calcula dividiendo la diferencia entre las tasas de interés a tres meses de la divisa objetivo y la divisa de financiación entre su volatilidad implícita. Los catalizadores del mercado local también influyen, especialmente en el caso de las divisas de Colombia y Brasil, lo que fomenta movimientos independientes del conflicto externo, según Brendan McKenna, estratega de divisas y tasas de interés latinoamericanas en Société Générale. “La situación particular de Colombia es positiva gracias al resultado electoral favorable al mercado y a un banco central que aún busca elevar las tasas de interés”, dijo McKenna. “En Brasil, en nuestra opinión, la situación es la opuesta. La política interna parece estar volviéndose más coherente con un resultado menos favorable al mercado, mientras que el Banco Central de Brasil podría recortar las tasas ya en agosto”.
Los bancos de Wall Street han estado apostando por las divisas de mayor rendimiento en los mercados emergentes. Los estrategas de Citigroup Inc. (C) aconsejaron recientemente a sus clientes que adoptaran posiciones largas en una cesta compuesta por el real brasileño, el peso colombiano, el peso mexicano y la lira turca, utilizando el euro y el dólar estadounidense como divisas de financiación. JPMorgan Chase & Co. (JPM) mantiene actualmente una sobreponderación en el peso colombiano, que se beneficia de unas de las tasas de interés reales más altas de América Latina. La mayor parte de las posiciones actuales de carry de los inversores se concentra en Latinoamérica, concretamente en Brasil y Colombia, según estimaciones de Citigroup Inc. “Si la Reserva Federal mantiene su política monetaria sin cambios, los activos de los mercados emergentes pueden seguir teniendo un buen rendimiento, especialmente en monedas con un alto carry respaldadas por una sólida macroeconomía interna y un contexto político estable, como Colombia”, dijo Vandana Bhatter, directora de ventas corporativas de divisas para Asia Pacífico en el banco estadounidense en Singapur.
Sin embargo, la historia de América Latina demuestra lo fácil que es que el optimismo se vea frustrado. “Latam no está exenta de riesgos”, afirmó Edwin Gutiérrez, jefe de deuda soberana de mercados emergentes en Aberdeen, con sede en Londres. “Tenemos las elecciones en Brasil y, además, en Colombia ya existe mucho optimismo sobre la senda de consolidación fiscal, algo que, personalmente, creo que genera escepticismo”. “Además, tenemos el riesgo de El Niño, que amenaza a las monedas andinas”, como el peso chileno, el sol peruano y el peso colombiano, dijo. Ver más: Los costos de cobertura del dólar caen a su nivel más bajo en lo que va del año Aumento de las exportaciones Las divisas latinoamericanas también parecían estar preparadas para obtener mejores resultados gracias a las perspectivas positivas de sus exportaciones, junto con sus elevadas tasas de interés, según Brandywine Global Investment Management. “Se observa una mejora en los superávits por cuenta corriente debido al crecimiento de las exportaciones de materias primas —petróleo y minería— y, más recientemente, al aumento de las exportaciones manufactureras debido a la deslocalización cercana”, dijo Carol Lye, gestora de cartera de Brandywine en Singapur. “Además, los bancos centrales de Latinoamérica habían endurecido previamente sus políticas monetarias, elevando las tasas de interés nominales a un nivel alto, y ahora que la inflación se ha debilitado, los altos rendimientos reales contribuyen a mantener el atractivo de las monedas latinoamericanas”, afirmó. Lea más en Bloomberg.com