Bloomberg — Los rendimientos de los bonos del Tesoro de Estados Unidos alcanzaron sus niveles más altos del año, ya que la amenaza de una escalada del conflicto con Irán provocó una subida de los precios del petróleo e impulsó las apuestas de que la Reserva Federal podría subir las tasas de interés ya la próxima semana. El rendimiento de los bonos a dos años, que son especialmente sensibles a las expectativas sobre la política de la Fed, subió el jueves unos 6 puntos básicos hasta situarse en torno al 4,36%, alcanzando su nivel más alto desde principios de 2025. Los rendimientos de referencia a 10 años también tocaron su máximo en lo que va de año, situándose en torno al 4,7%. Las tasas a treinta años alcanzaron el 5,19%, apenas por debajo de su máximo desde 2007.
Tras el primer ataque de los hutíes, respaldados por Irán, contra buques mercantes en los últimos meses, los precios del petróleo Brent superaron los US$100 por barril. Este aumento ha llevado a los operadores a descontar una mayor probabilidad de que la Reserva Federal, bajo la presidencia de Kevin Warsh, suba las tasas más pronto que tarde este año. Las dudas sobre cómo responderá la Reserva Federal a un repunte de la inflación impulsado por los precios de la energía están “contribuyendo a que el mercado se muestre reacio a mantener bonos ante el aumento de los precios del petróleo”, afirmó John Briggs, responsable de estrategia de tasas de interés estadounidenses en Natixis North America. El debate gira en torno a si el último repunte de los precios del petróleo impulsará a un número suficiente de responsables que hasta ahora se habían mantenido “indecisos a favor de una subida”.
Los contratos de swaps vinculados a las fechas de las reuniones de política monetaria de la Reserva Federal apuntan a una probabilidad de aproximadamente el 35% de que se produzca una subida de un cuarto de punto en la reunión del 28 y 29 de julio, frente al 10% aproximadamente de hace una semana. Para septiembre, el mercado ya tiene plenamente descontada una subida. Señal de inflación Warsh ha subrayado la importancia de que el banco central consiga que la inflación anual vuelva a su objetivo a largo plazo del 2%. Han pasado cinco años desde que la inflación se mantuviera a un nivel tan moderado y, aun cuando los datos de junio mostraron una moderación de las presiones sobre los precios al consumo, Warsh señaló que el banco central estaba lejos de declarar cumplida su misión.
Varios responsables de la Fed han advertido, desde la reunión de junio, de que la inflación corre el riesgo de repuntar y, en caso de que no se produzca ningún cambio en la política la próxima semana, tal resultado podría provocar votos discrepantes entre los miembros con derecho a voto del comité encargado de fijar las tasas de interés. El mercado de bonos también está tratando de evaluar las repercusiones de que Warsh se haya apartado de la práctica arraigada de la Fed de dar pistas por adelantado sobre los próximos movimientos del banco. Esto está contribuyendo a impulsar las apuestas en torno a una posible subida la próxima semana, lo que genera una división en el posicionamiento del mercado poco habitual a tan poca distancia de una reunión en los últimos años. “Hay unas expectativas cada vez mayores de que, de hecho, vayan a seguir adelante y suban las tasas”, afirmó Cindy Beaulieu, directora de inversiones para Norteamérica en Conning. “Este podría ser otro caso en el que los mercados intentan adelantarse a la Fed y, lamentablemente, es probable que tengamos que soportar esta situación durante bastante tiempo bajo este régimen”. Los rendimientos se mantuvieron estables después de que un informe revelara que las solicitudes de subsidio por desempleo descendieron en 22.000, hasta situarse en 187.000, en la semana que finalizó el 18 de julio, frente a una estimación mediana de 210.000.
Una economía resistente permite a la Reserva Federal centrarse en combatir la inflación, la otra vertiente de su doble mandato de precios estables y bajo desempleo. El comportamiento de la economía, impulsado por el gasto relacionado con la inteligencia artificial y el aumento de la productividad, podría indicar que los rendimientos deben ser más elevados para evitar el sobrecalentamiento y una inflación más acusada. Beaulieu, de Conning, afirmó que es probable que el rendimiento a 10 años se sitúe en un rango más elevado, cercano al 5%. La empresa no prevé que la inflación retroceda hasta el 2% y, a largo plazo, considera adecuado un rango comprendido entre el 2,5% y el 3%.
Si se tiene en cuenta un crecimiento económico del 2% o superior, “se empieza a pensar en un bono del Tesoro a 10 años que debe situarse entre el 4,5% y el 5%”, lo que además empuja “toda la curva de tasas un poco más al alza, incluso desde los niveles actuales”, afirmó. El jueves, la ola de ventas elevó el rendimiento previsto para una subasta de Títulos del Tesoro Protegidos contra la Inflación (TIPS) a 10 años, prevista para las 13:00 horas, hora de Nueva York. Los rendimientos de los TIPS, aunque inferiores a los de los bonos del Tesoro convencionales, han subido en los últimos tiempos. Las tasas de los TIPS a 10 años han cerrado en máximos anuales casi todos los días de este mes.
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