Bloomberg — Una de las oportunidades de arbitraje más atractivas del mundo seguirá estando fuera del alcance. SK Hynix Inc. (SKHY) ha limitado la cantidad de sus acciones cotizadas en Corea del Sur que pueden convertirse en certificados de depósito estadounidenses (ADR) negociados en EE.UU. al 2,5% del total de acciones en circulación, según ha informado el Depósito de Valores de Corea (KSD), lo que arroja luz sobre una cuestión clave que ha sido objeto de estrecha atención por parte de los inversores desde la espectacular salida a bolsa de la empresa en Estados Unidos. El límite ya se ha agotado por completo tras la oferta de ADR de SK Hynix, por valor de US$26.500 millones, realizada el 10 de julio, según ha declarado el director ejecutivo de KSD, Rhee Yunsu, en una entrevista telefónica. Esto significa que los inversores no pueden convertir las acciones que cotizan en Seúl en ADR a menos que los actuales titulares de ADR conviertan primero sus certificados negociados en EE.UU. de nuevo en acciones coreanas, creando así margen por debajo del límite máximo.
SK Hynix no respondió a una solicitud de comentarios. Esta cuestión ha sido un tema central para los operadores de arbitraje desde que SK Hynix completara, el 10 de julio, la mayor venta de acciones en EE.UU. jamás realizada por una empresa extranjera. Los operadores llevaban tiempo esperando que se aclarara si las acciones coreanas podían convertirse libremente en ADR, un mecanismo que suele contribuir a mantener los precios de los distintos mercados estrechamente alineados. Sin la posibilidad de crear libremente nuevos ADR, los operadores disponen de menos opciones para beneficiarse de las diferencias de precio entre Seúl y Nueva York.
Esto puede hacer que las acciones que cotizan en EE.UU. se negocien con una prima persistente respecto a las acciones coreanas. Los ADR de SK Hynix se han negociado con primas de hasta el 51% respecto a las acciones cotizadas en Seúl y, a fecha de este miércoles, se situaban en torno a un 33% por encima de estas. El límite de conversión aumenta la posibilidad de que la diferencia se mantenga más amplia durante más tiempo. Los registros de los ADR permanecerán cerrados para su emisión y cancelación hasta el 29 de julio, ya que las acciones ordinarias de nueva emisión en Corea no son transferibles hasta que coticen en la Bolsa de Corea, según un comunicado de Citigroup Inc. (C), el banco depositario de los ADR.
El Depósito de Valores de Corea actúa como depositario central de valores del país y supervisa la emisión y cancelación de los certificados de depósito vinculados a acciones coreanas. La estructura se asemeja a la de Taiwan Semiconductor Manufacturing Co. (TSM), cuyos ADR pueden convertirse en acciones locales, pero no pueden crearse libremente a partir de acciones cotizadas en Taiwán. Como resultado, las acciones de TSMC que cotizan en EE.UU. han registrado históricamente una prima, cotizando de media un 12,6% por encima de la cotización local durante los últimos cinco años, según datos recopilados por Bloomberg. Cada ADR de SK Hynix representa una décima parte de una acción ordinaria.
Los documentos presentados ante las autoridades reguladoras indican que los titulares de ADR pueden cancelar sus certificados y recibir las acciones coreanas subyacentes. Lea más en Bloomberg.com