Bloomberg — Tras semanas escuchando a los principales asesores de los candidatos presidenciales de Brasil hablar sobre sus planes para la mayor economía de América Latina, las preocupaciones de los inversores sobre las perspectivas de la deuda del país —que crece a gran ritmo— no han hecho más que profundizarse. La curva de swaps de Brasil ha experimentado un fuerte aumento en la diferencia entre las tasas a corto y largo plazo, alcanzando un diferencial cercano a su nivel más alto desde marzo. Esta situación se produce tras una serie de reuniones privadas y públicas entre gestores de fondos de São Paulo y asesores tanto del presidente Luiz Inácio Lula da Silva, quien lidera las encuestas de cara a las elecciones de octubre, como del senador Flávio Bolsonaro, su principal rival. Los mercados siguen mostrándose escépticos ante las actuales normas fiscales, mientras que los inversores afirman que ninguna de las partes ha presentado un plan creíble para encauzar la trayectoria de la deuda brasileña hacia un camino sostenible.
La falta de confianza en que las finanzas públicas mejoren, señalan, probablemente mantendrá las tasas de interés elevadas, reduciendo el atractivo de los activos del país y prolongando una oleada masiva de salidas de capital que ha afectado al sector de los fondos locales. “Es hora de ponerse manos a la obra”, declaró Artur Wichmann, director de inversiones de XP Inc., en una entrevista concedida la semana pasada durante la conferencia Expert XP. “Ya no basta con decir que se está comprometido con la disciplina fiscal. Es hora de pasar de los conceptos a las medidas concretas”. La semana pasada, el ministro de Hacienda, Dario Durigan, declaró ante una audiencia llena de gestores de activos que el Gobierno haría “lo que fuera necesario” para mejorar la situación fiscal de Brasil, sin dar muchos detalles sobre lo que ello supondría. Sus declaraciones se produjeron días después de que los periódicos locales informaran que Sérgio Gabrielli, exdirector ejecutivo de la petrolera Petrobras y que está colaborando con la campaña de Lula en la elaboración de propuestas políticas, había indicado en privado a los inversores que el Gobierno seguiría favoreciendo un papel destacado del Estado.
Desde entonces, la campaña ha afirmado que Gabrielli no actúa como portavoz de sus planes económicos. Se considera en general que es más probable que Bolsonaro impulse una agenda fiscal similar a la de Paulo Guedes, quien ocupó el cargo de ministro de Economía bajo el mandato de su padre, el expresidente Jair Bolsonaro. Sin embargo, según personas familiarizadas con las conversaciones, las reuniones entre los inversores y la asesora de campaña Daniella Marques se consideraron escasas en propuestas concretas para estabilizar la trayectoria de la deuda de Brasil. “El mercado está ansioso por recibir señales más claras”, afirmó Marcelo Mello, CEO de SulAmérica Investimentos, en una entrevista. El candidato de derecha aún no ha presentado a un asesor económico de peso capaz de generar confianza en los inversores antes de las elecciones, añadió, mientras que la actual administración sigue sin lograr controlar el creciente gasto.
En una entrevista concedida este mes a CNN Brasil, Marques afirmó que Bolsonaro propondría una enmienda constitucional basada en tres pilares: la reforma de la gobernanza fiscal, el refuerzo de los mecanismos para controlar la trayectoria de la deuda y la reducción del gasto público. No proporcionó detalles sobre cómo se llevarían a cabo dichas medidas. Ninguna de las dos campañas tiene incentivos para detallar sus planes fiscales. Para Lula, abogar por recortes de gastos supondría el riesgo de alienar a la base política que construyó impulsando la lucha contra la pobreza y la ampliación de los programas de asistencia social.
Mientras tanto, la campaña de Bolsonaro ha sufrido un revés tras la publicación en mayo de una grabación de audio en la que solicitaba financiación a Daniel Vorcaro, de Banco Master SA, el exbanquero implicado en una importante investigación por fraude bancario, para una película sobre su padre. El senador ha negado haber cometido irregularidad alguna. Los mercados se han mantenido en general resistentes a pesar de la intensificación de la campaña electoral. La consultora Eurasia Group estima que Lula tiene aproximadamente un 60% de posibilidades de conseguir otro mandato, lo que refleja un consenso creciente que ha contribuido a limitar la volatilidad de los mercados.
Incluso los reveses sufridos por la candidatura de Bolsonaro han tenido poco efecto en los precios de los activos en las últimas semanas, ya que el real brasileño se mantiene gracias a una de las tasas de interés reales más altas del mundo, mientras que el aumento de los precios del petróleo beneficia la balanza comercial del país. Sin embargo, con el déficit nominal de Brasil situándose en casi el 10% del producto interior bruto, los mercados esperan con impaciencia planes detallados para hacerle frente. “El gasto más importante, que es el gasto obligatorio, ni siquiera se menciona en los planes iniciales de ninguna de las dos campañas”, afirmó Isabela Fukase, gestora de renta fija de Tivio Capital. “Todo es muy superficial. No explican cómo se va a llevar a cabo lo que se propone”. Con la colaboración de Matheus Piovesana.
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