BLoomberg — El mensaje del mercado de bonos fue claro: a pesar de las declaraciones contundentes del presidente de la Reserva Federal, Kevin Warsh, sobre la necesidad de controlar la inflación, no tiene ninguna prisa por recurrir a las herramientas del banco central para lograrlo. Después de que la Fed mantuviera las tasas de interés sin cambios por séptimo mes consecutivo, los inversores se deshicieron de los bonos del Tesoro a 30 años, lo que provocó que el rendimiento se disparara hasta 14 puntos básicos, situándose en casi el 5,23%, su nivel más alto en 19 años. Los indicadores de mercado sobre las expectativas de inflación subieron, el dólar se depreció e incluso las acciones se desplomaron, ya que los inversores apostaban por que Warsh solo estaba retrasando lo inevitable. Estos movimientos pusieron de manifiesto que a los inversores les preocupa cada vez más que Warsh no consiga frenar una inflación que lleva cinco años consecutivos por encima del objetivo de la Reserva Federal.
Como consecuencia, los tenedores de bonos no solo hicieron bajar los rendimientos de los bonos del Tesoro a más corto plazo, lo que refleja la rapidez con la que redujeron sus apuestas por subidas inmediatas, sino que también exigieron mayores rendimientos en los bonos a más largo plazo para compensar los riesgos de inflación en los próximos años. La caída de los rendimientos a dos años, unida al aumento de los tipos a 30 años, dio lugar a uno de los mayores empinamientos de la curva de rendimientos tras una reunión de la Fed desde, al menos, mediados de la década de 1990. Esa pronunciación indica que la “estrategia de política monetaria de Warsh carece de credibilidad”, afirmó Ben Emons, director general de renta fija en Highline Asset Management y fundador de FedWatch Advisors. “Adoptar una postura restrictiva sin tomar medidas es una forma conveniente de dejar que los mercados juzguen por sí mismos y de permitir que sean estos los que endurezcan la política de la Fed”, señaló Emons. Sin embargo, añadió: “Esto podría resultar contraproducente cuando la inflación se acelere y el mercado considere que la Fed vuelve a ir por detrás de la curva”.
La decisión de mantener la tasa de interés de referencia sin cambios, entre el 3,5% y el 3,75%, nivel en el que se ha mantenido desde la última bajada del banco central en diciembre, se produce poco más de dos meses después de que el presidente Donald Trump nombrara a Warsh para dirigir la Fed. Trump ha restado importancia a la inflación y ha arremetido en repetidas ocasiones contra el predecesor de Warsh, Jerome Powell, por no recortar drásticamente las tasas de interés. Esto avivó los temores sobre la continuidad de la independencia política de la Fed, que es clave para su credibilidad. Sin embargo, desde su primera reunión el mes pasado, Warsh ha subrayado en repetidas ocasiones que la Fed hará lo que sea necesario para que la inflación vuelva a su objetivo del 2%.
Aun así, el banco central ha mantenido su actitud de esperar y ver, a pesar de lo que Warsh ha calificado como una economía que sigue siendo sólida. Cuando se le preguntó en repetidas ocasiones durante su rueda de prensa por qué la Fed se ha demorado, incluso con el índice de precios al consumo aún subiendo a un ritmo del 3,5%, señaló que el repunte de las tasas de mercado a largo plazo está haciendo parte del trabajo de la Fed por ella. Jack McIntyre, gestor de carteras de Brandywine Global Investment Management, afirmó que “no recuerda otra ocasión en la que los periodistas dijeran estar confundidos y pidieran más claridad. El mercado piensa lo mismo”.
Señaló que el fuerte repunte de los rendimientos a largo plazo indicaba una falta de confianza. “El segmento a largo plazo no se cree su discurso sobre la lucha contra la inflación”, afirmó. Los comentarios de Warsh llevaron a los operadores a retrasar la fecha probable de una subida de tasas por parte de la Fed hasta finales de este año. Los rendimientos de los bonos del Tesoro a dos años bajaron, y los operadores esperan ahora los próximos datos sobre la inflación y el mercado laboral para evaluar la trayectoria de la Fed. Sin embargo, las acciones se desplomaron, lo que provocó que el índice S&P 500 cerrara con una caída del 1,5%, ya que los inversores apostaron por que la Fed se enfrentará a una presión cada vez mayor para actuar, como lo demuestran los tres votos disidentes de miembros que deseaban que la Fed subiera las tasas de interés de inmediato.
Los bonos del Tesoro ampliaron sus pérdidas durante la sesión asiática del jueves, y el rendimiento de los bonos a 30 años subió hasta tres puntos básicos, hasta situarse en el 5,23%. El rendimiento de referencia a 10 años subió dos puntos básicos, hasta el 4,70%. “Se está empezando a ver cómo esa disputa interna sale a la luz pública con los tres votos disidentes”, afirmó Kevin Flanagan, director de estrategia de inversión de WisdomTree (WT). En los días previos a la reunión, algunas entidades de Wall Street habían comenzado a pronosticar que la Fed subiría las tasas. Los operadores aumentaron progresivamente las probabilidades hasta alcanzar un 40%, lo que puso de manifiesto una inusual falta de consenso tan poco antes de la decisión.
Es probable que ese tipo de incertidumbre persista, dado que Warsh está abandonando la práctica habitual de sus predecesores de dar pistas sobre la dirección que tomará la Fed, por temor a que ello pueda dejar a los responsables de la política monetaria en una situación sin salida. Cindy Beaulieu, directora de inversiones para Norteamérica en Conning, señaló que Warsh también rechazó la oportunidad de adelantar lo que podría tratar en su intervención de finales de agosto en Jackson Hole, un foro en el que los responsables de los bancos centrales suelen dar a conocer sus opiniones. “Se refirió a ello como una página en blanco”, afirmó. “Probablemente eso haga que la gente se lo piense un poco más a la hora de valorar hasta qué punto se toma en serio la Fed su intención de subir las tasas”. Por su parte, los movimientos del mercado de bonos están empezando a frenar la economía al impulsar al alza las tasas a largo plazo. Esto se debe a una inflación obstinadamente alta, así como a otros factores, como la deuda federal en continuo aumento y el repunte del endeudamiento de las grandes empresas tecnológicas, que están invirtiendo cientos de miles de millones de dólares en inteligencia artificial. “El mercado ya se ha endurecido en nombre de la Fed”, señaló Flanagan, de WisdomTree. “Pero eso tiene un límite, y si Warsh sigue expresándose con tono agresivo y las cifras apuntan hacia una subida de tasas, entonces su credibilidad estará en juego”.
Lea más en Bloomberg.com