Bloomberg Línea — Las oportunidades para encontrar monedas emergentes infravaloradas son cada vez más escasas, según Bank of America (BAC), que atribuye ese comportamiento al creciente peso de las estrategias de carry. El banco considera que la búsqueda de rendimiento ha elevado las valoraciones de muchas divisas, reduciendo el margen para identificar oportunidades atractivas. Los analistas observan, además, que las monedas emergentes son ahora menos sensibles a los movimientos del dólar y del petróleo que a comienzos de año. Según sus estimaciones, la sensibilidad frente al índice DXY ha retrocedido a niveles de enero de 2024, mientras que la vinculada al petróleo se aproxima a los registrados durante 2025. “Interpretamos esto como una señal de una elevada exposición al carry”, escribieron los analistas. “Los inversionistas se han inclinado hacia el rendimiento disponible en esta clase de activos, elevando el precio de las monedas con mayores rendimientos y erosionando progresivamente el colchón de valoración”.
India sobresale, Colombia pierde atractivo Al evaluar la relación entre el rendimiento esperado y las valoraciones, BofA identifica diferencias significativas entre las principales divisas emergentes. El análisis permite distinguir cuáles todavía ofrecen una mejor combinación entre carry y precio y cuáles ya reflejan valoraciones más exigentes. Los analistas concluyen que “la rupia india ofrece el mejor valor para su nivel de carry, situándose barata en relación con lo que implicaría la relación transversal para su rendimiento”. En el extremo opuesto, el informe indica que “el ringgit malasio, el baht tailandés y el séquel israelí aparecen como las monedas que ofrecen el menor valor ajustado por carry, al combinar un carry esperado relativamente modesto con valoraciones que ya parecen completas”.
En América Latina, también aparecen contrastes. BofA afirma que “el peso colombiano ofrece un carry excepcional, pero es la moneda más sobrevalorada, lo que sugiere que el real brasileño puede representar una mejor oportunidad”. El informe agrega que “la sobrevaloración del florín húngaro parece justificada dado su carry”. ASÍ SE HA COMPORTADO EL PESO COLOMBIANO Las estimaciones del banco muestran además que las divisas emergentes presentan una sobrevaloración del 12% en su modelo de valoración de mediano plazo, mientras que las métricas de corto plazo continúan reflejando un mercado caro, aunque con cierta moderación desde junio.
Brasil suma señales favorables para el real Dentro de América Latina, el informe incorpora una actualización sobre Brasil que podría reforzar el atractivo relativo del real. BofA destaca que la inflación de la primera quincena de julio sorprendió a la baja, con un avance mensual de 0,06%, frente al 0,20% previsto por la entidad y al consenso de 0,22%. En términos interanuales, la inflación se moderó hasta el 4,52%. Así se ha comportado el real brasileño Los analistas consideran que “el dato benigno no debería alterar la decisión del Copom en agosto, pero probablemente aumentará las apuestas del mercado por una continuación del ciclo de flexibilización en septiembre”.
El banco también resalta el fortalecimiento de las cuentas externas brasileñas. El déficit por cuenta corriente de junio se redujo a US$2.300 millones desde los US$5.200 millones registrados un año antes, mientras que la inversión extranjera directa alcanzó US$9.100 millones, por encima de las previsiones de la propia entidad y del consenso del mercado. La evolución de las posiciones de carry, las valoraciones relativas de las monedas emergentes y los flujos hacia los mercados de mayor rendimiento seguirán siendo los principales indicadores para evaluar si aún quedan oportunidades dentro del universo cambiario emergente.