Bogotá — El peso colombiano (COP) podría dejar atrás parte de la fuerte apreciación registrada en los últimos meses y comenzar una corrección que llevaría la tasa de cambio hacia los COP$3.500 al cierre de 2026, según el escenario base de Corficolombiana. La firma señala que la moneda se ha apreciado 16% desde mediados de mayo y 25% durante el último año, mientras la tasa de cambio llegó a COP$3.086, su nivel más bajo en más de siete años. “La magnitud de la apreciación ha sido más marcada de lo que anticipábamos”, señala Corficolombiana, al explicar que el peso ha conservado su fortaleza incluso mientras otras monedas regionales, emergentes y desarrolladas se han movido en dirección contraria. El comportamiento de la moneda colombiana no se ha limitado a su relación con el dólar. Corficolombiana señala que los precios en pesos del euro, la libra esterlina y otras monedas de países desarrollados, así como de las principales divisas de América Latina, también se encuentran por debajo de sus niveles prepandemia.
El euro cerró la semana pasada en COP$3.578, su nivel mínimo desde julio de 2019, mientras la libra esterlina se ubicó cerca de COP$4.182, mínimo desde septiembre de 2019. La corona noruega, que al igual que el peso colombiano es sensible al precio del petróleo, llegó a COP$328,2, su menor nivel desde agosto de 2018. Desde el 19 de mayo, cuando se publicó la última encuesta previa a la primera vuelta de las elecciones presidenciales, el peso colombiano se ha apreciado en promedio 18,7% frente a monedas desarrolladas, 19,1% frente a monedas de América Latina y 17,3% frente al yuan chino, de acuerdo con el análisis. Para Corficolombiana, estos movimientos indican que los factores internos han tenido una mayor incidencia en la apreciación reciente.
La firma señala que durante más de un año ha identificado el amplio diferencial de tasas de Colombia frente a otros países como un elemento que fortalecía el peso, pero sostiene que este factor no explica por sí solo la apreciación de los últimos tres meses. “Los fondos de capital extranjero (offshore) no han aumentado su posición en TES durante el primer semestre, como se esperaría si el diferencial de tasas fuera un factor de apreciación tan relevante, y por el contrario vendieron COP$9,6 billones”, señala Corficolombiana. El análisis ubica otro elemento en la percepción de riesgo político y fiscal después del resultado electoral. Según la firma, la mejora en esa percepción redujo la prima de riesgo incorporada en los activos colombianos. El CDS a cinco años de Colombia cayó casi 90 puntos básicos desde mediados de mayo.
En este escenario, la firma señala que el cambio en las expectativas sobre el resultado electoral está descontando una consolidación fiscal acelerada. “Las señales del gobierno electo van en la dirección correcta y han sido bien recibidas por el mercado”, afirma el análisis. Sin embargo, Corficolombiana también señala que llevar esas expectativas a medidas concretas requerirá la aprobación de reformas ambiciosas en el Congreso y una reactivación significativa de la inversión y el crecimiento económico. La firma considera que el comportamiento futuro del peso dependerá de cómo evolucionen esas expectativas. “Por esta línea, es probable que parte del optimismo actual se modere, especialmente si la nueva administración enfrenta restricciones de gobernabilidad en el Congreso o dificultades para avanzar en una consolidación fiscal creíble”, señala. Es precisamente en este punto donde aparece la proyección de COP$3.500.
Corficolombiana espera que la tasa de cambio corrija parte de la apreciación reciente y cierre el año alrededor de ese nivel. “En nuestro escenario base, la tasa de cambio corregirá parte de la apreciación reciente y terminaría el año alrededor de COP$3.500”, afirma la firma. Según el análisis, esa corrección podría comenzar después de la pausa en el ciclo de endurecimiento monetario del Banco de la República y del inicio de su estrategia de acumulación de reservas internacionales por hasta US$4.000 millones. El Banco de la República anunció precisamente un programa para acumular gradualmente reservas internacionales por hasta US$4.000 millones. La decisión, explicó la Junta Directiva, tiene como propósito fortalecer los niveles de liquidez externa del país. “El programa tiene un objetivo de acumulación de reservas internacionales y es de carácter preventivo”, señaló el Emisor.
Además, indicó que el programa es compatible con la postura de política monetaria y que utilizará los instrumentos necesarios para asegurar que la tasa de interés de corto plazo sea coherente con la tasa de intervención establecida por la Junta. El mecanismo para adquirir las reservas será mediante subastas de opciones PUT de acumulación. Estas opciones podrán ejercerse únicamente cuando la Tasa Representativa del Mercado se encuentre por debajo de su promedio móvil de los 20 días hábiles anteriores. Las subastas serán mensuales y el monto se anunciará en cada convocatoria.
Para la primera, el Banco estableció un cupo de hasta US$400 millones, con opciones que podrían ejercerse entre el 4 y el 31 de agosto de 2026, siempre que se cumpliera la condición establecida. La reacción del mercado ya mostró un movimiento en la dirección de una corrección del peso. Davivienda Corredores reportó que la tasa de cambio se devaluó 2,39% frente al cierre del viernes después de los anuncios del Banco de la República. “La tasa de cambio se devaluó 2.39% frente al cierre del viernes, después de que los anuncios del Banco de la República, de mantener su tasa de interés estable y de iniciar un programa de acumulación de reservas internacionales, tomaran por sorpresa al mercado”, señaló Davivienda Corredores. La firma también identificó un factor externo en el comportamiento de la moneda. “La caída del precio del Brent representó un factor devaluacionista para el peso colombiano”, indicó Davivienda Corredores.
Durante la jornada se observaron flujos de demanda posiblemente provenientes de inversionistas extranjeros y agentes del sector real. El mercado negoció US$1.003,8 millones, por debajo del promedio del último año, de US$1.305,6 millones. La volatilidad intradía llegó a COP$52,6, frente a COP$44 registrados en el mismo periodo. Davivienda Corredores también reportó los resultados de la subasta de opciones PUT para acumulación de reservas.
El cupo fue de US$400 millones, las demandas alcanzaron US$877,5 millones y la prima de corte fue de COP$13.000. El movimiento del peso se dio, además, en un entorno internacional de comportamiento mixto. Según Davivienda Corredores, las monedas emergentes se depreciaron 0,1% en promedio debido a la incertidumbre sobre las próximas decisiones de la Reserva Federal y mientras los operadores analizaban las noticias provenientes de Medio Oriente. Para Corficolombiana, la posible corrección de la tasa de cambio no elimina los riesgos sobre su proyección.
La firma señala que esos riesgos permanecen sesgados a la baja ante la posibilidad de un debilitamiento adicional del dólar global si la Reserva Federal adopta una postura menos restrictiva de la que actualmente descuenta el mercado o si continúa fortaleciéndose el apetito por activos emergentes. La firma también señala que la fortaleza reciente del peso está teniendo efectos sobre el panorama macroeconómico. “La sorprendente fortaleza del peso está cambiando el panorama macroeconómico”, afirma Corficolombiana, que menciona entre esos efectos un aumento del poder adquisitivo en dólares de los consumidores, un mayor desbalance comercial por el incentivo a las importaciones, un impacto sobre el sector exportador y un alivio parcial de la inflación.