Bloomberg — En el epicentro de la tormenta del crédito privado, las previsiones apuntaban a que el mercado de US$1,8 billones provocaría la próxima crisis financiera o que la presión se disiparía rápidamente. Casi medio año después, parece que la verdad se encuentra en algún punto intermedio. Las sociedades de desarrollo empresarial que cotizan en bolsa, las cuales agrupan préstamos directos y están registradas en los mercados bursátiles, han ido publicando en los últimos días sus resultados del segundo trimestre, lo que ofrece la visión más clara hasta la fecha de la situación actual del sector. Esto se debe a que, a diferencia de sus homólogas no cotizadas —que se encuentran sumidas en una acumulación de solicitudes de reembolso por valor de varios miles de millones de dólares—, estos vehículos disponen de fondos comunes, lo que centra la atención directamente en la valoración de sus préstamos y en la calidad crediticia de su cartera.
Aunque cada fondo es diferente, las BDC de gestores importantes como Ares Management Corp. (ARES), Blue Owl Capital Inc. (OWL) y BlackRock Inc. (BLK) apuntan a un renovado interés por poner orden en sus finanzas, ya sea recortando las inversiones fallidas, reduciendo la proporción de créditos sin devengo de intereses o disminuyendo el apalancamiento. Asimismo, están tratando de evitar lo que algunos fondos se vieron obligados a hacer el trimestre pasado: recortar sus dividendos. Estos resultados han impulsado en gran medida las acciones de las BDC que cotizan en bolsa, prácticamente todas las cuales vieron cómo sus cotizaciones alcanzaban mínimos de varios años en algún momento de este año. El jueves, sin embargo, el fondo en dificultades de BlackRock y el vehículo de Blue Owl especializado en tecnología registraron sus mayores ganancias en meses. “El entorno de mercado en el segundo trimestre fue mucho más estable que en el primero”, afirmó Craig Packer, copresidente y director de crédito de Blue Owl, durante una conferencia sobre resultados.
Packer adoptó un tono optimista y animó a los inversores a pensar a más largo plazo. “El contexto de inversión ha mejorado significativamente con respecto a cómo comenzamos el año”, señaló. No obstante, las empresas aún no han señalado una vía clara hacia la reactivación del crecimiento de los prestamistas directos, en un momento en el que algunas de las principales firmas de crédito privado ya se han alejado de este sector para centrarse en prestatarios con mejor calificación y en operaciones de mayor envergadura que respalden la construcción de infraestructuras de inteligencia artificial. A continuación se ofrece un resumen de los resultados de algunas de las mayores sociedades de desarrollo empresarial (BDC) que cotizan en bolsa y que han publicado sus principales indicadores del segundo trimestre: Ares Capital Corp. (ARCC) El fondo insignia de crédito privado de Ares, de US$29.000 millones, registró un aumento de las inversiones en dificultades durante el segundo trimestre, mientras el sector sigue lidiando con la exposición a empresas vulnerables a los avances en inteligencia artificial. Ares Capital Corp., la mayor sociedad de inversión en deuda (BDC) que cotiza en bolsa, indicó que los préstamos en situación de no devengo —lo que suele significar que el prestatario ha incumplido los pagos de la deuda— ascendieron a US$708 millones.
Esto supone un aumento del 15% respecto al trimestre anterior y del 26% en términos interanuales. No obstante, al representar aproximadamente el 2,4% de la cartera a coste, siguen por debajo de la media histórica de la BDC, que se sitúa en torno al 3% desde la crisis financiera mundial, añadió ARCC. ARCC mantiene su dividendo en 48 céntimos para el tercer trimestre, el mismo nivel que ha pagado durante años. Blackstone Secured Lending Fund (BXSL) El valor liquidativo del fondo de crédito privado de Blackstone que cotiza en bolsa cayó a US$25,53 por acción, frente a los US$26,26 del primer trimestre.
Esta cifra no alcanzó la estimación media de US$26,19 de los analistas a los que hace un seguimiento Bloomberg. El fondo, de US$13 400 millones, indicó que los ingresos netos por inversiones se mantuvieron prácticamente sin cambios en US$174 millones con respecto al año anterior. Los beneficios cayeron un 94% en el segundo trimestre debido a la disminución del valor de las participaciones, aunque el rendimiento de los préstamos se estabilizó. El fondo no clasificó ningún préstamo adicional como “sin devengo” durante el periodo.
Los préstamos en situación de “sin devengo” representaron el 3,6% de la cartera a coste, según informó la empresa, un dato mejor que el 4,73% estimado por dos analistas. BlackRock TCP Capital Corp. (TCPC) BlackRock Inc. decidió adoptar la medida más agresiva hasta la fecha para abordar los problemas de larga data de su fondo de crédito privado. TCP Capital Corp. anunció que venderá casi la mitad de su cartera de préstamos a un vehículo respaldado por Pantheon, especialista en operaciones secundarias. En virtud del acuerdo, TCPC transferirá el 48% de su cartera de deuda, según informó el fondo.
El vehículo de continuación poseerá el 95% de las participaciones en el capital de dichas inversiones, mientras que TCPC conservará el 5% restante. El vehículo contará con US$523 millones en inversiones repartidas entre 78 empresas de la cartera. El valor liquidativo de TCPC descenderá en torno a un 10,4%, lo que supone 68 céntimos por acción, tras la operación. El fondo también ha comunicado que su consejo de administración ha contratado a Keefe, Bruyette & Woods para estudiar alternativas estratégicas de cara a su futuro, entre las que se incluyen la venta de activos y fusiones en los mercados públicos o privados.
Dos fondos de crédito privado gestionados por Blue Owl Capital recompraron acciones por un valor conjunto de US$90 millones, lo que supone un trimestre consecutivo de recompras, en un intento de la gestora por estabilizar el valor de los fondos. La empresa también redujo el valor liquidativo de su principal vehículo de crédito privado que cotiza en bolsa, Blue Owl Capital Corp., en un 1%, hasta situarlo en US$14,26 por acción, en comparación con los tres primeros meses. Esta caída reflejó las rebajas de valor de un pequeño número de títulos, aunque estas se vieron compensadas por la recompra de aproximadamente US$35 millones en acciones del vehículo conocido como OBDC, según indicó Blue Owl. Los créditos morosos aumentaron ligeramente hasta el 2,8% de la cartera a coste, frente al 2% del periodo anterior.
El fondo registró reembolsos por valor de US$747 millones, frente a tan solo US$319 millones en nuevos compromisos. El valor de Blue Owl Technology Finance Corp., especializada en tecnología, se mantuvo prácticamente sin cambios en US$16,48 por acción. El fondo recompró acciones por valor de US$55 millones durante el periodo. FS KKR Capital Corp. (FSK) El fondo de crédito privado en dificultades gestionado por KKR & Co. y Future Standard registró un descenso en el valor de sus activos, aunque mejoró el rendimiento de los préstamos a medida que los esfuerzos por reforzar el fondo surtían efecto.
En su primera presentación de resultados desde que KKR anunciara una inyección de US$300 millones y un programa de recompra de acciones, FS KKR Capital Corp. mostró signos de estabilización. La proporción de préstamos morosos de este fondo de crédito de US$11.400 millones se redujo al 3,8% del valor razonable de la cartera, frente al 4,2% registrado tres meses antes. Las pérdidas se redujeron a 13 céntimos por acción, frente a la pérdida de US$1,57 registrada tres meses antes y a la de 75 céntimos de hace un año. El valor liquidativo cayó a US$18,30 por acción en el segundo trimestre, por debajo de las estimaciones de Wall Street.
Oaktree Specialty Lending (OCSL) Oaktree Capital Management redujo el número de inversiones problemáticas en su BDC que cotiza en bolsa. Oaktree Specialty Lending Corp., que gestiona aproximadamente US$2.700 millones de dólares en activos, informó de seis inversiones en situación de no devengo al cierre del trimestre. Dichas inversiones representaban el 4,2% de la cartera de deuda a coste y el 1,8% a valor razonable. Esta reducción supuso una mejora con respecto al periodo anterior, en el que la BDC contaba con 10 inversiones sin devengo de intereses, que representaban el 5,9% de la cartera de deuda a coste y el 2,6% a valor razonable.
El fondo declaró distribuciones en efectivo de 33 céntimos por acción, con unos ingresos netos por inversiones ajustados de 37 céntimos por acción. MidCap Financial (MFIC) MidCap Financial Investment Corp. registró una ganancia neta de inversión de 40 céntimos por acción en el segundo trimestre, frente a los 39 céntimos del mismo periodo del año anterior, superando las estimaciones de los analistas. El valor liquidativo del fondo de Apollo Global Management Inc. (APO) descendió a US$13,37, desde los US$14,75 de hace un año, según informó el fondo en un comunicado presentado el jueves. Los préstamos clasificados como sin devengo se redujeron hasta situarse en torno al 4,6% de la cartera a coste durante el trimestre finalizado el 30 de junio, frente al 5,3% registrado tres meses antes.
El fondo indicó que su exposición al sector del software aumentó del 11% al 12% a valor razonable, en comparación con el trimestre anterior. El dividendo se mantuvo estable en 31 céntimos. Sixth Street Specialty Lending (TSLX) El fondo de US$3.500 millones gestionado por Sixth Street Partners registró unos ingresos netos por inversiones que superaron ligeramente las estimaciones de Wall Street. Los ingresos netos por inversiones de Sixth Street Specialty Lending descendieron a 43 céntimos por acción en el segundo trimestre, frente a los 54 céntimos de hace un año.
El fondo, que redujo su dividendo en el periodo anterior, indicó que mantendrá su dividendo en 42 céntimos por acción para el tercer trimestre. Lea más en Bloomberg.com