Bloomberg Línea — Bill Ackman aprovechó la volatilidad de Wall Street para poner a trabajar casi US$5.000 millones en una cartera que refleja su apuesta por negocios con crecimiento sostenido de ganancias y valoraciones que considera castigadas. Tras la salida a bolsa de Pershing Square USA (PSUS), la firma desplegó más del 95% del capital captado en 14 inversiones. Seis corresponden a nuevas posiciones en compañías que Pershing Square llevaba años siguiendo. “Recientemente hicimos nuevas inversiones en Visa (V), Mastercard (MA), Netflix (NFLX), S&P Global (SPGI), Intercontinental Exchange (ICE) y Alcon (ALC), compañías que hemos seguido de cerca durante años”, escribieron Ackman, director ejecutivo, y Ryan Israel, director de Inversiones, en la carta a los accionistas. La filosofía que Ackman presenta defiende el enfoque de Warren Buffett, inversor que inspiró al empresario: comprar participaciones en negocios, no títulos para negociar a corto plazo. “No vemos las acciones ordinarias como valores negociables que se compran a un precio bajo un día y se venden a uno más alto al siguiente”, dijeron los directivos en la carta.
Visa y Mastercard: una apuesta por las redes de pagos Visa y Mastercard encabezan las nuevas posiciones. Pershing Square las define como dos de los negocios de mayor calidad del mundo por sus redes globales, baja intensidad de capital y capacidad para cobrar una pequeña comisión sobre las transacciones sin asumir un riesgo material. Ambas reciben alrededor de 20 puntos básicos de una transacción típica. Los pagos con tarjeta representan todavía cerca de la mitad del gasto de consumo al que pueden acceder globalmente, mientras los servicios de valor añadido ya aportan alrededor del 30% de los ingresos de Visa y el 40% de Mastercard.
El fondo entró después de que ambas compañías redujeran su valoración hasta unas 22 veces las ganancias de los próximos 12 meses. Pershing Square atribuyó ese ajuste al temor por las stablecoins, el comercio mediante agentes de inteligencia artificial y posibles cambios regulatorios en Estados Unidos. Así se han comportado las acciones de Visa Ackman e Israel consideran que parte de esas preocupaciones están mal enfocadas. “Creemos que las stablecoins representan una oportunidad para las redes de tarjetas en lugar de una amenaza”, afirmaron. La tesis también descansa en el crecimiento.
Pershing Square proyecta para Visa un aumento anual compuesto del beneficio por acción del 16% durante los próximos tres a cinco años y del 18% para Mastercard. Netflix y tres negocios castigados por el mercado Pershing Square regresó a Netflix, compañía que tuvo brevemente en cartera en 2022. La oportunidad apareció después de que sus acciones cayeran cerca de 50% desde el máximo de junio de 2025 y su valoración pasara de más de 40 veces ganancias futuras a 21 veces. “Netflix ha ganado efectivamente las guerras del streaming”, sostienen Ackman e Israel. Los inversores destacan sus más de 325 millones de suscriptores, un margen EBIT que pasó del 21% a aproximadamente 31,5% y una conversión cercana al 90% de las ganancias en flujo de caja libre.
La publicidad se acerca a US$3.000 millones de ingresos este año. Pershing Square espera que Netflix mantenga un crecimiento de ingresos de dos dígitos y calcula que sus ganancias pueden aumentar cerca de 20% anual, apoyadas también por recompras de acciones. S&P Global fue otra compra derivada de una caída. Sus acciones retrocedieron más de 25% desde máximos y su múltiplo bajó de 25 a 19 veces ganancias.
Pershing Square considera que el mercado sobredimensiona el riesgo que la inteligencia artificial supone para algunos de sus productos de datos. Así se han comportado las acciones de Netflix Intercontinental Exchange llegó bajo una lógica similar. Sus acciones habían caído 21% durante el año anterior a la compra y cotizaban a 17 veces ganancias, cerca de mínimos históricos. “Vemos un negocio clásico, simple, predecible y generador de flujo de caja libre”, sostuvieron Ackman e Israel. Alcon completa las seis apuestas.
Su múltiplo cayó desde niveles cercanos a 30 veces ganancias hasta aproximadamente 18 veces. Pershing Square espera un crecimiento de ganancias de alrededor de 15%, apoyado por expansión de márgenes y un programa de recompra de acciones de US$1.500 millones. Calidad y retornos sólidos Pershing Square cerró junio con aproximadamente US$22.300 millones en activos bajo gestión sujetos a comisiones, un aumento de más de 31% frente al trimestre anterior y de casi 11% interanual. El nuevo vehículo modificó además la composición del capital administrado.
Al cierre de junio, unos US$21.800 millones, equivalentes al 98% de los activos sujetos a comisiones, correspondían a capital permanente, frente al 96% registrado al término del primer trimestre. Ackman y Ryan Israel sostienen que la cartera resultante combina compañías dominantes con las nuevas posiciones. “Nuestra cartera actual es muy atractiva en términos de calidad empresarial y crecimiento previsto de las ganancias y, por tanto, está bien posicionada para generar sólidos retornos futuros”. Los empresarios estiman que sus compañías pueden elevar en promedio sus ganancias por acción alrededor de 20% anual durante los próximos tres a cinco años, frente al 12% previsto para el S&P 500, pese a cotizar a 19 veces ganancias frente a 20 veces para el índice. “En el corto plazo, los precios de las acciones están a menudo, y a veces materialmente, desconectados, ya sea favorable o desfavorablemente, de los valores intrínsecos”, escribieron Ackman e Israel. Esa diferencia permitió desplegar casi US$5.000 millones, pero deja abierta la variable decisiva: si el crecimiento de ganancias previsto termina cerrando la brecha que Pershing Square identifica en las valoraciones.