Bloomberg — El gobierno estadounidense está a punto de vender bonos a 30 años con la tasa de interés más alta en un cuarto de siglo, tras una venta masiva histórica que ha avivado la especulación de que el país inclinará aún más su endeudamiento hacia vencimientos a corto plazo. El Tesoro ofrecerá US$25.000 millones en deuda a 30 años en su subasta mensual que tendrá lugar el jueves. En el mercado de valores negociados antes de su venta, el nuevo bono tiene una rentabilidad proyectada de alrededor del 5,23%, lo que supondría el mayor costo de endeudamiento desde 2001. Ver más: EE.UU. vende bonos a 10 años con el mayor rendimiento desde 2007 Esto supone un dolor de cabeza para el presidente Donald Trump y el secretario del Tesoro, Scott Bessent, de cara a las elecciones de mitad de legislatura de noviembre.
Los elevados costes de financiación del gobierno ya están repercutiendo en la economía en general, tras años de alta inflación y gasto público. La preocupación del Tesoro quedó patente la semana pasada cuando modificó sus previsiones de venta de deuda, lo que abrió la puerta a posibles recortes en la oferta de bonos a largo plazo. Mientras tanto, los inversores siguen sin apresurarse a asegurar rendimientos en máximos de varias décadas, lo que indica una cautela generalizada ante la posibilidad de que la caída de los mercados aún no haya terminado. “No estamos en un punto en el que la gente parezca estar volviéndose loca diciendo ‘Quiero comprar bonos a 30 años’, y eso debería ser una señal de alerta”, dijo John Fath, socio gerente de BTG Pactual Asset Management US LLC. “Bessent podría intentar solucionarlo reduciendo la oferta, pero ya hay muchos bonos a 30 años emitidos, así que no es necesariamente solo la nueva oferta la que impulsa la evolución de los precios. Son los nuevos vendedores”.
Los rendimientos a largo plazo se han disparado por encima del 5% este año debido a la preocupación de los inversores de que una subida de los precios de la energía aumente las presiones sobre los costos, lo que obligaría a la Reserva Federal a mantener las tasas de interés elevadas durante los próximos años. A ello se suma el aumento de la oferta de bonos del Tesoro debido a años de déficits presupuestarios, un repentino incremento del endeudamiento empresarial para financiar el auge de la inteligencia artificial y la disminución de la demanda por parte de los compradores tradicionales de bonos a largo plazo. Ver más: Wall Street ve preocupación por los bonos detrás de los movimientos de Bessent Los intereses de la deuda pública siguen siendo un factor clave del déficit presupuestario del país. En lo que va del ejercicio fiscal, la cifra asciende a US$1,17 billones, lo que supone un aumento del 15%, debido en parte al incremento de los rendimientos de los bonos del Tesoro.
El miércoles, una subasta de bonos a 10 años registró el rendimiento más alto para ese plazo desde 2007. “Prevemos que la subasta de bonos a 30 años de hoy se complete sin dificultades, pero una subasta exitosa no debe confundirse con una fuerte demanda estructural de activos a largo plazo”, escribió Michal Stanczyk, gestor de cartera del equipo de Renta Fija Global de Allspring Global Investments, en una nota. Si los precios se mantienen en torno a los niveles actuales para la subasta de bonos a 30 años prevista para las 13:00 horas en Nueva York, se trataría de la tasa de interés más alta desde que el Tesoro eliminó el bono a largo plazo en 2001. La decisión, que se filtró a los operadores de Goldman Sachs antes del anuncio público, fue revertida en 2005. Las circunstancias actuales no podrían ser más diferentes.
En aquel entonces, los inversores en bonos disfrutaban de los frutos de un mercado alcista que se prolongaba desde hacía décadas. Una serie de superávits presupuestarios federales incluso habían alimentado la preocupación del mercado por la escasez de deuda pública estadounidense. Hoy en día, la cantidad de bonos del Tesoro en circulación es diez veces mayor y crece rápidamente, habiéndose duplicado desde 2018 hasta alcanzar aproximadamente los US$31 billones. Y a medida que las fuentes tradicionales de demanda se han alejado de los bonos del Tesoro, los participantes del mercado privado han tomado el relevo, exigiendo rendimientos más atractivos en el proceso. “A medida que el mercado depende cada vez más de inversores sensibles a los precios, la misma cantidad de bonos del Tesoro podría requerir una mayor concesión de rendimiento para su liquidación”, escribió un equipo de Barclays Plc liderado por Demi Hu.
Lo que opinan los estrategas de Bloomberg... La subasta de bonos a 30 años del jueves es otra prueba para determinar si una prima de riesgo estructuralmente más alta, déficits persistentes y una función de reacción de la Reserva Federal cada vez más desconocida se están convirtiendo en el nuevo equilibrio para los bonos del Tesoro. Es posible que, a partir de ahora, endeudarse a niveles que alcanzan máximos de varias décadas se convierta simplemente en la norma. — Brendan Fagan, estratega macroeconómico. Ajuste de la guía El volumen futuro de las ventas de bonos a largo plazo ha sido objeto de debate durante la última semana, luego de que funcionarios del Tesoro modificaran inesperadamente su última declaración trimestral sobre política de endeudamiento.
En lugar de afirmar que continúan evaluando posibles aumentos futuros en las ventas de bonos con cupón y de tasa variable, como ocurría anteriormente, indicaron que están considerando posibles cambios. Los inversores en bonos interpretaron esto como un indicio de que existe la posibilidad de que los responsables reduzcan las ventas de los bonos a largo plazo que se encuentran bajo mayor presión. Incluso si dicha reducción no llegara a materializarse, el consenso del mercado es que, cuando el Tesoro pase a realizar subastas de renta fija de mayor volumen, probablemente se centrará en títulos con vencimientos más cortos, de entre dos y siete años. Eso supondría una extensión de su estrategia actual de acortamiento de plazos, en la que los funcionarios han ajustado la emisión hacia letras con vencimiento a un año o menos.
De este modo, se evitan los mayores rendimientos de los plazos más largos, pero aumentan los riesgos de refinanciación. “La única solución clara que veo es que el gobierno estadounidense ajuste su presupuesto”, dijo Fath sobre cómo reducir los costos de endeudamiento a largo plazo. “Todo el plan de intentar adelantar la emisión de bonos: solo se puede hacer hasta cierto punto, ¿verdad? Después, se convierte en lo que yo llamaría irresponsable". --Con la colaboración de Christopher Anstey. Lea más en Bloomberg.com