Bloomberg — Los analistas de JPMorgan Chase & Co. (JPM) advirtieron que los mercados podrían considerar que la iniciativa sorpresa del Tesoro de Estados Unidos para frenar los costos de financiación a largo plazo carece de credibilidad, lo que podría provocar un aumento de la prima de plazo y de los rendimientos con el paso del tiempo. El Tesoro anunció el miércoles que duplicaría, como mínimo, el volumen de sus recompras de bonos con el fin de proporcionar un “mayor apoyo a la liquidez”, lo que provocó una caída de los rendimientos a largo plazo en EE.UU. Sin embargo, JPMorgan señaló que esta medida solo abordaba los síntomas y no la causa fundamental: EE.UU. presenta un déficit del 6% en una economía cercana al pleno empleo. “A falta de una verdadera consolidación fiscal, tememos que los mercados consideren que esta medida carece de credibilidad”, escribieron en una nota varios estrategas, entre ellos Jay Barry. “Esto podría contribuir a un aumento de la prima de plazo y de los rendimientos con el tiempo, en caso de que el Tesoro adopte un enfoque más oportunista en la gestión de la deuda y se aleje aún más de su principio de ‘regularidad y previsibilidad’”. La deuda nacional de EE.UU. ha superado los US$40 billones, lo que aumenta la presión sobre los responsables políticos que intentan mantener a raya los costos de financiación, incluso mientras Washington sigue vendiendo cada vez más títulos.
Alrededor del 60% de los encuestados en un sondeo de Markets Pulse afirmó que la situación de la deuda estadounidense seguirá empeorando hasta que desencadene una crisis grave. Las implicaciones van mucho más allá del presupuesto federal, ya que los rendimientos de los bonos del Tesoro sirven de referencia para los costos de financiación a nivel mundial. Unos rendimientos más elevados pueden repercutir en las hipotecas y la deuda corporativa de EE.UU., así como en las divisas y los bonos soberanos de todo el mundo. Esta última medida se suma a una serie de decisiones del Tesoro en las últimas semanas que han puesto de manifiesto una creciente preocupación por el aumento de los rendimientos a largo plazo, los cuales, según un indicador, alcanzaron recientemente su nivel más alto desde 2001.
El anuncio provocó una caída del rendimiento a 30 años de nueve puntos básicos, hasta el 5,19%, mientras que un índice de bonos del Tesoro a largo plazo se disparó un 1,7%, su mejor jornada desde febrero de 2025. Citigroup Inc. (C) recomendó a sus clientes que compraran bonos del Tesoro a 20 años, argumentando que la medida parecía destinada a mantener a raya los rendimientos a largo plazo. Junto con la moderación de la inflación, Citi ve margen para un fuerte repunte de los bonos en los próximos meses. “Regular y predecible” Lo que hace que la última medida del Tesoro resulte especialmente delicada es que este se ha ceñido durante mucho tiempo al principio de ser “regular y predecible” y de no sorprender a los inversores. El propio secretario del Tesoro, Scott Bessent, respaldó ese enfoque en un discurso inaugural pronunciado en una conferencia celebrada en noviembre.
El departamento reintrodujo su programa de recompra en 2023, una iniciativa concebida hace más de dos décadas, cuando el gobierno registraba superávits presupuestarios y recompraba y amortizaba deuda de mayor costo. En esta ocasión, uno de los objetivos clave era impulsar la liquidez del mercado, ya que los operadores suelen preferir mantener el índice de referencia actual de determinados plazos, lo que hace que los más antiguos sean más difíciles, y más caros, de negociar. No obstante, JPMorgan señaló que el momento elegido por el Tesoro para el anuncio era “muy inusual”, ya que se produjo apenas dos semanas después de que el Tesoro publicara su calendario de recompra de valores más antiguos. Esta medida aumenta las posibilidades de que el Tesoro reduzca el volumen de las subastas de bonos a largo plazo si los rendimientos siguen subiendo.
No obstante, Washington sigue necesitando obtener una gran cantidad de financiación. JPMorgan prevé un déficit de financiación de más de US$3,5 billones en los próximos ejercicios fiscales, lo que probablemente requerirá una mayor oferta de bonos a largo plazo, y no al contrario. “Aunque, en nuestra opinión, la reducción del volumen de las subastas se ha vuelto más probable, no creemos que esto tenga un impacto duradero en la bajada de los rendimientos a largo plazo”, escribieron los estrategas. “Creemos que es probable que las medidas de hoy tengan un impacto efímero en los rendimientos a largo plazo, a menos que se tomen medidas para reducir el déficit”. Lea más en Bloomberg.com