Bloomberg — Mientras gran parte de Wall Street espera conocer hoy las palabras del presidente de la Reserva Federal, Kevin Warsh, en su primer discurso en el simposio económico de Jackson Hole, la historia sugiere que es probable que el mercado bursátil reaccione con un suspiro más que con un rugido. Con algunas excepciones, el discurso de un presidente de la Fed en el simposio normalmente no es un gran catalizador para las acciones, a menos que preceda a un cambio crucial en la política monetaria. Desde 2000, el índice S&P 500 ha subido apenas 0,4% en promedio durante la semana posterior al encuentro, según datos recopilados por Bloomberg. Y los mercados de opciones tampoco anticipan grandes movimientos esta vez.
Por supuesto, la frase “esta vez no será diferente” es, sin duda, la segunda más peligrosa en Wall Street después de “esta vez sí es diferente“. En consecuencia, muchos operadores estarán preparados para actuar, especialmente desde que Warsh se desmarcó de sus predecesores al abstenerse de ofrecer orientación sobre cómo el banco central está considerando posibles movimientos futuros en las tasas de interés. “Las expectativas son bajas, ya que los operadores no anticipan cambios trascendentales en sus posturas políticas”, declaró por teléfono Kevin Flanagan, director de estrategia de inversión y renta fija de WisdomTree. “Pero la falta de orientación futura deja al mercado a su suerte para interpretar sus palabras, lo que conlleva el riesgo de interpretaciones erróneas en Wall Street”. Warsh, cuya intervención está prevista para el viernes a las 10 de la mañana, hora de Nueva York, podría mantenerse especialmente hermético sobre el momento de las subidas de tasas, ya que tanto el próximo informe de empleo del 4 de septiembre como las cifras de precios al consumidor del 11 de septiembre probablemente serán datos importantes para la Reserva Federal cuando se reúna a finales de mes para fijar las tasas de interés. Es probable que Warsh reconozca las buenas noticias recientes sobre la inflación, pero es improbable que ofrezca orientación política, escribieron los economistas de Goldman Sachs Group Inc., liderados por Jan Hatzius, en una nota a sus clientes el martes.
Añadieron que esperan que la Reserva Federal mantenga las tasas estables en septiembre y hasta fin de año. “La mayoría de los participantes, y especialmente la mayoría de los votantes, considerarán aún más apropiado mantener las tasas sin cambios tras los mejores informes de inflación de junio y julio”. No obstante, cualquier sorpresa podría desencadenar cierta volatilidad, ya que los operadores de swaps solo están descontando una probabilidad de aproximadamente una de cada tres de que la Fed suba los costos de financiación en septiembre. “Su primer discurso en Jackson Hole podría suponer una curva de aprendizaje”, dijo Flanagan. “Esto es lo que todos queremos saber: ¿Cómo percibe la economía y la inflación ahora y en el futuro?” En el mercado de opciones, los operadores están descontando una fluctuación diaria de tan solo el 0,6% en cualquier dirección para el S&P 500, según Daniel Kirsch, jefe de opciones de Piper Sandler. Si bien la historia sugiere que las sacudidas del mercado provocadas por Jackson Hole son raras, no son algo insólito. En 2022, el expresidente de la Fed, Jerome Powell, sorprendió al mercado con un discurso de tono agresivo pronunciado desde Wyoming, en el que advirtió a los inversores que la lucha contra la inflación acarrearía “sufrimiento” a los hogares y a las empresas.
El S&P 500 se desplomó un 3,4% ese día, mientras que los rendimientos a 10 años registraron una oscilación intradía de 8 puntos básicos. Las ventas masivas continuaron en las semanas siguientes, a medida que los operadores reforzaban las expectativas de nuevas alzas de tasas. Este es el riesgo al que se enfrentan los gestores de fondos que han vuelto a apostar en masa por las acciones de las grandes tecnológicas, impulsando al S&P 500 cada vez más al alza, después de un repunte de casi US$12 billones tras el temor por el crecimiento global que surgió a principios de año con el inicio de la guerra entre Irán y Estados Unidos. Por ahora, la volatilidad parece estar disminuyendo, con el índice de volatilidad Cboe (VIX) cotizando por debajo de 15, aproximadamente un 20% por debajo de su promedio anual.
El S&P 500 se ha mantenido notablemente estable, acumulando 21 sesiones consecutivas sin una caída de al menos el 1%, según datos recopilados por Bloomberg. El índice de referencia se mantiene a menos del 1% de su último máximo histórico. Eso es una clara señal de que el mercado se siente cómodo con la disminución del riesgo derivado del caso Jackson Hole, y de que los inversores ya no esperan subidas agresivas de las tasas de interés, que históricamente se han utilizado para frenar la inflación descontrolada. “El principal objetivo de Warsh es no hacer comentarios prospectivos sobre política monetaria, así que probablemente no se pronuncie al respecto”, dijo Jed Ellerbroek, gestor de cartera de Argent Capital Management en St. Louis. “El impacto de los aranceles en la inflación está disminuyendo.
El conflicto en Medio Oriente con los precios del petróleo es volátil e impredecible, pero hay cierto alivio. Eso significa que sus comentarios en Jackson Hole probablemente solo serán de mínima utilidad para los operadores”. Lea más en Bloomberg.com