Cartagena de Indias — Colombia enfrenta una posición de mayor vulnerabilidad fiscal frente a un escenario de incremento de las tasas de interés de largo plazo, de acuerdo con Elijah Oliveros-Rosen, Chief Economist de mercados emergentes de S&P Global Ratings, quien también destacó la necesidad de recuperar la inversión privada para sostener la recuperación económica. Al comparar a Colombia con Chile y Perú, Oliveros-Rosen señaló que los tres países tienen fortalezas y riesgos diferentes. Colombia es el más vulnerable En el caso colombiano, la principal debilidad identificada está en el frente fiscal, mientras que la fortaleza continúa siendo la institución monetaria y la independencia del banco central. “Colombia, que obviamente en los últimos años ha tenido un deterioro en la calificación soberana”, dijo el economista, quien agregó que la debilidad del país es “principalmente fiscal”, además de señalar factores externos asociados a sus cuentas corrientes. El escenario de tasas de interés es particularmente relevante para Colombia.
Según Oliveros-Rosen, el país es el más vulnerable de los tres frente a un incremento de las tasas de interés de largo plazo. “El más vulnerable, desde nuestro punto de vista, es Colombia”, afirmó. Una de las razones está relacionada con el costo que representa el servicio de la deuda. El economista explicó que, aunque la relación entre deuda pública y PIB es una métrica útil, otra forma de observar el estrés crediticio es comparar el gasto en intereses con los ingresos fiscales. En ese indicador, Chile y Perú presentan niveles relativamente bajos, aunque han venido aumentando.
Colombia, en cambio, registra un nivel cercano al 16%, según lo expuesto por Oliveros-Rosen. “En Colombia estamos hablando de casi 16%, por lo menos lo que hemos visto este año, casi 16% de todos los ingresos fiscales son dedicados a pagar el costo de interés”, señaló. Hay buenas señales Por ello, advirtió que si las tasas de interés aumentan cuando el Gobierno tenga que reemplazar la deuda que vence, el costo de intereses podría continuar subiendo. En paralelo, Colombia enfrenta el reto de reactivar la inversión. Oliveros-Rosen destacó que el consumo se ha mantenido fuerte, pero señaló una caída significativa de la inversión fija en el país, de más de cinco puntos porcentuales. “Entonces aquí es clave esta reactivación económica en Colombia para crear las condiciones para que el sector privado se reactive en términos de inversión”, afirmó.
Para el economista, dos elementos son fundamentales para Colombia: “recobrar la credibilidad fiscal” y “reparar esta relación entre el gobierno y el sector privado”. Oliveros-Rosen señaló que ya se han observado algunas señales en esa dirección. También mencionó el comportamiento del diferencial de rendimiento de los bonos TES frente a los bonos del Tesoro de Estados Unidos a 10 años. “Lo que hemos visto es que el spread ha estado cayendo, desde los resultados de la elección, hemos visto una mejora en las percepciones de riesgo”, explicó. Según el economista, este indicador refleja el riesgo fiscal percibido por los inversionistas extranjeros. “Si vemos que el spread continúa bajando es que el gobierno está haciendo un buen trabajo en comunicar y en implementar esta disciplina fiscal”, sostuvo.
Oliveros-Rosen también resaltó que Colombia se encuentra en un contexto regional favorable para atraer flujos de capital, debido al interés internacional por América Latina. Sin embargo, señaló que para aprovechar esta oportunidad es necesario que los países implementen buenas políticas. En su escenario de crecimiento, planteó que una recuperación de las tasas de expansión hacia niveles previos a la pandemia podría generar una diferencia de US$100.000 millones en el PIB nominal combinado de Chile, Colombia y Perú frente a un escenario en el que se mantengan las tasas de crecimiento de los últimos tres o cuatro años. “Las señales iniciales creo que son positivas”, concluyó Oliveros-Rosen.