Bloomberg — El primer discurso importante de Kevin Warsh como presidente de la Reserva Federal se perfila como una prueba inesperada para su simplificado estilo de comunicación. El reto al que se enfrenta Warsh es contrarrestar las críticas de que no ha sido sincero con sus opiniones sobre la economía, sin ceder en su determinación de no dar a los inversores pistas sobre futuras medidas políticas. La reunión anual del banco central en Jackson Hole, Wyoming, donde Warsh hablará el viernes, es su oportunidad para lograr ese equilibrio. La presión de Wall Street es intensa tras la tensa rueda de prensa del mes pasado, que provocó una fuerte reacción en el mercado de bonos.
Desde entonces, economistas y analistas no han dejado de criticar a Warsh por, en su opinión, ir demasiado lejos en su afán por limitar las comunicaciones de la Reserva Federal. La tarea de Warsh se complicó aún más la semana pasada cuando el secretario del Tesoro, Scott Bessent, anunció recompras sorpresivas de deuda estadounidense en un esfuerzo por reducir los rendimientos a largo plazo. “Está claro que Warsh prefiere hablar menos que hablar”, afirmó Anwiti Bahuguna, codirectora de inversiones de Northern Trust Asset Management. “Pero cierta transparencia y comunicación sobre el porqué de su situación actual, y cuál es su perspectiva hoy en día, es una pregunta razonable para los mercados”. Eso no significa que el nuevo presidente vaya a ofrecer disculpas. Los defensores de Warsh sostienen que la reacción del mercado ante su rueda de prensa de julio fue exagerada.
Las expectativas de inflación —que deberían aumentar si decayera la confianza en la Fed— apenas se han movido y se mantienen ancladas en un nivel acorde con el objetivo del 2% del banco central. Según ellos, los rendimientos de los bonos se ven impulsados, entre otros factores, por el aumento del endeudamiento público y empresarial. Ver más: Los problemas de Kevin Warsh van más allá de un difícil comienzo en la Fed Randall Kroszner, profesor de Economía en la Universidad de Chicago y gobernador de la Fed entre 2006 y 2009, argumentó que Warsh se encuentra apenas al inicio de una reforma de la comunicación destinada a frenar las orientaciones explícitas sobre la dirección que tomará la política monetaria. “Los mercados a veces pueden equivocarse. Yo estaba en la Fed cuando los mercados se equivocaron en muchas cosas”, afirmó Kroszner. “Siempre va a haber una especie de problemas iniciales cuando se adopta un nuevo enfoque”.
Los colegas de Warsh en la Reserva Federal, entre ellos la presidenta de la Reserva Federal de San Francisco, Mary Daly, y el presidente de la Reserva Federal de San Luis, Alberto Musalem, también han rechazado las acusaciones de que la credibilidad del banco central se ha visto dañada. “No veo que nuestra credibilidad esté en riesgo”, dijo Daly en una entrevista en Bloomberg Television. Dificultades en la rueda de prensa No tenía por qué haber sido tan polémico. Tras asumir el cargo en mayo, Warsh recibió elogios por insistir en que, bajo su mandato, la Reserva Federal volvería a fijar la inflación en su objetivo del 2%. Durante su comparecencia ante los legisladores en julio, afirmó que el banco central no toleraba la inflación.
Esto disipó las preocupaciones de que Warsh, nombrado por el presidente Donald Trump, se resistiera a subir las tasas de interés si las circunstancias lo exigieran. Trump había arremetido duramente contra el predecesor de Warsh y había prometido nombrar a un nuevo presidente que bajara las tasas. Su primer gran tropiezo se produjo justo después de la reunión de política monetaria de la Reserva Federal en julio, cuando los responsables votaron a favor de mantener sin cambios la tasa de interés de referencia de los fondos federales. Si bien tres funcionarios discreparon, la decisión era previsible y ya estaba reflejada en los mercados de bonos.
Fue la rueda de prensa posterior a la reunión, ofrecida por Warsh, la que provocó una amplia reprimenda por parte de inversores y economistas. Según los analistas de la Reserva Federal, la conferencia de prensa tuvo tres aspectos clave. El primero fue la falta de explicación sobre por qué se mantuvo la política monetaria sin cambios; el segundo, la reticencia de Warsh a presentar las subidas de tasas como una herramienta obvia que aún podría ser necesaria; y el tercero, un comentario casual sobre el objetivo de inflación del 2% de la Reserva Federal, que llevó a algunos a pensar que podría modificarse en enero. El resultado final fue la peor ola de ventas en el mercado de bonos en años y una avalancha de críticas sobre el estilo de comunicación de Warsh.
El rendimiento de los bonos del Tesoro a 30 años se disparó hasta su nivel más alto desde 2007 tras las declaraciones de Warsh. “Warsh no pudo, o no quiso, explicar la medida no relacionada con la política monetaria de julio, ni siquiera cuando se le preguntó directamente. Eso es desconcertante”, dijo Robert Tetlow, exasesor principal de política monetaria de la Reserva Federal. “Le habría resultado fácil hacerlo sin recurrir a la orientación prospectiva”. Esa ola de ventas ha continuado en las últimas semanas. Sin duda, no todo se debe a la Fed.
Los inversores están cada vez más preocupados por el aumento de la deuda estadounidense y, a medida que Washington recurre a más endeudamiento, compite por los fondos con las empresas tecnológicas que invierten grandes cantidades de dinero en inteligencia artificial. Además, el aumento de los rendimientos de la deuda soberana en Europa y Japón demuestra que las preocupaciones de los inversores van más allá de la inflación estadounidense. “En estos momentos se da una confluencia de factores que, en mayor o menor medida, contribuyen a obtener mayores rendimientos a largo plazo”, afirmó Adam Schickling, economista sénior de Vanguard Group Inc. El plan de Bessent de recomprar bonos a más largo plazo con el fin de contener los rendimientos supone otra posible complicación para la Reserva Federal, especialmente si las compras previstas se financian mediante mayores ventas de deuda a más corto plazo. Esto supondría una intromisión en el sector de la curva de los bonos del Tesoro que la Reserva Federal domina tradicionalmente.
Para alivio de Warsh, los datos posteriores a la decisión de política monetaria de julio apuntan en general a una desaceleración de la actividad económica que podría aliviar la presión sobre la Reserva Federal para que suba las tasas de interés. Las ventas minoristas cayeron en julio al nivel más bajo en más de un año, mientras que la inflación subyacente se mantuvo moderada. Al mismo tiempo, los empleadores recortaron inesperadamente puestos de trabajo en julio y las cifras de contratación de los dos meses anteriores se revisaron a la baja. Aun así, muchos coinciden en que Warsh tendrá que responder a sus críticos.
El presidente de la Reserva Federal tendrá que encontrar un equilibrio entre su deseo de reducir las previsiones futuras sin menoscabar la transparencia, dijo Ellen Meade, profesora de economía en la Universidad de Duke que asesoró a funcionarios de la Reserva Federal durante una carrera de décadas en la junta. “Warsh no se está haciendo ningún favor”, dijo. “Se ha metido en un callejón sin salida”. Lea más en Bloomberg.com