Bloomberg — Los responsables de los bancos centrales, reunidos esta semana en Jackson Hole, Wyoming, pondrán énfasis en la necesidad de replantearse a nivel global el tema de la inflación, y la perspectiva de un incremento de los costos de financiación, para hacer frente a las nuevas amenazas. El año pasado, Jerome Powell aprovechó el simposio más importante de la Reserva Federal para preparar el terreno para un recorte de las tasas de interés, al tiempo que los responsables europeos debatían una mayor flexibilización. Probablemente, el mensaje de los responsables políticos en esta oportunidad será muy diferente. Frente a las presiones alcistas sobre los precios provocadas por la guerra de Irán, el auge de la inversión en IA y los fenómenos meteorológicos extremos, algunos ya han subido las tasas de interés, y se prevé que otros sigan su ejemplo.
De igual manera, los mercados estarán muy pendientes de las declaraciones del sucesor de Powell, el presidente de la Fed, Kevin Warsh, quien hasta ahora ha evitado adoptar una postura firme respecto a la lucha contra la inflación. Los inversionistas se muestran cada vez más nerviosos ante la posibilidad de que las últimas presiones inflacionistas se sumen al creciente nivel de deuda. Los rendimientos de los bonos a largo plazo han alcanzado recientemente sus niveles más elevados en décadas, lo que ha suscitado una controvertida intervención del Tesoro de Estados Unidos con un plan para recomprar deuda a largo plazo. “Es probable que los responsables de los bancos centrales de todo el mundo opten por la prudencia y consideren la inflación como un riesgo que prefieren no asumir”, señaló Spyros Andreopoulos, de Thin Ice Macroeconomics, en Fráncfort. “Nunca se sabe cuándo va a ocurrir la próxima crisis de oferta”. De hecho, el fuerte incremento de los precios de la energía que siguió a la invasión rusa de Ucrania en 2022 sigue siendo una preocupación importante mientras las autoridades siguen de cerca los acontecimientos en el estrecho de Ormuz.
Tras haber subestimado inicialmente ese aumento, muchos ahora son más sensibles a las interrupciones del suministro. El Banco Central Europeo (BCE), cuya delegación en Jackson Hole contará con la presencia de Isabel Schnabel, miembro del Comité Ejecutivo, elevó las tasas en un cuarto de punto en junio y se prevé que vuelva a hacerlo en septiembre. Australia, Noruega e Indonesia también han tomado medidas este año. Si bien la Reserva Federal y el Banco de Inglaterra se han resistido hasta ahora, algunas minorías en ambos han pedido un aumento de las tasas de interés.
En el Reino Unido, las autoridades confían en que un mercado laboral débil mantenga los precios y los salarios bajo control, aunque algunos han respaldado un aumento preventivo. Es probable que el gobernador del Banco de Japón, Kazuo Ueda, no asista a la conferencia de este año previa a la reunión del G-20 de ministros de finanzas y banqueros centrales en Carolina del Norte. Esto deja a los mercados con una oportunidad menos para evaluar su forma de pensar antes de la tan anticipada reunión de septiembre, en la que los operadores ven una alta probabilidad de que se tomen medidas. La atención se centrará principalmente en Warsh luego de que la Fed mantuviera las tasas sin cambios por quinta vez consecutiva en julio, sin dar indicios de una subida inminente.
En opinión de Subadra Rajappa, jefe de investigación en EE.UU. de Societe Generale, los distintos niveles de preocupación de los países por la inflación se deben en parte a su exposición a la fluctuación de los precios de la energía, que a su vez depende de la cantidad de importaciones que deban realizar. Europa y Japón “son mucho más sensibles a Medio Oriente y a los precios del petróleo”, afirmó. Sin embargo, también influyen las diferentes circunstancias que precedieron a la guerra con Irán. El BCE había recortado los costos de endeudamiento con mayor contundencia que EE.UU. y el Reino Unido, hasta un punto en el que ya no frenaban la actividad económica. “Estimamos que las tasa de interés oficiales seguirán siendo restrictivas en Estados Unidos y el Reino Unido”, indicó Jari Stehn, economista jefe para Europa de Goldman Sachs (GS). “El diferente punto de partida implica distintas presiones para responder a la crisis energética, lo que da a la Fed y al Banco de Inglaterra más tiempo para observar cómo evoluciona la crisis”.
Ver más: Los problemas de Kevin Warsh van más allá de un difícil comienzo en la Fed Para Warsh, el simposio le da la oportunidad de aclarar cómo planea volver a llevar la inflación al 2%. Desde que asumió el cargo, se ha mostrado renuente a dar indicaciones a los mercados respecto al rumbo futuro de las tasas de interés, lo que ha dificultado que estos comprendan su visión sobre la economía. Se trata de una estrategia de comunicación que, según algunos inversionistas, ha mermado la credibilidad de la Fed, contribuyendo a la venta masiva de bonos a nivel mundial. Dicha caída supone un quebradero de cabeza para el BCE, que se ha enfrentado a reiteradas preocupaciones sobre la sostenibilidad de la deuda en algunos de los 21 miembros de la zona euro.
Francia, en particular, ha sido frecuentemente objeto de críticas. El resultado podría ser un ambiente algo más tenso en Jackson Hole que hace un año, cuando los colegas internacionales de Powell salieron en su defensa ante los implacables ataques del presidente Donald Trump por no bajar las tasas de interés. Que Warsh sea capaz de mantener la discreción sin alterar todavía más los mercados de bonos es una pregunta clave no solo para EE.UU., sino también para muchos de los responsables de los bancos centrales con los que se codeará en Wyoming. “La guerra ha cambiado el debate y las decisiones políticas que toma la gente, y no parece haber un final a la vista”, indicó Patrick Harker, expresidente de la Asociación de Estudiantes de Filadelfia y ahora distinguido académico de la Escuela Wharton de la Universidad de Pensilvania. “Esto cambia por completo la situación de Jackson Hole, porque ahora nos encontramos en una situación clásica de crisis de suministro, o más bien de múltiples crisis de suministro que están afectando a las economías mundiales”, dijo. Lea más en Bloomberg.com