Bloomberg — El precio de la inteligencia artificial se está desplomando, al tiempo que el costo de su desarrollo no lo hace. Los inversionistas en renta variable han pasado el verano tratando de averiguar quién se ve atrapado en medio de esta situación. Consideremos los últimos diez días: ha aparecido en internet un modelo gratuito llamado Ox Alpha, cuyo rendimiento se ubica cerca de los límites de lo que la IA es capaz de hacer, y nadie se atreve siquiera a revelar quién lo ha creado. OpenAI ha rebajado los precios de su modelo estrella por tercera vez en casi un mes.
Entre tanto, el indicador de precios de los tokens que esta columna señaló como señal de alerta ya en julio no ha dejado de bajar desde entonces. La inteligencia artificial, como producto, se está desinflando en tiempo real. Por sí solo, este último punto no es la señal de alerta drástica que a veces se le atribuye. El Índice de Gasto en Tokens de Silicon Data LLM combina los precios con el uso, y su creador lo define como un indicador de lo que los compradores están dispuestos a pagar, más que como una simple etiqueta de precio.
En el fondo, la caída de los precios es la forma en que las nuevas tecnologías conquistan el mundo, y cada nueva generación de chips disminuye el coste de producir un producto mucho más rápido de lo que los vendedores reducen el precio que cobran por él. El problema solo surge cuando la ecuación se invierte, es decir, cuando el precio de venta de la IA cae más rápido que el coste de su desarrollo. El mercado de los semiconductores está entrando en un periodo de escasez estructural de oferta, desde las fundiciones hasta las memorias, lo que sugiere que los precios de la potencia de cálculo se mantendrán elevados. Según ha informado Bloomberg News, se ha comunicado a algunos de los principales clientes de Nvidia Corp. (NVDA) que los precios de los servidores que incorporan sus chips de inteligencia artificial subirán más de un 15% en muchos sistemas que se entregarán a principios del próximo año.
La compañía presentó anoche unas perspectivas de ventas optimistas, con la previsión de que los ingresos crezcan aproximadamente un 70% en el ejercicio fiscal de 2028. Ver más: Amazon comprará dos millones de chips de Nvidia para sus centros de datos Samsung Electronics Co. ha subido los precios de algunos servicios avanzados de fabricación de chips por encargo hasta un 15% para los nuevos pedidos y está comprometiendo hasta el 70% de su capacidad de memoria en contratos plurianuales con compradores de centros de datos. El presidente del Grupo SK advierte que la escasez de memoria se agravará en 2027, incluso mientras SK Hynix Inc. (SKHY) estudia un modelo de empresa conjunta para financiar nuevas plantas. El producto se está desinflando, mientras que los materiales se racionan y se revalorizan al alza.
Esa es la inversión de la ecuación. Los optimistas tienen una buena réplica para esto: el volumen. Una inteligencia más asequible implica un mayor consumo. La proporción de compañías estadounidenses que invierten en IA se acerca al 60% y el gasto se ha más que triplicado en todos los niveles de la distribución.
Tres hiperescaladores registraron unos ingresos combinados por servicios en la nube de aproximadamente US$106.000 millones el último trimestre, lo que supone un aumento de más del 40% en un año. Ramp estima que el gasto de las compañías que más invierten asciende a US$7.400 por empleado al mes, lo que puede parecer excesivo, mientras que la mediana de las empresas se sitúa en unos US$12, lo cual no lo es en absoluto. Según esta interpretación, el colapso de los precios es el modelo de negocio, no una amenaza para él. Lo cual nos lleva a la pregunta que más insistieron en plantear los lectores tras el artículo del mes pasado: ¿dónde está, exactamente, el rendimiento?
Un estudio realizado por Milos Maricic, fundador de la consultora de IA Maximand, lo buscó en un sector en el que la mejora de la productividad debería ser fácil de demostrar: el trabajo administrativo basado en textos y cifras. De las 919 conferencias sobre resultados de las 60 mayores empresas financieras que cotizan en EE.UU. a lo largo de tres años, cuatro de cada 5 teleconferencias mencionaron la inteligencia artificial y más del 50% abordaron su coste. En cuanto a la cifra que ponía de relieve un rendimiento real en dólares derivado de su uso: solo se trataba de una empresa, en dos ocasiones, con un total de unos US$19 millones. Los beneficios que se promocionan en las jornadas para inversionistas y en televisión rara vez resisten el escrutinio de una conferencia sobre resultados. “Tras tres años de implantación de la inteligencia artificial, las empresas que adquieren esta tecnología siguen sin poder cuantificar en dólares el beneficio obtenido”, afirmó Maricic.
Los mercados crediticios muestran un cada vez mayor nerviosismo en torno a la financiación de la infraestructura de IA. Broadcom Inc. (AVGO) está en negociaciones para obtener más de US$60.000 millones en deuda con el fin de financiar chips de IA, según informó Bloomberg News la semana pasada, lo que forma parte de una creciente carrera por obtener financiación anticipada ante la demanda informática del futuro. El mercado crediticio ha empezado a cobrar por sus dudas. Asegurar la deuda de Broadcom cuesta unos 80 puntos básicos más que en enero, y la prima se está acelerando. “Si se asigna alguna probabilidad a que las empresas, en última instancia, no puedan financiar todo lo que pretenden construir, la respuesta es o bien más capital propio o bien menos inversión en activos fijos.
Ninguna de las dos opciones merece un múltiplo más alto”, escribió Rich Privorotsky, director de operaciones “one-delta” para Europa de Goldman Sachs Group Inc. (GS). “Nadie ha rebajado la cifra de beneficio por acción ni ha dicho que tenga previsto gastar ni un dólar menos... el mercado de valores simplemente está valorando una gama más amplia de resultados”. Esa última frase resume este verano. Las estimaciones siguen creciendo y los múltiplos siguen reduciéndose, que es lo que hace un mercado cuando deja de debatir si la máquina funciona y centra su atención en quién cobra por ello. Los resultados de Nvidia proporcionaron cierto alivio, con la salvedad de que la compañía advirtió sobre una posible reducción de los márgenes a medida que suben los costes de la memoria.
El argumento alcista centrado en el volumen sobrevive a todo esto. La adopción sigue incrementando, y las cifras de rentabilidad podrían aparecer todavía en las conferencias sobre resultados, tal y como lo hicieron en su día los beneficios del comercio electrónico: tardías, pero enormes. La “IA a bajo coste” sería entonces el mecanismo que lo pagaría todo, incluida la deuda. Sin embargo, las cosas podrían salir mal con la misma facilidad.
Un producto que pierde valor a esta velocidad, construido a partir de insumos cuyo precio se basa en la escasez, financiado mediante un apalancamiento cada vez más costoso y vendido a clientes que aún no pueden cuantificar lo que les reporta, requiere que encajen numerosas piezas móviles. En julio, el tema era si el poder de fijación de precios de la inteligencia artificial se mantendría. Los nuevos datos indican que se está debilitando por ambos frentes: los compradores presionan a la baja los precios, mientras que los proveedores reajustan los de los insumos. La respuesta del mercado no ha sido ni de pánico ni de convicción, sino simplemente una prima cada vez mayor para compensar la incertidumbre.
Eso no es un veredicto, sino el reconocimiento de que se avecina uno. Lea más en Bloomberg.com