Bloomberg — El tan esperado debut bursátil de Shein Global Holdings Ltd. llega en un momento incómodo: los años de mayor crecimiento del gigante de la moda rápida han quedado atrás, justo cuando los aranceles, la presión regulatoria y la creciente competencia complican su siguiente etapa. Las acciones cayeron hasta un 10% en las primeras operaciones de su debut bursátil el martes en Hong Kong —un débil recibimiento para una oferta pública inicial de US$1.700 millones que puso fin a años de gestiones para salir a bolsa—, antes de cerrar en US$48,50 de Hong Kong, casi sin cambios frente al precio de la OPI de 48,56 HKD. La operación valoró a Shein en una fracción de su pico en el mercado privado; aun así, los inversores cuestionaron si las perspectivas de crecimiento de la compañía justificaban ese precio. El escepticismo fue más evidente poco después de la apertura, cuando las órdenes de venta superaron por el triple a las de compra en los primeros compases de la sesión.
El reto radica en que Shein llega a los mercados públicos tras la expansión explosiva registrada durante la pandemia del Covid-19, que la convirtió en una potencia mundial de la moda rápida. Ahora se enfrenta a mayores barreras comerciales tras el fin de “la exención de minimis” de EE.UU. y a una competencia más dura, mientras que la cautela de los consumidores supone otro obstáculo. Al mismo tiempo, los inversores han centrado cada vez más su interés, y sus primas de valoración, en empresas vinculadas a la inteligencia artificial y la robótica. “La decepcionante caída en la salida a bolsa no se debe tanto a la gestión de Shein, sino más bien al inoportuno momento, ya que se vio afectada tanto por los elevados aranceles como por el fin de la exención fiscal”, declaró Jeremy Tan, CEO de Tiger Fund Management. “Los inversores siguen mostrándose relativamente optimistas con respecto a las inversiones en IA y robótica, como demuestran los recientes y sólidos debuts en bolsa”. La caída inicial de Shein puso de manifiesto el decreciente interés de los inversores por los minoristas en línea, un sector que ha tenido dificultades recientemente para hacer frente a los retos que plantean la inflación, las perturbaciones comerciales y la cautela de los consumidores en mercados clave, entre ellos China.
La fría acogida reflejó las preocupaciones por la intensificación de la competencia, la incertidumbre regulatoria y un mercado cada vez menos dispuesto a otorgar primas de valoración a empresas ajenas al ámbito de la inteligencia artificial. La empresa recaudó 13.600 millones de dólares hongkoneses (US$1.700 millones) en la oferta, lo que le otorgó un valor de mercado de algo más de US$26.000 millones, muy por debajo de su valoración anterior de US$100.000 millones. Sigue siendo una de las mayores empresas cotizadas del mundo en el sector de la confección y la moda. Su competidora sueca, Hennes & Mauritz AB, está valorada en unos US$30.000 millones.
Ver más: Shein, valorada en US$26.000 millones, aún genera dudas sobre su crecimiento “Han intentado salir a bolsa varias veces, así que, con inversores y empleados impacientes, probablemente ya no puedan permitirse el lujo de elegir el momento”, afirmó Vey-Sern Ling, directora general de Union Bancaire Privee. “El crecimiento se está ralentizando y las pérdidas aumentan ante la fuerte competencia de las empresas de comercio electrónico y moda rápida. Y lo que es aún más importante, su modelo de negocio sigue viéndose afectado por la evolución de las regulaciones internacionales”. Desde que alcanzó su valor máximo, la empresa se ha enfrentado a retos cada vez mayores, entre los que se incluyen el aumento de los aranceles, un mayor escrutinio regulatorio y la intensificación de la competencia por parte de Temu, de PDD Holdings Inc. (PDD), y AliExpress, de Alibaba Group Holding Ltd. (BABA). La salida a bolsa valoró la compañía en más de 15 veces sus ganancias futuras, según cálculos basados en las estimaciones de Bloomberg Intelligence.
Esto representa aproximadamente el doble de la relación de 7,4 veces que alcanza PDD y supera el múltiplo de 10,7 veces del índice de referencia Hang Seng de Hong Kong. La venta de acciones de Shein coincidió con una crisis en su negocio que se tradujo en una fuerte desaceleración del crecimiento y pérdidas. Un punto de inflexión clave fue la decisión de Estados Unidos, el año pasado, de eliminar la exención comercial que permitía la entrada al mercado de importaciones con un valor inferior a US$800 sin aranceles. La Unión Europea siguió el ejemplo en julio, aboliendo su propia exención e introduciendo un arancel de 3 euros para artículos con un valor de 150 euros (US$175) o menos, una medida destinada a frenar el aumento de las importaciones de productos baratos.
El nuevo panorama contrasta enormemente con la pandemia, que había impulsado enormemente la demanda del comercio electrónico por parte de los consumidores confinados en sus hogares, lo que propició el asombroso crecimiento del 250% en las ventas de Shein en 2020. Su expansión se ralentizó a medida que crecía su tamaño y disminuía el frenesí de la era del Covid-19. Shein registró pérdidas de US$99 millones en los primeros tres meses de 2026, en comparación con las ganancias de US$395 millones obtenidas en el mismo periodo del año anterior. Las ganancias ya estaban disminuyendo en 2025, mientras que los ingresos netos del año pasado crecieron un 8%, por debajo del objetivo de la compañía y notablemente más lento que el aumento del 21% registrado en 2024. “Los modelos de negocio con márgenes extremadamente bajos, como la moda rápida y barata, suelen ser especialmente vulnerables a las fricciones comerciales transfronterizas, incluidos los aranceles, las limitaciones de suministro y el aumento de las tensiones geopolíticas”, afirmó Gerald Gan, director de inversiones de Reed Capital Partners. “Las elevadas valoraciones de aquel momento se debieron en parte al auge del consumo online durante la pandemia.
En mi opinión, se trató de una ventaja temporal, impulsada principalmente por el sentimiento del mercado, más que de una prima de crecimiento estructural sostenible”. En 2022, Shein era vista como un formidable agente disruptor en la industria global de la moda rápida, con una valoración de aproximadamente US$100.000 millones, cifra que se estableció “en un mundo muy diferente”, al final de la pandemia y con lagunas legales mínimas aún abiertas, según Achim Berg, fundador de FashionSights, una firma de asesoría con sede en Alemania, y exdirector global de la práctica de ropa y lujo de McKinsey & Co. Mucho ha cambiado desde entonces. Los intentos de Shein de cotizar en Nueva York y Londres no llegaron a buen puerto.
Su antigua estrategia resulta cada vez más difícil de aplicar, ante la desaceleración del crecimiento de las ventas, el deterioro de la rentabilidad y el aumento de la regulación sobre las importaciones baratas a través del comercio electrónico que contribuyeron a impulsar su ascenso. “Probablemente, la mejor oportunidad habría sido antes de que la ley de minimis se pusiera en marcha, pero la perdieron”, dijo Sucharita Kodali, analista de Forrester Research, en una entrevista con Bloomberg TV. Su nueva estrategia, centrada en la adquisición de marcas y las alianzas, también conlleva sus propias complicaciones. En mayo, Shein compró la marca de ropa estadounidense Everlane por US$80 millones, lo que le proporcionó una marca consolidada con la que poner a prueba su capacidad en la cadena de suministro. Sin embargo, Estados Unidos ya está revisando dicha adquisición por motivos de seguridad nacional. “La verdadera pregunta es si el extraordinario ascenso de Shein, de prácticamente cero a US$42.000 millones en ingresos, lo que la sitúa entre las cinco mayores empresas de moda del mundo por ingresos, puede traducirse en un crecimiento rentable en el futuro”, dijo Berg. --Con la colaboración de Yvonne Man.
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