Bloomberg — El diferencial de rendimiento entre los bonos soberanos chinos y estadounidenses a 10 años se amplió hasta alcanzar su máximo histórico tras una caída de los bonos del Tesoro, lo que pone de relieve la marcada divergencia entre la ola de ventas de deuda a nivel mundial y la estabilidad de los rendimientos en el mercado nacional. El rendimiento de referencia de los bonos del Tesoro estadounidense a 10 años subió el miércoles hasta el 4,85%, su nivel más alto desde 2023, mientras que el de su homólogo chino, con un vencimiento similar, se mantuvo estable en el 1,68%. Esto llevó el diferencial de rendimiento entre ambos a un máximo histórico de 317 puntos básicos, según datos recopilados por Bloomberg que se remontan a 2002. La desventaja de China en materia de rendimiento va más allá de la deuda estadounidense, ya que los rendimientos japoneses y británicos se sitúan cerca de máximos de varias décadas.
Este diferencial récord refleja una marcada división en materia de política monetaria: se espera que la Reserva Federal suba las tasas de interés para combatir la inflación, mientras que el Banco Popular de China mantiene una política flexible para apoyar el crecimiento. Los bancos nacionales también se han volcado en los bonos del Estado ante la escasez de opciones de inversión atractivas y la escasa demanda de préstamos, lo que ha contribuido a estabilizar los rendimientos. “La creciente diferencia en los rendimientos refleja ciclos macroeconómicos y de política monetaria cada vez más divergentes”, afirmó Wee Khoon Chong, estratega senior de mercados para Asia-Pacífico en BNY, en Hong Kong. “Los rendimientos de los bonos del Tesoro de EE.UU. han subido a medida que los mercados han pasado de esperar recortes de tasas a descontar un mayor endurecimiento. Por el contrario, los rendimientos de los bonos del Estado chino han seguido descendiendo en un contexto de débil demanda interna, desinflación persistente y mayor demanda de activos defensivos”. Es fundamental señalar que los bajos rendimientos en el mercado nacional apenas han mermado la resistencia del yuan, ya que la moneda se ha apreciado más de un 4% frente al dólar este año, superando en rendimiento a todas las divisas asiáticas excepto una.
Estas ganancias se han visto respaldadas por la resistencia de China ante las perturbaciones en el suministro energético, sus sólidas exportaciones y la tolerancia del banco central a una moneda más fuerte. Ver más: Bessent dice que recompra de bonos busca calmar la “fiebre” del mercado El yuan se mantuvo prácticamente sin cambios en 6,7075 por dólar en las operaciones nacionales del jueves, cerca de su nivel más alto desde 2023. El rendimiento de los bonos del Estado chino a 10 años se sitúa en torno al nivel más bajo en más de un año. Más allá de los flujos comerciales, los estrictos controles de capital de China limitan las salidas desordenadas de capital, mientras que la escasa exposición extranjera a la deuda local también contribuye a amortiguar el mercado.
Las carteras de bonos del Estado chino en manos de fondos extranjeros representaban apenas el 4,6% del mercado total a finales de julio, según cálculos de Bloomberg basados en datos de la China Central Depository and Clearing Co. Algunos inversores extraterritoriales siguen considerando los títulos nacionales como una inversión atractiva, ya que las presiones sobre los precios en el mercado interno siguen siendo relativamente moderadas. “China continental no tiene el problema de inflación de Occidente, y esa es una de las principales razones por las que los bonos del Estado chino han superado con tanta fuerza al resto del mundo”, afirmó Ian Samson, gestor de carteras de Fidelity International. “Pueden desempeñar un papel cada vez más importante en las carteras de los inversores como reserva de valor”. “Una de las estrategias de nuestra cartera ha consistido en abandonar los bonos del Estado estadounidenses y europeos para orientarnos hacia mercados en los que observamos mejores fundamentos en materia de inflación y rendimientos más atractivos. Sin duda, China entra dentro de esa categoría”, señaló. Con la colaboración de Ran Li y Shulun Huang.
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