Bloomberg — De todos los factores que actualmente afectan al mercado de bonos de Chile, la Reserva Federal de EE.UU. y las perspectivas de nuevas subidas de tasas de interés en la mayor economía del mundo son los que están concentrando la mayor atención. Once de los 19 analistas y operadores encuestados por Bloomberg la semana pasada afirmaron que la Reserva Federal será el principal motor de los mercados chilenos en octubre, el porcentaje más alto en un año. El contexto geopolítico ocupó el segundo lugar, pero obtuvo su menor número de respuestas desde febrero, mientras que el porcentaje que señaló los datos macroeconómicos locales alcanzó su nivel más alto desde junio. Ver más: Chile acudirá al mercado de bonos en francos suizos por primera vez Es fácil entender por qué la Reserva Federal está en el punto de mira.
Los rendimientos de los bonos del Tesoro estadounidense a largo plazo se dispararon la semana pasada a máximos de varios años, ya que el alza de los precios del petróleo reforzó las expectativas de que el aumento de tasas de interés de este mes fuera el primero de muchos. Este repunte de los rendimientos hizo que el peso chileno cayera a su nivel más bajo en 12 meses, avivando una inflación que también se ve presionada por el alza de los costos energéticos. “Esto ejerce presión al alza sobre las tasas de interés locales, a medida que la tasa de cambio sube y las expectativas de inflación también aumentan”, dijo Guillermo Kautz, jefe de renta fija de MBI Inversiones en Santiago. Los rendimientos de los bonos en pesos con vencimiento en 2030 subieron más de 25 puntos básicos este mes, hasta el 5,74%, su nivel más alto desde abril de 2025, mientras que los de la deuda local con vencimiento en 2035 se dispararon casi 35 puntos básicos. El aumento de los rendimientos se produjo a pesar de que un informe publicado a principios de mes reveló que la actividad económica se contrajo en julio a su ritmo más rápido en aproximadamente cuatro años, registrando una caída del 1,7% con respecto a junio debido a la disminución de la producción minera. ¿Cómo afectan las tasas de la Fed a los bonos de Chile?
Las perspectivas para los rendimientos en Chile “dependerán en gran medida de si la Reserva Federal lleva a cabo otro aumento de tasas”, afirmó Sebastián Ide, jefe de la mesa de operaciones del Banco de Chile. “Si el petróleo se mantiene por encima de los US$100 el barril hacia fin de año, el mercado podría empezar a ver el aumento no como un shock temporal, sino como un factor más persistente, con importantes implicaciones para la inflación y las decisiones de política monetaria en Estados Unidos”. Las tasas de los swaps estadounidenses reflejan ahora plenamente tres alzas de un cuarto de punto por parte de la Fed durante el próximo año, con una cobertura significativa para una cuarta. El giro de la Fed está reduciendo el margen de maniobra de los responsables políticos chilenos. Los precios del mercado implican una subida de 25 puntos básicos por parte del Banco Central de Chile en un plazo de seis meses.
A principios de septiembre, dicha medida no se tenía en cuenta hasta, como mínimo, dentro de un año. Aun así, todos los encuestados, salvo uno, esperan que el Banco Central mantenga su tasa de referencia en el 4,5% por séptima reunión consecutiva en octubre. El único disidente prevé una subida de 25 puntos básicos. Los responsables de la política monetaria mantuvieron por unanimidad los costos de financiación en ese nivel en septiembre y afirmaron que las decisiones futuras se tomarían reunión a reunión. “El principal obstáculo para la política monetaria del banco central chileno es el reducido diferencial con la tasa de los fondos federales”, afirmó Kautz. “Esto está provocando una depreciación significativa de la moneda local y añadiendo otro factor a la dinámica inflacionaria interna”.
Inflación y petróleo aumentan presión sobre los bonos de Chile La caída del peso, unida a los elevados precios del petróleo, supone una combinación preocupante para Chile, una economía abierta que importa casi la totalidad de su combustible. La inflación interanual se aceleró hasta el 4,1% en agosto, impulsada por componentes volátiles, mientras que la inflación subyacente se situó en el 3,3%. El Banco Central sigue esperando que los precios al consumo converjan hacia su objetivo del 3% en el segundo trimestre de 2027. Los aumentos del costo de la vida en Chile solo han caído por debajo del objetivo del 3% en tres de los últimos 64 meses.
Las expectativas de inflación a un año en Chile aumentaron 56 puntos básicos este mes, hasta el 3,87%, situándose cerca de su nivel más alto desde mayo. Las expectativas de inflación a dos años subieron alrededor de 37 puntos básicos, hasta el 3,49%. Dadas las perspectivas de los precios, casi el 74% de los encuestados se mostraron a favor de los bonos denominados en Unidades de Fomento —una unidad contable indexada a la inflación—, lo que supone el porcentaje más alto desde mayo. Por su parte, solo cinco encuestados se mostraron a favor de la deuda denominada en pesos. “Los precios persistentemente altos del petróleo siguen siendo una importante fuente de presión inflacionaria”, afirmó Ide, añadiendo que el mecanismo de estabilización de precios de los combustibles del gobierno está amortiguando los costos a un nivel insostenible. “En este contexto, los instrumentos a corto plazo indexados a la inflación siguen siendo una opción atractiva para los inversores, ya que ofrecen protección contra una inflación más persistente”.
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