Bogotá — La tokenización de activos financieros podría transformar el funcionamiento de los mercados, al permitir que la emisión, la negociación y la liquidación de operaciones se realicen sobre registros digitales programables. Sin embargo, su potencial todavía está lejos de materializarse, según un análisis publicado por el Fondo Monetario Internacional (FMI). El artículo, titulado Qué se necesita para que la tokenización despegue, fue escrito por Caio Ferreira, subjefe de Supervisión y Regulación Financiera del Departamento de Mercados Monetarios y de Capitales del FMI. Analiza las oportunidades y los desafíos de esta tecnología para el sistema financiero.
Ferreira plantea que la tokenización “puede reducir costos y agilizar transacciones”, pero advierte que su desarrollo requiere “resolver barreras legales, regulatorias y tecnológicas”, además de gestionar los riesgos que podrían surgir cuando estos mercados alcancen una mayor escala. Un mercado todavía pequeño frente a las finanzas tradicionales La actividad actual se concentra principalmente en los acuerdos de recompra, conocidos como repos. El FMI estima que estas operaciones tokenizadas registran un volumen promedio diario de entre US$300.000 millones y US$350.000 millones. En otros activos tokenizados, como créditos, fondos del mercado monetario y acciones, el volumen alcanza unos US$65.000 millones.
La escala sigue siendo reducida frente a los aproximadamente US$13 billones diarios del mercado estadounidense tradicional de repos. Además, la emisión de estos activos se concentra en pocos mercados, mientras las operaciones están fragmentadas entre distintas plataformas, redes y mecanismos de liquidación. La demanda, no obstante, muestra algunas señales de cambio. Más de la mitad de las operaciones analizadas se realizan fuera del horario habitual de los mercados, mientras cerca del 80% de las transacciones con acciones tokenizadas estudiadas involucran cantidades inferiores a una acción.
Los cuatro obstáculos para su expansión El FMI identifica cuatro condiciones fundamentales para que la tokenización pueda desarrollarse a mayor escala. La primera es la seguridad jurídica: los inversionistas deben tener certeza de que los activos digitales representan derechos legalmente exigibles. La segunda es la claridad regulatoria, para determinar cómo se aplican las normas existentes a las nuevas estructuras y funciones del mercado. La tercera es la interoperabilidad.
Las plataformas deben poder comunicarse entre sí para evitar que la actividad quede aislada en redes independientes. La cuarta es contar con activos de liquidación seguros y ampliamente aceptados, que permitan completar las transacciones con confianza. Más eficiencia, pero también nuevos riesgos La tokenización también puede modificar la forma en que se transmiten los riesgos financieros. A medida que crezca la interconexión entre plataformas, podrían aumentar las posibilidades de ventas masivas, salidas hacia activos líquidos y contagio entre instituciones, especialmente si existe un elevado apalancamiento.
El FMI advierte que algunos procesos tradicionales, aunque generan costos y demoras, también cumplen funciones de protección. Los tiempos entre negociación y liquidación, por ejemplo, ofrecen mecanismos para administrar la liquidez y contener determinados riesgos. Por eso, el organismo recomienda mantener una regulación neutral frente a la tecnología, aclarar los derechos asociados a los activos tokenizados y promover la interoperabilidad con los sistemas financieros tradicionales. El reto será permitir que la innovación avance sin debilitar la confianza, la liquidez ni las salvaguardas que sostienen los mercados financieros.
