Bloomberg — No contentas con el interés preferente estándar, con el que buscan conservar sus inversiones más valiosas, algunas firmas de capital privado ahora exigen un “super carry”. En varios fondos nuevos que estas empresas están creando para conservar determinadas inversiones —conocidos como vehículos de continuación de un único activo—, los responsables de las operaciones exigen una mayor participación en las ganancias futuras. Las cláusulas relativas al super carry —que se refiere a cualquier porcentaje que supere el rango habitual del 12% al 20% correspondiente a la participación en las ganancias— se incluyeron en casi un tercio de los nuevos vehículos de continuación de un único activo creados en el primer semestre de 2026. Esto supone casi el triple del nivel registrado un año antes, según indicó PJT Partners Inc. en un informe.
Cuando Parthenon Capital Partners se propuso ampliar su control sobre Kroll Bond Rating Agency, por ejemplo, la firma de capital riesgo solicitó una mayor participación en las ganancias a cambio de gestionar un nuevo fondo que mantendría la cotizada empresa de la cartera. Aunque varios inversores se mostraron reacios a aceptar las condiciones, HarbourVest Partners acabó aceptando el acuerdo, lo que permitió a Parthenon recaudar más de US$1.700 millones para el vehículo de continuación de un único activo. El crecimiento del super carry en las transacciones secundarias demuestra que, aunque la mayoría de los fondos de capital riesgo tienen dificultades para salir de sus inversiones, las operaciones más codiciadas siguen otorgando ventaja al gestor. Ver más: Goldman Sachs ve el mejor escenario para carry trade en más de dos décadas Las operaciones con super carry podrían suponer un respiro para los gestores estrella que tienen dificultades para obtener siquiera algún tipo de participación en las ganancias de algunos fondos, ya que el aumento de las tasas de interés ha frenado la actividad de negociación.
Esto ha llevado a algunos a pasarse a empresas con fondos más rentables, a convertirse en patrocinadores independientes que se centran en una sola operación a la vez o incluso a abandonar el sector por completo. El mero hecho de que los compradores acepten una estructura de super carry no significa que los gestores vayan a poder percibir los pagos más elevados. En primer lugar, deben alcanzar determinados objetivos, y los umbrales varían según la operación. Algunos inversores insistirán en una tasa interna de rentabilidad del 30% o en una rentabilidad sobre el capital invertido de al menos el triple, o en una combinación de ambas.
Un negociador señaló que, según las estimaciones internas de su empresa, solo una pequeña parte de dichos acuerdos dará lugar a la activación del super carry. “Los patrocinadores deberían tener un incentivo para seguir maximizando el valor por encima de ciertos niveles dentro del rendimiento de la cartera”, afirmó David Perdue, socio del grupo de asesoramiento estratégico de PJT. En privado, los compradores afirman que aún podrían estar dispuestos a permitir que los gestores de activos se queden con una mayor parte de las ganancias, ya que la competencia por los activos más codiciados es muy reñida. Algunos también ceden debido al historial del gestor del fondo o a su profundo conocimiento sobre un activo subyacente. Aunque algunos posibles inversores se mostraron reacios el año pasado ante la solicitud de Percheron Capital de aplicar un super carry en un fondo de US$1.620 millones para Big Brand Tire & Service, la empresa logró convencer a otros inversores para que aceptaran, entre ellos Blue Owl Capital Inc. (OWL), Iconiq y Warburg Pincus. “En general, apoyamos estructuras que alinean los intereses de los promotores con los de los inversores, pagando más a los promotores únicamente cuando los inversores obtienen mayores ganancias”, afirmó un portavoz de Blue Owl en un comunicado enviado por correo electrónico, aunque se negó a comentar sobre una operación concreta.
El fondo Sage de Leonard Green & Partners, que respalda fondos de continuación de un único activo, aceptó una estructura de super carry para la operación de Falfurrias Management Partners sobre Crosslake, una empresa de asesoramiento tecnológico. Ver más: ¿Caras o baratas? Expertos de mercado explican cómo ven las acciones de IA Accel-KKR, que ya aplica el super carry en sus fondos principales, convenció a los compradores de sus fondos de continuación para que aceptaran también una prima, aunque con un umbral de rentabilidad más elevado, según fuentes familiarizadas con el asunto. No todos los gestores de fondos pueden convencer a los inversores de que les paguen una super carry.
Lightspeed Venture Partners, que busca recaudar US$600 millones para un fondo de continuación multiactivos, propuso una super carry del 25% para la operación, pero el comprador principal, Coller EQT, rechazó la propuesta, según fuentes familiarizadas con las negociaciones. Los representantes de las empresas se negaron a hacer comentarios o no respondieron a los mensajes en los que se les solicitaban comentarios. Lea más en Bloomberg.com
