Bloomberg Línea — La caída de la bolsa brasileña tras la reelección de Luiz Inácio Lula da Silva abrió una pregunta para los inversionistas: ¿conviene vender, mantener posiciones o aprovechar los nuevos precios? Pese al desplome, varios analistas sostienen que los fundamentos del país siguen siendo sólidos. El ajuste respondió, en buena medida, al desmantelamiento de posiciones construidas bajo la expectativa de una victoria de Flávio Bolsonaro. Sin embargo, la incertidumbre fiscal plantea dudas sobre cuánto podría prolongarse la presión sobre las acciones, los bonos y el real.
El lunes, el Ibovespa (IBOV) perdió un 13,88%, su mayor caída diaria desde 2020, mientras el dólar avanzó un 8,76% frente al real (USDBRL). Este martes, el dólar retrocede un 1,13% y el índice bursátil registra una variación negativa del 0,35%. Ricardo Navarro, de Itaú BBA, considera que los fundamentos de Brasil ofrecen argumentos para una visión más favorable. A su juicio, el país podría seguir una tendencia regional hacia un mayor reconocimiento de los riesgos fiscales, tras años de expansión del gasto social.
El analista también identifica posibles factores favorables en el contexto internacional, entre ellos los elevados precios del petróleo. Navarro dijo durante un webinar del Instituto Internacional de Finanzas, “hay argumentos suficientes para una visión mucho más constructiva que la que teníamos hace seis meses en Brasil”. ¿Comprar acciones brasileñas después del desplome? La magnitud de la corrección abre oportunidades potenciales para quienes mantienen horizontes de inversión prolongados, aunque los especialistas distinguen entre una caída provocada por posiciones especulativas y una recuperación respaldada por mejoras económicas. Los analistas de Guardian Capital consideran que el resultado electoral no modifica por sí mismo las ventajas estructurales de Brasil, entre ellas su posición como mayor economía latinoamericana, sus exportadores competitivos y la solidez de su sistema bancario. → Suscríbete al newsletter Línea de Mercado, una selección de Bloomberg Línea con las noticias bursátiles más destacadas del día. “A pesar de la violencia del movimiento, Brasil no dejó de ser Brasil”, sostuvieron desde Guardian Capital, donde consideran que una caída de esta magnitud puede ofrecer puntos de entrada atractivos para inversionistas de largo plazo.
Su argumento es que los activos brasileños incorporarán una prima adicional de riesgo político que podría reducirse con el tiempo. No obstante, advierten que una recuperación sostenida dependerá de las señales de disciplina fiscal del nuevo gobierno. Para Mohamed A. El-Erian, economista, “la enorme magnitud de la venta masiva de activos brasileños tiene menos que ver con las perspectivas subyacentes de Brasil y más con cuán confiada, y equivocada, estaba la visión de consenso en las finanzas respecto de una victoria de Bolsonaro”.
Así se ha comportado el Ibovespa Goldman Sachs (GS) también identifica fortalezas estructurales. Los analistas Alberto Ramos y Panteleymon Semka destacan la competitividad del sector agroindustrial, el crecimiento de la producción de petróleo y gas y las oportunidades vinculadas con energía verde y minerales críticos. El banco también resalta las reservas internacionales, los flujos de inversión extranjera directa, el superávit comercial y la credibilidad del régimen de metas de inflación, factores que contribuyen a sostener la posición externa brasileña. Para Goldman Sachs, “un plan fiscal creíble también crearía más espacio para una normalización sostenida de la política monetaria”.
Sin embargo, Claudia Kodja, historiadora económica, doctora por la Universidad de São Paulo y gestora patrimonial acreditada por la CVM, recomienda cautela al evaluar nuevas compras destinadas a horizontes de mediano y largo plazo. Kodja observa que, desde la elección de Lula en 2006, las semanas posteriores a las elecciones han registrado recuperaciones superiores al 3%. Esa pauta histórica ofrece una referencia para operaciones de corto plazo, pero no garantiza que se repita. La especialista también destaca que los inversionistas extranjeros habían destinado aproximadamente BRL$20.000 millones (US$4.000 millones) durante octubre a posiciones asociadas con una eventual victoria de Bolsonaro.
El desmantelamiento acelerado de esas apuestas contribuyó a la magnitud de las pérdidas. Para Claudia Kodja, “la oportunidad de mejorar el precio promedio a partir de esta caída acentuada no está clara y merece cautela” entre los inversionistas con horizontes de mediano y largo plazo. ¿Vender o mantener posiciones? Para los inversionistas que ya tienen exposición a Brasil, Guardian Capital desaconseja liquidar posiciones durante episodios de volatilidad extrema. Su planteamiento consiste en evitar ventas precipitadas y evaluar reducciones graduales una vez que los precios encuentren mayor estabilidad.
La distinción entre empresas exportadoras y compañías dependientes del mercado interno aparece como uno de los principales criterios para analizar las carteras. JPMorgan (JPM), considera que las exportadoras podrían resistir mejor una depreciación del real, mientras las empresas de pequeña capitalización, las más endeudadas y las vinculadas al ciclo económico doméstico enfrentarían mayores dificultades. En su informe posterior a la elección, el banco calcula que las valoraciones bursátiles podrían pasar de 9,7 veces las ganancias esperadas a 8,3 veces inicialmente, e incluso acercarse a 7 veces si persiste el deterioro. Esa última referencia supone una contracción del 28% en los múltiplos respecto del punto de partida.
El banco proyectaba una caída bursátil cercana al 20% durante los días posteriores a las elecciones. En crédito corporativo, JPMorgan mantiene una posición favorable hacia emisores brasileños de grado de inversión, mientras reduce su exposición recomendada a deuda de alto rendimiento. Entre las compañías con menor vinculación directa a la economía doméstica menciona a Vale (VALE3), Suzano (SUZB3), Gerdau (GGBR4) y Embraer (EMBJ3), cuyos negocios exportadores pueden ofrecer cierta protección frente a la debilidad cambiaria. Dispersión por sectores Morgan Stanley (MS) también anticipa una elevada dispersión sectorial.
Sus estrategas Nikolaj Lippmann, Julia Nogueira y Marcos Rios consideran que las acciones brasileñas enfrentan riesgos de caídas adicionales de entre el 20% y el 30%. Ver más: Ya no es solo el petróleo o la Fed: la IA ahora mueve al dólar y los bonos El banco sitúa su escenario bajista para el Ibovespa en 130.000 puntos hacia mediados de 2027, equivalente a una valoración de 6,2 veces las ganancias esperadas. No obstante, Morgan Stanley prevé que los beneficios agregados de las empresas brasileñas mantengan cierta resistencia gracias a los exportadores y los bancos. El principal riesgo bursátil estaría en la contracción de los múltiplos de valoración.
La presión sobre las compañías domésticas quedó reflejada en la sesión del lunes. Magazine Luiza (MGLU3) perdió un 58,23%, Vamos (VAMO3) cayó un 56,79% y Hapvida (HAPV3) retrocedió un 54,93%. Así se han comportado las acciones de Magazine Luiza En Wall Street, XP Inc. (XP) se hundió un 48,36%, mientras Nubank (NU) perdió un 16,95%. En contraste, Vale (VALE) retrocedió un 3,23% y Embraer (EMBJ) avanzó un 0,32%, una diferencia que refleja la magnitud de la dispersión entre compañías.
El riesgo fiscal determinará las oportunidades Más allá de la reacción inmediata, las decisiones de inversión dependerán de las primeras medidas económicas del nuevo mandato de Lula, especialmente de la credibilidad del ajuste presupuestario. UBS advierte que la deuda pública brasileña supera el 80% del PIB y que el déficit fiscal ronda el 10% del producto, en parte por el elevado costo del servicio de la deuda. El banco considera que las valoraciones podrían regresar a niveles anteriores a la primera vuelta electoral. Para modificar esa perspectiva, espera medidas fiscales cuantificables, una revisión de los compromisos de gasto electoral y avances legislativos.
UBS calcula que los compromisos adicionales anunciados durante la campaña alcanzan aproximadamente BRL$300.000 millones (US$60.000 millones). Su incorporación al presupuesto será uno de los obstáculos para una consolidación fiscal creíble. La entidad identifica los BRL$5,40 por dólar como primera referencia cambiaria, aunque no descarta una depreciación adicional. También considera que los rendimientos reales de los bonos vinculados a la inflación podrían volver al menos al 7,10%.
Así se ha comportado el dólar en Brasil JPMorgan contempla un dólar a BRL$5,50 y ha reducido su recomendación sobre la moneda y las tasas locales desde sobreponderar hasta una posición neutral respecto del mercado. Morgan Stanley presenta un rango más amplio. Sus estrategas Ioana Zamfir y Sofia Palacios contemplan un dólar entre BRL$5,60 y BRL$5,70 reales si aumenta la prima fiscal, con un nivel de BRL$6,00 en un escenario de deterioro más pronunciado. La entidad también prevé que los contratos de tasas DI podrían registrar ajustes acumulados de entre 300 y 400 puntos básicos, aunque no necesariamente en una sola sesión.
La política monetaria será otra variable determinante. UBS señala que la tasa Selic se encuentra en el 13,75% y advierte que la ausencia de consolidación fiscal podría retrasar los recortes previstos. La composición del nuevo equipo económico y la relación con un Congreso más inclinado hacia el centroderecha serán fundamentales para evaluar la viabilidad de las reformas. Para Guardian Capital, el nombramiento del equipo económico y los lineamientos del presupuesto de 2027 constituirán las primeras pruebas de la orientación fiscal de Lula.
Para quienes operan a corto plazo, la evolución de los precios tras la liquidación inicial será una referencia. Para las carteras de mayor duración, las señales presupuestarias, las tasas y las diferencias sectoriales definirán las condiciones de inversión.
