Bloomberg — Según Deutsche Bank AG (DB), no se debe dar por sentado el estatus tradicional del dólar como activo refugio durante una corrección del mercado impulsada por la inteligencia artificial. Los riesgos para el dólar “son mucho más complejos y bidireccionales de lo que el mercado ha reflejado en las últimas semanas”, afirmó George Saravelos, director global de estrategia de divisas del banco, en una nota a sus clientes el viernes. Añadió que los recientes episodios de debilidad simultánea en las acciones tecnológicas y el dólar respaldan esta opinión. Una de las razones es la magnitud sin precedentes de la exposición extranjera a las acciones estadounidenses.
Saravelos señaló que los inversores extranjeros financian actualmente la totalidad del déficit por cuenta corriente de EE.UU. Sin embargo, sus carteras han crecido gracias a las plusvalías por revalorización más que a nuevas compras: Deutsche Bank estima que alrededor del 90% de los más de US$20 billones en acciones estadounidenses en manos de extranjeros refleja la apreciación de los precios. Otro factor clave, según Saravelos, es la dinámica de la cobertura de la renta variable. Durante la última década, las acciones estadounidenses y el dólar mantuvieron una correlación inversa, lo que supuso un enorme incentivo para no cubrir el riesgo cambiario.
Sin embargo, cuando una crisis bursátil tiene su origen en EE.UU., esa relación se invierte y pasa a ser positiva, de modo que el dólar cae junto con las acciones y agrava las pérdidas bursátiles de los inversores extranjeros. Una confirmación adicional de que el dólar está perdiendo sus propiedades de refugio ante el riesgo sería un descenso simultáneo de los rendimientos reales estadounidenses y de las acciones. Saravelos sostiene que la subida tanto de las tasas como de las acciones este año ha estado vinculada a unas expectativas más sólidas respecto al gasto de capital relacionado con la inteligencia artificial. “Una caída tanto en los rendimientos reales como en las acciones estadounidenses sería coherente con una revisión a la baja de estas expectativas”, señaló. Saravelos afirmó que, si bien no se pronuncia sobre las perspectivas del ecosistema de la IA, la cambiante relación entre los activos de riesgo y el dólar merece mayor atención. “El dólar de la IA ya está aquí”, señala el informe.
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