Bloomberg — Las acciones estadounidenses se mantienen cerca de máximos históricos, imperturbables ante la guerra con Irán, la persistente inflación y las crecientes dudas sobre cómo Wall Street financiará el desarrollo de la inteligencia artificial. Pero para los inversores que buscan emociones fuertes este Halloween, algunas de las señales más inquietantes del mercado se esconden justo debajo de la superficie. Desde las violentas fluctuaciones de las acciones de semiconductores y el creciente endeudamiento relacionado con la IA, hasta una cobertura de acciones y bonos que ha perdido parte de su fiabilidad, así como una creciente brecha de riqueza, los gráficos que acaparan la atención de Wall Street pintan un panorama menos alentador de lo que podrían sugerir los principales índices. Bloomberg News preguntó a nueve profesionales financieros qué gráficos les inquietan.
Esto fue lo que compartieron: Conrad DeQuadros, jefe de economía de Citi Wealth: Considerando los datos recientes sobre precios, nos preocupan las previsiones consensuadas de una menor inflación en 2027. La previsión consensuada para la inflación del PCE en 2027 es del 2,5%, mientras que la media de las diez principales previsiones es del 3,1%. Asimismo, el Resumen de Proyecciones Económicas de la Reserva Federal de septiembre muestra una previsión media de una inflación del PCE del 2,3% para el próximo año, y ningún miembro del FOMC prevé una inflación superior al 2,6% en 2027. Por lo tanto, ni siquiera las previsiones más pesimistas contemplan que la inflación supere los niveles actuales el próximo año.
Estas proyecciones, que para los economistas privados se basan en la esperanza de que el efecto de los aranceles disminuya y los precios del petróleo bajen al cesar las hostilidades, encuentran escaso respaldo en los datos. El informe del IPP muestra tendencias alarmantes en los precios de los bienes manufacturados en tránsito; por ejemplo, los precios del IPP de los bienes procesados básicos aumentaron un 24,3% durante el último año. Esto empieza a parecerse a lo que ocurrirá en 2021/22, y si estos precios disparados de los bienes en tránsito se trasladan a los precios de los productos terminados, esto podría provocar pesadillas a los responsables de la política monetaria de la Reserva Federal. Tiffany Wilding, economista de Pacific Investment Management Co.: El auge de la IA ha generado preocupación por un posible desplazamiento de otras empresas que buscan financiación en los mercados de capitales, lo que podría aumentar la concentración de la IA en una economía estadounidense que ya depende del sector tecnológico para su crecimiento.
Este gráfico muestra que la inversión relacionada con la IA representa una proporción cada vez mayor del PIB, mientras que otras inversiones fijas privadas han disminuido. Este patrón es consistente con el efecto de desplazamiento. Es probable que las tasas de interés y los costos de financiación más altos, por ejemplo, los diferenciales de crédito para prestatarios de mayor riesgo se han ampliado, sean factores que contribuyen a esta situación. Kristina Hooper, estratega jefe de mercado de Man Group: Considero que la desigualdad de riqueza es un problema mucho mayor que la desigualdad de ingresos y plantea serios riesgos para la economía y la estabilidad política.
La alta concentración de riqueza impacta negativamente la demanda agregada, ya que las personas con alto patrimonio neto tienen una menor propensión marginal al consumo, lo que puede generar un gasto de consumo lento. Además, la alta concentración de riqueza implica que muchos hogares tienen niveles de activos muy limitados, por lo que no cuentan con ahorros suficientes para protegerse en caso de una recesión económica. Si bien el 50% de los hogares con menores ingresos ha experimentado un crecimiento extremadamente débil en su patrimonio neto, concentra una gran parte de la deuda, y un alto porcentaje de esta corresponde a crédito al consumo. Con el aumento de las tasas de interés, este 50% de los hogares se encuentra bajo una presión aún mayor al intentar hacer frente a dicha deuda.
Esto puede tener un impacto negativo en la economía estadounidense, que depende en gran medida del gasto de los consumidores. También puede afectar negativamente a ciertos sectores del mercado bursátil; se prevé que el crecimiento de las ganancias del sector de consumo discrecional disminuya un 3,4% el próximo año (fuente: Factset, 23 de octubre de 2026). Kevin Green, vicepresidente del grupo de soluciones de inversión de Dimensional Fund Advisors: Las nuevas ofertas públicas iniciales (OPI) suelen generar entusiasmo entre los inversores. Sin embargo, una vez que la realidad se impone, las OPI pueden resultar contraproducentes.
Diversos estudios demuestran que las OPI incorporadas a un índice generalmente han tenido un rendimiento inferior al del índice general durante su primer año tras su cotización, lo que ha mermado la rentabilidad para los inversores. Winnie Cisar, directora global de estrategia de CreditSights: Hay un fantasma en la máquina de IA. Las empresas de servicios públicos de EE.UU. ya han contratado suficiente capacidad de energía para aproximadamente 153 gigavatios de computación para centros de datos, alrededor de 1,8 veces la nueva demanda que incluso las previsiones más optimistas de la IA anticipan hasta 2030. Ya hemos visto esta historia antes: la generación de energía a finales de la década de 1990, la fibra oscura en la década de 2000, el gas de esquisto en la década de 2010.
La computación sigue siendo escasa hoy en día, pero a medida que las grandes tecnológicas ponen en marcha una enorme capacidad propia, las neoclouds altamente apalancadas corren el riesgo de convertirse en la fibra oscura de este ciclo, y el pánico comienza cuando la primera cede y recorta el gasto de capital. Jonathan Keetz, gestor de cartera y director de operaciones de Cambria Investment Management: La cobertura que ofrecen los bonos frente a las acciones es el argumento principal para poseer ambos activos, y esto se cumplió de manera consistente entre 2001 y 2022, pero en el registro histórico solo se ha cumplido el 24% de las veces. Tres cuartas partes de la historia del mercado se parecen al presente, no al período del que todos aprendimos. Lo preocupante no es que la correlación entre acciones y bonos se haya vuelto positiva; de hecho, suele ser positiva.
Lo preocupante es que todas las pruebas retrospectivas 60/40 realizadas, todos los modelos de riesgo calibrados con datos modernos y la mayor parte de las carreras financieras se sitúan dentro de la ventana de correlación negativa de 21 años. Hoy se sitúa en +0,53, el valor más alto desde enero de 1998, y el índice agregado de bonos arroja +0,63, por lo que no se trata solo de una serie con un comportamiento anómalo. Como suele parafrasear a Markowitz, la diversificación es lo más parecido a un regalo en el mundo de las inversiones. Los inversores deberían buscar construir una cartera global diversificada en diferentes clases de activos.
George Pearkes, estratega macroeconómico de Bespoke Investment Group: Actualmente circulan muchos gráficos alarmantes, pero el más inquietante podría ser la analogía entre el final de la burbuja tecnológica en el año 2000 y el pico de mediados de 2026 para el momentum y los semiconductores. Ambas operaciones presentan un parecido escalofriante con el último pico de euforia tecnológica de hace más de un cuarto de siglo. El mayor temor para el mercado reside en que estos dos patrones presagian la misma tasa de colapso que se produjo en el año 2000. Un viejo refrán, a menudo atribuido a Mark Twain, dice que la historia rima, pero no se repite. ¡Los inversores optimistas deberían esperar que esta vez sea cierto!
Steve Sosnick, estratega jefe de Interactive Brokers: En general, los diferenciales de los bonos de alto rendimiento han aumentado a la par que los bonos del Tesoro. Sin embargo, el diferencial entre una cesta amplia de bonos de alto rendimiento y los bonos del Tesoro no se ha ampliado demasiado. Pero si analizamos más específicamente los rendimientos de los bonos CCC, estos se han disparado. Esto no sienta un buen precedente, especialmente con un FOMC que parece decidido a reducir la política monetaria expansiva.
Los créditos más débiles están sufriendo las consecuencias; la pregunta es si esto afectará al siguiente nivel de crédito y, eventualmente, a las acciones. Jim Masturzo, director de inversiones de Syzygy Asset Management: Al igual que en Estados Unidos, los mercados emergentes (EEM) se están consolidando significativamente, especialmente en 2026. Corea del Sur y Taiwán, que representaban en promedio el 25% de las inversiones, ahora constituyen el 50% del índice, mientras que las inversiones en tecnología de la información también se han duplicado. Hoy en día, la diversificación en mercados emergentes ya no es lo que era.
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