Bloomberg — Mientras el mercado del petróleo experimentaba fuertes oscilaciones a principios de marzo, un operador pareció intentar influir en los precios utilizando derivados de criptomonedas en Hyperliquid, lo que pone de manifiesto cómo esta plataforma de negociación poco convencional está invadiendo el terreno de Wall Street, aunque no siempre de forma bien recibida. Dicho operador, que actuaba a través de dos cuentas, realizó órdenes inusuales por valor de más de US$170 millones, según un análisis detallado de Solidus Labs compartido con Bloomberg News. Solidus afirma que el operador parecía estar intentando manipular los precios mediante una táctica conocida como “spoofing”. Solidus descubrió que las cuentas enviaban grandes órdenes en una dirección para, a continuación, cancelarlas, al tiempo que ejecutaban operaciones en el sentido contrario de la apuesta.
La empresa de vigilancia del mercado no ha identificado a la persona o entidad responsable de las transacciones, pero ha señalado que parecía estar intentando mover los precios de manera que se obtuvieran beneficios. La conclusión de Solidus resulta difícil de verificar, ya que los intentos de manipular los mercados implican no solo tácticas, sino también intención. Es posible que las cuentas estuvieran operando de esta manera de forma involuntaria, sin que nadie estuviera planeando deliberadamente influir en los precios. “El hecho de que una cuenta coloque y cancele rápidamente grandes volúmenes de órdenes en un lado del libro de órdenes mientras opera en el otro parece un caso clásico de spoofing”, afirmó Spiro Antonopoulos, vicepresidente sénior y director global de asuntos gubernamentales e investigaciones de Solidus. “Pero demostrar la intención requiere ir más allá: rastrear el comportamiento de la cuenta a lo largo del tiempo y seguir el rastro del dinero”. Los mercados del petróleo experimentaron una volatilidad histórica cuando se produjo la mayor parte de la actividad del operador, con fuertes oscilaciones provocadas por las noticias sobre la guerra con Irán.
El operador obtuvo unos US$119.000 entre el 8 y el 10 de marzo, según los cálculos de Solidus, lo que supone una minúscula fracción del volumen total en juego en las operaciones. En un comunicado, un portavoz de Hyperliquid Labs, el principal desarrollador de la plataforma, destacó la transparencia que ofrece su sistema de registro de transacciones. “Cada orden, cancelación y operación en la cadena de bloques de Hyperliquid se registra en un libro mayor público, inmutable y transparente, que puede ser revisado en tiempo real por cualquier persona, incluidos los participantes en el mercado y los reguladores”, afirmó el portavoz. “Esta apertura estructural permite un escrutinio independiente de la actividad en la cadena de bloques sin depender de ningún operador concreto para recopilar, divulgar, analizar o procesar datos”. Un portavoz de Trade.xyz, que cotiza los contratos de futuros perpetuos utilizados por el operador petrolero, señaló que los mercados están diseñados para “resistir la manipulación” a través de la colocación de órdenes. El portavoz citó los límites de las órdenes en Hyperliquid —una técnica tomada de los mercados convencionales— y los datos externos utilizados para fijar el precio de sus futuros perpetuos.
Trade.xyz “mantiene una supervisión y un sistema de alertas continuos en todos sus mercados”, afirmó el portavoz. Es posible que este tipo de medidas de seguridad se activaran, frustrando el plan del operador. El envío de órdenes en Hyperliquid está vinculado al volumen acumulado ejecutado. Esto significa que las cuentas cuyas órdenes superan con creces lo que ejecutan se ven limitadas.
Sin embargo, la propia actividad sugiere que Hyperliquid, y los contratos de futuros perpetuos que facilita, no solo compiten con los mercados tradicionales, sino que también abren una nueva vía para las prácticas indebidas. El “spoofing” es ilegal desde hace muchos años en EE.UU., y operadores bursátiles como CME Group Inc. e Intercontinental Exchange Inc. han estado instando a los reguladores a que pongan freno a Hyperliquid. Han advertido de que la negociación en la plataforma podría distorsionar los precios mundiales del petróleo y dejar a los mercados vulnerables a la manipulación. “Dado que estas plataformas están diseñadas para excluir a los operadores estadounidenses, podrían considerarse una laguna en el diseño del mercado”, afirmó Yesha Yadav, profesora de la Facultad de Derecho de Vanderbilt, cuya investigación se centra en los activos digitales. “El contrapunto aquí es que, al tratarse de un contrato ilíquido, es potencialmente más fácil de detectar”. Rápida expansión Los futuros perpetuos, o “perps”, son contratos de derivados que nunca vencen y que se negocian las 24 horas del día en redes basadas en blockchain.
Imitan todo tipo de activos, desde acciones e índices hasta el petróleo y los metales preciosos. A lo largo de este año, la expansión de Hyperliquid la ha impulsado desde ser una plataforma de criptomonedas marginal hasta situarse al mismo nivel que las CME e ICE del mundo como lugar para especular o cubrir riesgos. Sin embargo, dado que opera en gran medida fuera de los límites de EE.UU. como un mercado descentralizado, con su desarrollador afincado en Singapur, pero sin sede oficial ni licencias regulatorias, Hyperliquid no es exactamente lo mismo. Los contratos perpetuos han resultado especialmente útiles, incluso para los operadores convencionales, cuando otros mercados están cerrados, especialmente durante crisis geopolíticas como la guerra de Irán.
En el caso del operador sospechoso que detectó Solidus, sus cuentas estuvieron activas durante tres días a partir del 8 de marzo, cuando los precios del petróleo alcanzaron su nivel más alto en años debido a la preocupación por posibles interrupciones en el estrecho de Ormuz. El día siguiente fue uno de los más volátiles de la historia, ya que el presidente de EE.UU., Donald Trump, y otros líderes hicieron declaraciones sobre la guerra. Por cada US$30 en órdenes que el operador cancelaba en un lado del mercado, se ejecutaba aproximadamente US$1 en operaciones en el otro, según el análisis de Solidus de los registros de negociación disponibles públicamente. El operador en cuestión representó más del 90% de todas las cancelaciones en el mercado de Hyperliquid, según Solidus.
Contratos perpetuos del Brent Uno de los ejemplos más claros se produjo la tarde del 9 de marzo, según el informe de la empresa. Solidus descubrió que, en rápida sucesión, el operador retiró alrededor de US$17 millones en órdenes de venta y ejecutó US$425.000 en órdenes de compra. El precio del perp del Brent cayó de US$83,06 a US$81,42 en los 10 segundos previos a las cancelaciones y durante las mismas; a continuación, subió en los cinco segundos posteriores hasta US$83,51, y siguió subiendo a favor del comprador hasta alcanzar los US$87,56 en menos de un minuto. La actividad se concentró principalmente en los contratos perpetuos vinculados al crudo Brent, aunque también afectó a algunos vinculados al West Texas Intermediate y al gas natural.
Los tres contratos perpetuos fueron diseñados por Trade.xyz, cuyos esfuerzos han impulsado la incursión de Hyperliquid en los activos tradicionales. Solidus, fundada en 2018 por antiguos empleados de Goldman Sachs, afirmó que el operador era probablemente un proveedor de liquidez profesional y de alta velocidad. El volumen y la magnitud de la operación serían difíciles de orquestar para un particular. Las dos carteras principales del operador han acumulado un volumen nocional total de US$93.000 millones en Hyperliquid, una cifra que representa no solo el dinero que han puesto en juego, sino el valor acumulado de todas las operaciones, incluidos los activos subyacentes.
Este episodio pone de manifiesto “las nuevas cuestiones relativas a la integridad del mercado a las que se enfrentan los reguladores y los operadores”, a medida que el comercio de materias primas se desplaza hacia mercados abiertos y siempre activos, señaló Antonopoulos. “Los participantes en el mercado que canalizan su actividad hacia estos mercados ya tienen la obligación de vigilarla, pero ¿disponen de la capacidad necesaria para detectarla?" Lea más en Bloomberg.com
