Ciudad de México — La subgobernadora Galia Borja fue uno de los dos miembros de la Junta de Gobierno de Banco de México (Banxico) que estuvo en contra de recortar la tasa de interés en la que fue una decisión de política monetaria dividida al interior del instituto y controvertida ante el mercado financiero, economistas y analistas. Borja considera que su decisión sobre la tasa fue más “conservadora” que el resto de sus colegas de la Junta porque dio mayor peso a los riesgos que rondan sobre la inflación, en un momento en el que, si bien la inflación se ubica dentro del intervalo de variabilidad de Banxico, “ha sido un problema la última milla” para llegar a la meta de 3%. “Como tomadora de decisiones no me gusta anticipar que las cosas se van a resolver, me gustaría ver un poquito más de evidencia o tal vez soy más conservadora y le asigno más peso a los riesgos que nos pueden revertir las cosas”, sostuvo Borja durante su participación en el Bloomberg Línea Summit 2026. Banxico decidió aplicar un “ajuste puntual” a la tasa de interés a seis meses de que cerró su ciclo de recortes y fuera del consenso de los analistas. En una votación dividida, la Junta de Gobierno votó por reducir en 25 puntos base la tasa de interés para dejarla en 6,25%, su nivel más bajo desde febrero de 2022.
Borja y el subgobernador Jonathan Heath fueron los disidentes de la votación, al considerar que la tasa debía mantenerse en 6,50%. La gobernadora Victoria Rodríguez y los subgobernadores Omar Mejía y Gabriel Cuadra votaron por recortar la tasa en un cuarto de punto. La subgobernadora anticipó que es “altamente probable” que la tasa de interés se mantenga en 6,25% en la decisión monetaria de diciembre, esto con base en la guía prospectiva del comunicado de política monetaria que determinó que el referencial se mantendría en el nivel alcanzado “por un tiempo prolongado” y en la Minuta que se publicará el 19 de noviembre. La postura monetaria de Galia Borja Para Galia Borja, la inflación en México, como en otros países, enfrenta varios choques derivados de la guerra en Medio Oriente que se ha prolongado por más de 8 meses y que ha repercutido en la operación del Estrecho de Ormuz y los precios globales de los combustibles.
A nivel local, la inflación ha estado bajo presión por la persistencia de la inflación en servicios y riesgos climáticos. Hizo hincapié en la “sorprendente” persistencia de la inflación en servicios, ya que durante dos años estuvo por arriba del 5% y ahora acumula 25 meses por arriba de 4%. La importancia de este componente de la inflación radica en que los servicios pesan 39% en el total del Índice Nacional de Precios al Consumidor (INPC). Mientras que, en el caso de la economía, la banquera central comentó que el PIB en el tercer trimestre del año dio una sorpresa y tuvo una mejora, pero todavía habría que esperar datos del cuarto trimestre para revisar la tendencia de la economía.
En medio de este panorama inflacionario, Borja compartió que desde la decisión monetaria de septiembre “algo cambió” en la discusión al interior de la Junta de Gobierno. Recordó que en el comunicado de esa decisión se incorporó que Banxico no tendría que reaccionar de manera mecánica a la Reserva Federal de Estados Unidos. Tras esa decisión -apuntó- al menos tres integrantes empezaron a plantear la idea de que, dada la holgura de la economía mexicana y el tipo de cambio que en septiembre seguía apreciándose, dos determinantes clásicos de la inflación, anticipaban que el proceso desinflacionario podría continuar y que, por lo tanto, se podía hacer un cambio. “Mi evaluación y el balance no difiere tanto, al menos no de mi parte, pero sí el peso que se le da en este caso a los riesgos. Y quiero decir que tampoco es nuevo, esto ya también me sucedió desde la decisión de marzo”, apuntó.
Explicó que cuando inició el conflicto en Medio Oriente, en febrero de 2026, adoptó una postura de esperar a ver lo que ocurría con un conflicto del que se desconocía su duración y su profundidad, pues, aunque se pensaba que sería transitorio y en el camino ha habido anuncios de tregua, el hecho es que el conflicto suma 8 meses. Ver más: La inflación de servicios se convierte en el talón de Aquiles de Banxico La inflación general se ubicó en 3,75% anual en octubre, lo que implicó un importante incremento respecto de septiembre y resultó por encima de lo que esperaban los analistas. En el dato mensual, el aumento de la turbosina en el transporte aéreo y productos agrícolas como el jitomate, tomate verde y calabacita, impulsaron al alza los precios. “Sabemos que son choques de precios relativos, no hablan de una inflación generalizada, pero sí de ciertos genéricos que pesan lo suficiente en el Índice para hacer esta reversión (de la inflación). Estadísticamente esto se puede revertir en cualquier momento”, advirtió.
La subgobernadora dijo que el banco central mantiene el pronóstico de la convergencia de la inflación a 3% hacia el cuarto trimestre del 2027, si bien el balance de riesgos está sesgado al alza, lo que implica que “puede que cueste más trabajo llegar allí (a la meta de 3%). ¿Halcón o paloma, qué sesgo tiene la subgobernadora Borja? La subgobernadora Borja ha participado en 46 decisiones monetarias desde que inició su periodo como subgobernadora en enero de 2021, pero solo en 5 decisiones ha votado de forma disidente. Este 2026, han tenido ocasión tres de esos votos disidentes. Después de que inició la guerra entre Estados Unidos e Irán, Borja y Heath votaron por mantener la tasa de interés sin cambio en las decisiones de marzo y mayo de este año, mientras que Rodríguez, Mejía y Cuadra votaron por recortar la tasa de interés.
Banxico cerró su ciclo bajista en mayo. En la reciente decisión de noviembre se repitió la votación con Borja y Heath en contra de recortar el referencial. Los analistas han identificado a Heath como un miembro de la Junta con sesgo halcón por sus votaciones disidentes en ocasiones en solitario. Su periodo en la subgobernatura está por concluir en diciembre y algunos analistas se preguntan si Borja tomaría una postura halcón dentro de la Junta. “Yo entiendo que los analistas separan en estos dos valores (halcón o paloma), ayuda a la comunicación cierta clasificación, pero a mí no me gusta ser tan maniquea”, declaró la banquera central en el Bloomberg Línea Summit 2026.
Explicó que, cuando va a tomar una decisión tan relevante de política monetaria, lo que antepone es el mandato de Banxico que es mantener una inflación baja y estable. Cuestionada sobre si fue precipitado que Banxico recortara la tasa y la dejara en 6,25%, Borja respondió que el hecho de haber votado en contra de bajar la tasa no implica que ella piense que fue una decisión precipitada, ya que la discusión de reducir el referencial ya venía desde septiembre. Agregó que la diferencia entre su voto y el de sus colegas tiene que ver con los sesgos o con la ponderación que cada integrante hace de los diferentes riesgos y del peso que tienen los determinantes en la trayectoria esperada para la inflación. “Yo estudié matemáticas en la licenciatura y mi formación es de matemática pura. De verdad que trato de ver todas estas variables, hacer diferentes ejercicios con los pronósticos o las tendencias que nos están mostrando los datos de una manera, podemos decir más estadística y matemática para liberarme de los sesgos y tratar de ser más centrada”, expresó.
