Bloomberg — La caída del mercado de bonos estadounidense se aceleró el jueves, ya que el repunte de los precios del petróleo avivó los temores inflacionistas y el Departamento del Tesoro compró menos bonos de lo esperado durante su primera operación ampliada de recompra. La caída, que provocó el mayor repunte de los rendimientos a dos años desde el colapso del mercado de abril de 2025, comenzó a primera hora de la sesión, después de que la escalada de la agitación en Medio Oriente impulsara el petróleo hasta su máximo en cuatro meses y un indicador de los precios al por mayor mostrara que las presiones inflacionistas están aumentando. Este movimiento también se ha visto impulsado por las dudas sobre la eficacia de la inusual intervención del secretario del Tesoro, Scott Bessent, destinada a estabilizar el mercado y frenar la subida de los rendimientos a largo plazo. Esas dudas se acentuaron el miércoles, cuando decepcionó a los operadores con la magnitud de su operación de recompra ampliada, y de nuevo el jueves, cuando su departamento se limitó a adquirir tan solo US$5.190 millones en deuda a 10 y 20 años —por debajo del máximo de US$6.000 millones que había anunciado—.
La operación avivó el escepticismo sobre la capacidad de la administración Trump para mitigar una ola de ventas que se ha ido acumulando durante los últimos seis meses. Sin un final a la vista para la guerra con Irán ni planes para controlar el déficit público, los inversores afirman que es probable que sus medidas tengan un impacto limitado. “Bessent está llevando una pistola de agua a un tiroteo”, afirmó George Catrambone, director de renta fija de DWS Americas. “No es suficiente para sofocar la prima que los inversores desean recibir a cambio de comprar deuda estadounidense a 30 años, dadas las actuales preocupaciones sobre la deuda, el déficit y la inflación”. El aumento de los rendimientos vino impulsado por los valores de menor vencimiento, que son más sensibles a los cambios en la política monetaria de la Reserva Federal, ya que los operadores apuestan por que el banco central podría comenzar a subir las tasas de interés tan pronto como la próxima semana. Los rendimientos de los bonos del Tesoro a dos años se dispararon 16 puntos básicos hasta el 4,59%, la mayor subida en un solo día desde el colapso del mercado desencadenado por la imposición de aranceles por parte del presidente Donald Trump en abril de 2025.
Los rendimientos a diez años subieron 12 puntos básicos hasta situarse al borde de su máximo de finales de 2023, mientras que los de los bonos a 30 años aumentaron 8 puntos básicos hasta el 5,37%, un nuevo máximo en 19 años. “El petróleo crudo impulsa la inflación, y si empieza a introducirse en el sistema, va a ser difícil contenerla”, afirmó Tony Farren, director general de ventas y negociación de tasas de interés en Mischler Financial Group. “No hay tregua para que los rendimientos bajen si la inflación se mantiene elevada”. Ver más: Los bonos vuelven a funcionar como bonos: qué marca la historia El petróleo Brent superó los US107 por barril, ya que el empeoramiento de la situación en Medio Oriente avivó las preocupaciones sobre el suministro mundial. Los operadores se han visto inquietados por el repunte de los ataques en torno al estrecho de Ormuz, la vía navegable estratégica que se ha convertido en el epicentro del conflicto, y por la ausencia de indicios de que Estados Unidos e Irán estén avanzando hacia una desescalada del conflicto. El aumento de los costes energéticos ha impulsado al alza los rendimientos de los bonos en todo el mundo de forma constante desde que Trump iniciara la guerra en febrero, ya que la confianza inicial del presidente en una victoria rápida ha dado paso a un prolongado estancamiento.
La creciente oferta de nueva deuda también ha influido, al igual que la resistencia de la economía estadounidense y la inversión masiva de capital por parte de empresas de inteligencia artificial. En las primeras horas de negociación del viernes en Asia, los rendimientos de los bonos australianos y neozelandeses se dispararon. El rendimiento a 10 años de Australia subió hasta su nivel más alto desde 2011, mientras que el equivalente de Nueva Zelanda alcanzó el 5% por primera vez en más de dos años. Bessent, un antiguo gestor de fondos de cobertura, ha tratado de aliviar la presión, ya que esta se está repercutiendo en los costes de financiación de los estadounidenses de cara a las elecciones al Congreso de noviembre.
El mes pasado, sorprendió al mercado al anunciar que iba a aumentar el volumen de las recompras de bonos por parte del departamento, calificando esta medida como una forma de estabilizar un mercado que se había desfasado con respecto a sus fundamentos. Sin embargo, los rendimientos no han hecho más que subir, en parte debido a las herramientas algo limitadas de que dispone. El miércoles, el volumen máximo que anunció para la operación inicial quedó por debajo de las expectativas del mercado. Posteriormente, el jueves, las compras del departamento se situaron por debajo de ese límite, a pesar de que recibió ofertas por valor de US$10.500 millones.
Los analistas advirtieron que no había que dar demasiada importancia a este hecho, señalando que probablemente se debía a la decisión de rechazar las ofertas desfavorables de los vendedores. El propio Bessent se hizo eco de esa explicación. “Solo recompramos los bonos a bajo precio”, declaró Bessent el jueves en el programa Real America’s Voice. “Parece que la gente quiere conservar sus bonos a largo plazo”. Aun así, los resultados ejercieron presión sobre el mercado. Los bonos del Estado de EE.UU. se depreciaron frente a los swaps de tasas de interés, siendo el movimiento más pronunciado el del plazo a 20 años, que fue el centro de atención de la operación. “Esto indica que el Tesoro se mostró más selectivo de lo habitual en este ámbito”, señaló Molly Brooks, estratega de TD Securities. “Si el Tesoro desea cumplir con las expectativas del mercado y cubrir la totalidad del importe de la recompra para mantener bajos las tasas a largo plazo, es posible que tenga que aceptar ofertas menos competitivas en futuras operaciones de recompra”.
El aumento de la recompra ha avivado los rumores sobre un estilo más activista en la gestión de la deuda estadounidense que rompería con la práctica del Tesoro de realizar subastas “regulares y predecibles”. Esto podría incluir la decisión de reducir el volumen de ventas de bonos a más largo plazo y recurrir en mayor medida a la deuda a más corto plazo para financiar el déficit. Ben Emons, director general de renta fija de Highline Asset Management, señaló que algunos podrían estar atentos para ver si Bessent empieza a intensificar sus operaciones. “Bessent mantiene al mercado en vilo”, afirmó. “El mercado está presionando a Bessent para que muestre todas sus cartas, impulsando al alza los rendimientos”. -Con la colaboración de Edward Bolingbroke, Alexandra Harris, Yash Roy y Boris Korby. Lea más en Bloomberg.com