Bloomberg — El auge transformador de la inteligencia artificial que se extiende por toda la economía mundial dejará algunas víctimas a su paso; al menos, ese es el veredicto de Pablo Salame, codirector de inversiones de Citadel. En una entrevista muy poco habitual, Salame afirmó que la extraordinaria demanda de capital que sustenta la revolución de la IA choca con la cautela de los prestamistas, reacios a asumir todo ese riesgo. Esto, según él, obligará a una conciliación entre los inversores que buscan multiplicar sus ganancias y los acreedores que necesitan asegurarse de que se les devuelva el dinero. “El mercado crediticio se está atascando en estos momentos porque aún no ha encontrado una buena forma de descargar esos riesgos”, señaló Salame. “La marea creciente de la IA hundirá algunos barcos, y se trata de una marea agitada”. La enorme demanda financiera necesaria para alcanzar la utopía prometida por la IA está surgiendo como una fuente de fricción que frena el crecimiento descontrolado, según Salame, quien ayuda a dirigir el arsenal de inversión de Citadel, valorado en US$77.000 millones, junto a su fundador, Ken Griffin. “El mercado crediticio aún no ha terminado de reajustarse”, afirmó Salame, de 60 años. “Va a ser sometido a duras pruebas”.
Los mercados crediticios mundiales han estado emitiendo señales de alerta, ya que los gestores de fondos se han vuelto recelosos ante la enorme cantidad de deuda que las empresas tecnológicas necesitan para financiar la expansión de la IA. La prima de riesgo de la deuda con calificación basura se ha disparado. Y el domingo, Elon Musk advirtió de que unos mercados de deuda asfixiados podrían dejar a más de 200 “neoclouds” abocadas a una muerte y consolidación “a escala de guppy”. Dado que destacados líderes empresariales prevén necesidades de capital por valor de billones de dólares en los próximos años, la carrera armamentística de la IA se ha transformado en una carrera armamentística financiera. “Una gran parte del crecimiento de la capitalización bursátil se basó en un bajo nivel de endeudamiento”, afirmó Salame al referirse al repunte de los últimos años. “Ahora estamos entrando en un periodo de crecimiento basado en el gasto de capital”. “Si se reducen esos gastos de capital, eso significa que las previsiones de crecimiento de los mercados de valores son simplemente erróneas”, señaló, ampliando los comentarios que realizó en un evento a puerta cerrada para inversores la semana pasada.
Meta Platforms Inc (META) puso recientemente de relieve ese riesgo tras anunciar que apostaría de forma aún más agresiva por la IA, con unos compromisos de gasto futuros que ascenderían a US$825.000 millones. El gigante de las redes sociales llegó incluso a crear una nueva clase de acciones que podría utilizarse para ayudar a financiar adquisiciones y otros gastos, lo que pone de relieve los límites de depender exclusivamente del dinero prestado. Un informe del Wall Street Journal publicado a principios de este mes indicaba que Anthropic —uno de los principales desarrolladores de IA— podría gastar US$750.000 millones en potencia informática adicional en los próximos años. La próxima salida a bolsa de la empresa podría suponer una prueba de fuego para la solidez del repunte del sector de la IA.
Los inversores bursátiles que impulsan la narrativa de la IA tendrán que aceptar lo que el mercado permita que las empresas del sector puedan endeudarse, afirmó Salame. “El mercado crediticio no está estructurado para captar cientos de miles de millones en deuda basada en historias”, añadió. “Los inversores en acciones pueden multiplicar su capital. Los prestamistas obtienen un margen” “No es una crisis, es un reajuste”. Acreedores “exigentes” El fundador de Citadel, Griffin, afirmó la semana pasada que “es casi seguro” que están empezando a surgir burbujas en el sector de la IA, a medida que los inversores siguen debatiéndose sobre cuánto gastarán en esta tecnología y cómo transformará la economía. “Cualquier transformación radical de nuestra economía suele ir de la mano de una burbuja”, señaló Griffin. “Estas burbujas, si queremos utilizar ese término, suelen coincidir con estas gigantescas transformaciones tecnológicas”. Salame se incorporó a Citadel para dirigir su negocio de crédito en 2019 y fue ascendido a codirector de inversiones a partir de 2022, junto a Griffin, de 58 años.
Su incorporación supuso un gran refuerzo para Citadel, ya que había sido uno de los ejecutivos de negociación más destacados de Wall Street tras pasar aproximadamente una década ayudando a dirigir la división de negociación de Goldman Sachs Group Inc (GS). Los activos de Citadel se han disparado hasta los US$77.000 millones, frente a los US$30.000 millones del año anterior a la incorporación de Salame a Citadel. “Hay tanto capital por invertir que los inversores en crédito tendrán la oportunidad de ser exigentes”, afirmó Salame, quien ha sido testigo de primera mano de varios ciclos de auge y caída en Wall Street a lo largo de las últimas tres décadas. “Es un momento apasionante”, añadió. “Se trata de un conjunto de grandes oportunidades”, ya que la fiebre de endeudamiento impulsada por la inteligencia artificial está inclinando la balanza a favor de los prestamistas. Los préstamos con las calificaciones más bajas ya están siendo descartados, y el mercado comenzará a ejercer presión sobre otras deudas con calificación de “basura” pero con mejores calificaciones crediticias, señaló. Y el entusiasmo desmedido de los optimistas de la IA ante el inmenso ritmo de cambio en el sector puede servir, en sí mismo, como señal de precaución. “El mercado espera que los inversores en crédito asuman en parte el ritmo del cambio tecnológico”, señaló Salame, al tiempo que destacaba la dificultad de vislumbrar con claridad el futuro. “Nuestra capacidad para predecir a tres años vista es escasa.
A cinco años vista, es imposible”, afirmó Salame. “Creo que los diferenciales de crédito a treinta años son un poco fantasiosos”. --Con la colaboración de Katherine Burton. Lea más en Bloomberg.com
