Bloomberg Línea — El ciclo bursátil que convirtió a la inteligencia artificial (IA) en uno de los principales motores de Wall Street está entrando en una nueva fase. La firma de análisis financiero Citrini Research advierte que la estrategia de inversión que impulsó a sus grandes beneficiarios está cerca de agotarse. En su informe “El fin del trade (tal como lo conocemos)”, la firma identifica un cambio en las expectativas del mercado ante la creciente distancia entre los ingresos de la IA y las inversiones necesarias para sostener su expansión. El diagnóstico no supone una retirada completa de la inteligencia artificial.
Citrini Research sostiene que su adopción continuará, aunque cuestiona que las compañías que concentraron las mayores ganancias puedan mantener el mismo atractivo para los inversionistas. “De lo que estamos menos convencidos es de la posibilidad de invertir en las empresas que hasta ahora han capturado la mayor parte del valor de esta inversión, o del trade (tal como lo conocemos)”, sostiene Citrini Research. Para la firma, “el riesgo asimétrico ya no es al alza, sino a la baja”, una advertencia que marca su revisión de las oportunidades de inversión vinculadas con esta tecnología. El gasto en IA enfrenta mayores exigencias El gasto de capital anualizado de los grandes proveedores de infraestructura en la nube se aproxima a US$1 billón, según Citrini Research. La cifra no incluye la totalidad de las inversiones relacionadas con inteligencia artificial.
Los ingresos recurrentes anuales del ecosistema alcanzarían al menos US$200.000 millones. Sin embargo, esa expansión resulta insuficiente frente a las necesidades de capital previstas por la firma. → Suscríbete al newsletter Línea de Mercado, una selección de Bloomberg Línea con las noticias bursátiles más destacadas del día. Citrini Research considera que duplicar nuevamente las inversiones exigiría ingresos medidos en billones de dólares, una trayectoria que no considera probable. Por ello, sostiene que “es el pico del crecimiento del gasto de capital”.
La presión también aparece en los compromisos de inversión. El crecimiento trimestral de las obligaciones de desempeño pendientes de los grandes proveedores de nube se ha desacelerado hasta sus niveles más bajos en años. La financiación constituye otro obstáculo. Las grandes tecnológicas, cuya capitalización conjunta supera ampliamente los US$10 billones, recurren a emisiones de deuda y acciones para financiar proyectos que ya no pueden sostener exclusivamente con sus flujos de caja.
A estas dificultades se suman restricciones eléctricas, escasez de trabajadores especializados, retrasos en suministros y mayores exigencias regulatorias para construir centros de datos. Citrini Research advierte que “la demanda de las emisiones también está empezando a disminuir”, mientras los proyectos requieren nuevas fuentes de financiación y afrontan mayores costos de ejecución. En Texas, la firma destaca US$15.000 millones en préstamos puente comprometidos con un proyecto respaldado por Anthropic, paralizado por una moratoria estatal sobre centros de datos. Competencia entre OpenAI y Anthropic presiona expectativas La competencia comercial añade incertidumbre.
El informe identifica el recorte de precios de los tokens de OpenAI del 30 de julio como un punto de inflexión en la disputa por participación de mercado. La medida permitió recuperar clientes frente a Anthropic y evidenció la sensibilidad de la demanda a los precios, especialmente ante productos similares y bajos costos de sustitución. Según Citrini Research, “la medida fue una clara señal de mercantilización”, mientras la competencia de precios comenzó a modificar las expectativas sobre la rentabilidad de los laboratorios de inteligencia artificial. Pese a ello, la firma mantiene una perspectiva favorable sobre el valor de ambas compañías a largo plazo, aunque cuestiona las tasas de crecimiento necesarias para justificar las inversiones actuales.
Citrini Research precisa que no tienen “ninguna duda de que el uso de tokens, el gasto en tokens y la adopción de la IA seguirán creciendo”, pero distingue esa expansión del rendimiento futuro de las acciones vinculadas con la tecnología. No obstante, aclara que su revisión no supone abandonar por completo las perspectivas alcistas sobre la inteligencia artificial ni adoptar una postura totalmente bajista frente al sector. Wall Street muestra señales de rotación El cambio también aparece en los indicadores bursátiles. Durante octubre, el Nasdaq retrocedió un 8% desde sus máximos históricos, acompañado por el desmantelamiento de posiciones apalancadas en estrategias de compra y venta.
El indicador de momentum tecnológico de Morgan Stanley (MS) retrocedió desde sus máximos, mientras que las acciones de alta beta perdieron impulso frente a las de menor volatilidad. Desde mayo de 2023, el Citrindex acumuló una rentabilidad superior en más de 2,5 veces a la del S&P 500. Ahora, Citrini Research modifica su cartera para priorizar operaciones relativas, reversiones y nuevas oportunidades. La rotación también favorece a los sectores defensivos.
La relación entre acciones cíclicas y defensivas cayó un 2,4% mensual, un 2,9% trimestral y un 6,9% semestral, según Citrini Research. Este descenso significa que las acciones defensivas, como las de salud, servicios públicos y consumo básico, han tenido un mejor desempeño relativo que las cíclicas, vinculadas a industria, materiales y consumo discrecional. No implica necesariamente que las acciones cíclicas hayan caído, sino que su rendimiento ha sido inferior al de las defensivas durante los períodos analizados. Además, nueve de los catorce pares de activos analizados muestran una inclinación hacia la estanflación, pese a que los indicadores de actividad económica todavía apuntan a una expansión.
El mercado laboral presenta señales de resistencia. Las nóminas crecen a un ritmo promedio trimestral de 51.000 empleos, frente a una necesidad estimada de apenas 5.000 a 10.000 nuevas plazas mensuales hacia finales de 2026. Citrini Research anticipa “un período de reconciliación entre los ganadores de ayer según su calidad y el entusiasmo exagerado”, mientras identifica oportunidades en segmentos de la economía real que habían quedado rezagados. La evolución de los ingresos de los laboratorios, los plazos de construcción de centros de datos y la disponibilidad de financiación serán variables centrales para determinar la siguiente etapa del trade de la IA.
