Bloomberg — Vender miles de millones de dólares en bonos corporativos el día de las elecciones parecía una auténtica apuesta arriesgada. Pero para Meta Platforms Inc., esperar parecía una apuesta aún mayor. La empresa matriz de Facebook tenía como objetivo vender 25.000 millones de dólares en bonos este trimestre y tomó la inusual decisión de lanzar la emisión el martes 3 de noviembre, mientras los votantes estadounidenses acudían a las urnas. Sin embargo, romper con la convención puede haber sido la decisión acertada, ya que la aplastante victoria de los demócratas en las elecciones de mitad de legislatura amenaza ahora con hacer que la financiación de la inversión en inteligencia artificial resulte más difícil y costosa.
El temor es que una mayoría demócrata en el Congreso ralentice el ritmo de desarrollo de la IA, lo que reduciría el flujo de caja de las empresas que esperan que sus proyectos de centros de datos generen ingresos. Las acciones estadounidenses cayeron el jueves y las primas de riesgo de los bonos tecnológicos subieron a lo largo de la semana. Incluso antes de la jornada electoral, los gestores de fondos se habían vuelto más cautelosos respecto al volumen de bonos que han vendido las grandes empresas tecnológicas conocidas como “hiperescaladores”. A medida que los gestores de fondos se muestran cada vez más preocupados por la deuda, las empresas que buscan financiación han comenzado a emplear ese tipo de planificación cuidadosa y comunicación que es más habitual en los mercados de deuda de alto riesgo. “Los inversores exigen una prima más elevada y una claridad mucho mayor sobre cómo se traducirán los enormes gastos de capital en IA en ingresos y flujo de caja libre”, afirmó Jack Daley, gestor de carteras de TwentyFour Asset Management. “Los hiperescaladores han comenzado a orientar más al mercado sobre los plazos de las operaciones y sobre cuándo se recuperará el flujo de caja libre positivo”, añadió Daley.
Oracle Corp., por ejemplo, aseguró el lunes a los inversores que solo iba a solicitar un préstamo de 10 000 millones de dólares —una cifra que no aumentaría— y que iba a vender una cantidad similar de acciones. Tuvo que pagar unos rendimientos considerablemente superiores, de 0,35 puntos porcentuales por encima de los niveles de su deuda existente. Por su parte, Meta había estado buscando obtener financiación a finales de octubre o principios de noviembre para financiar sus inversiones en inteligencia artificial, tras haber quedado prácticamente excluida del mercado anteriormente debido a un periodo de silencio previo a la publicación de resultados. A finales de octubre, una emisión de bonos por valor de 25 000 millones de dólares por parte de Microsoft Corp. complicó sus planes al absorber una gran cantidad de capital de los inversores.
El lunes, Alphabet vendió 6 000 millones de euros (6 700 millones de dólares) en bonos, el mismo día en que Oracle se endeudó en EE. UU. Sin embargo, existía una posible ventana para una emisión de bonos el martes 3 de noviembre. El día de las elecciones suele ser tranquilo para los mercados, ya que los gestores de fondos suelen centrarse en los primeros resultados electorales y temen asumir demasiado riesgo poco antes de que los precios puedan caer.
El gigante tecnológico se reunió con banqueros de Citigroup Inc. y Morgan Stanley para debatir el momento oportuno, según personas familiarizadas con el asunto. Decidieron vender la deuda el martes en EE. UU., aunque fuera poco convencional, y luego cerrar la operación en euros el miércoles. Los representantes de Meta, Citigroup y Morgan Stanley se negaron a hacer comentarios. 500 inversores El lunes, Meta inició una intensa campaña de dos días en la que sus banqueros se dirigieron a unos 500 inversores institucionales mediante llamadas en todo Estados Unidos y Europa, según indicaron las fuentes familiarizadas con el asunto, una cifra relativamente elevada.
La directora financiera de Meta, Susan Li, participó personalmente en algunas de estas llamadas. La empresa comunicó a los inversores que no tenía previsto volver al mercado para operaciones de deuda no garantizada hasta, como mínimo, el segundo trimestre del próximo año, según indicaron dichas fuentes, que solicitaron mantener el anonimato al tratar información privada. Meta también expuso estrategias para diversificar la base de financiación de la empresa y respondió a preguntas sobre cómo las inversiones en inteligencia artificial generarían rentabilidad, según dichas fuentes. Puede que el momento haya sido oportuno, pero eso no significa que Meta haya obtenido financiación a bajo coste.
Los bonos con vencimiento en 2056 —los de mayor plazo de los cinco tramos vendidos— se fijaron con una prima de rendimiento de 2,2 puntos porcentuales por encima de los bonos del Tesoro, casi 0,9 puntos porcentuales más que un bono comparable vendido por Meta en abril. La operación en dólares formaba parte de una iniciativa más amplia de captación de fondos destinada a financiar sus ambiciones en materia de IA. La empresa vendió 25 000 millones de dólares en acciones ordinarias y recaudó 12 500 millones de dólares mediante una emisión de acciones preferentes a finales del mes pasado. Morgan Stanley y Goldman Sachs Group Inc. lideraron las emisiones de acciones de Meta.
La empresa también tenía previsto recaudar hasta 60 000 millones de dólares a través de un programa de venta de acciones “at-the-market”, que permite a las empresas vender periódicamente acciones en el mercado abierto. Hasta el miércoles, Meta había recaudado otros 9.000 millones de euros en su primera emisión de bonos en euros, tras recibir un volumen récord de pedidos por valor de 53 000 millones de euros —la cifra más elevada registrada en una operación corporativa en Europa—. Las dudas sobre la rentabilidad de la inteligencia artificial y el riesgo de un gasto excesivo han ensombrecido el sector tecnológico en las últimas semanas. A finales de octubre, S&P Global Ratings revisó a “negativa” la perspectiva de la calificación crediticia “AA-” de Meta, un primer paso hacia una posible rebaja de las calificaciones de deuda de la empresa en los próximos dos años.
S&P citó la incertidumbre en torno a su elevado gasto y el impacto que este tendrá en el apalancamiento. La medida de S&P complicó la venta de deuda de Meta, retrasando la aprobación definitiva, ya que la empresa y sus banqueros esperaban evaluar el impacto en los precios de los bonos de Meta, según indicaron las fuentes. Al final, el efecto fue mínimo. Los obstáculos a los que se enfrentan cada vez más las empresas a la hora de obtener financiación suponen un cambio con respecto a lo que ocurría a principios de este año.
En marzo, Amazon.com Inc. tenía previsto vender entre 25 000 y 30 000 millones de dólares en bonos en EE. UU. como parte de una emisión de deuda más amplia. Acabó vendiendo 37 000 millones de dólares en bonos estadounidenses, además del equivalente a otros 17 000 millones de dólares en euros. Ahora, las empresas están reduciendo deliberadamente el volumen de sus emisiones.
Las últimas ventas en dólares estadounidenses de Meta y Oracle se situaron por debajo de las operaciones de más de 25 000 millones de dólares que se habían convertido en la norma. Ola azul Los demócratas lograron victorias en todo el país el martes, incluso en estados como Texas, que desde hace tiempo se consideran bastiones republicanos. Ahora que tanto la Cámara de Representantes como el Senado han pasado a manos demócratas, y con la llegada de nuevos gobernadores en estados como Ohio, Georgia, Pensilvania y Texas, aproximadamente la mitad de los nuevos centros de datos de IA en EE. UU. se ven expuestos a un escrutinio local más estricto y a una mayor oposición.
No está claro cómo afectará esto en última instancia a las empresas hiperescalables. Los bonos de estas empresas experimentaron un repunte generalizado el miércoles, ya que los inversores se preparaban para la presión política sobre los centros de datos con el fin de ralentizar el desarrollo de sus instalaciones y el ritmo de su gasto corporativo. Esto podría traducirse en una menor contratación de deuda, lo que podría suponer un cierto alivio para los inversores en deuda. Sin embargo, el jueves, los diferenciales de los bonos de las empresas tecnológicas se ampliaron, ya que los gestores de fondos temían que las inversiones acabaran tardando más en amortizarse en un entorno regulatorio más difícil.
Al cierre del viernes, los diferenciales medios de las empresas tecnológicas se habían ampliado a lo largo de la semana. La oleada de endeudamiento de estas empresas sigue siendo histórica. En el mercado de grado de inversión a nivel mundial, las empresas y los proyectos han obtenido préstamos por valor de más de 415 000 millones de dólares este año, según datos recopilados por Bloomberg. Y hay más operaciones en marcha: Goldman Sachs Group Inc. y Apollo Global Management Inc. están en conversaciones con inversores para comenzar a vender partes de una operación de financiación de chips por valor de aproximadamente 40 000 millones de dólares para SpaceX, que se compone de un préstamo y bonos.
Qué ver - Según una encuesta informal realizada entre operadores, se prevén ventas de bonos corporativos estadounidenses de alta calidad por un valor aproximado de 40.000 millones de dólares la próxima semana. - En Europa, el 75% de los encuestados prevé ventas de deuda de alta calidad por al menos 30.000 millones de euros la próxima semana. - Los datos económicos estadounidenses de la próxima semana estarán dominados por la inflación. Bloomberg Economics prevé que el informe del Índice de Precios al Consumidor (IPC), que se publicará el martes, muestre una inflación del 0,25% en octubre, inferior al 0,65% del mes anterior, lo que refleja una menor inflación en bienes y vivienda. El informe del Índice de Precios al Productor (IPP) se publicará el viernes. - Según Bloomberg Economics, el informe del PIB del Reino Unido, que se publicará el 12 de noviembre, probablemente mostrará un aumento del 0,7% en la producción del tercer trimestre. - Según Bloomberg Economics, el informe del Índice de Precios al Productor (IPP) de China, que se publicará el lunes, probablemente mostrará un aumento del 5,4% en octubre, en comparación con el 5% de septiembre. Resumen de la semana - Una fuerte caída en la bolsa que eliminó 2,3 billones de dólares en valor de mercado y una creciente inquietud por la carrera armamentística de la IA, impulsada por la deuda, provocaron el jueves un alza sin precedentes en los indicadores de riesgo crediticio, alcanzando su nivel más alto desde principios de marzo.
Los swaps de incumplimiento crediticio vinculados a CoreWeave, SpaceX, Broadcom y otras empresas líderes en el desarrollo de la IA se dispararon a máximos históricos. - La financiación relacionada con la inteligencia artificial podría crecer hasta alcanzar aproximadamente 2 billones de dólares anuales durante los próximos cinco años, llegando eventualmente a niveles excesivos, según Emmanuel Roman, director ejecutivo de Pacific Investment Management Co. Esta cantidad acabará siendo excesiva, afirmó Roman durante su participación en un panel de la Cumbre Mundial de Líderes Financieros de 2026, celebrada el martes en Hong Kong. - El principal supervisor bancario de la zona euro está considerando una revisión de los préstamos relacionados con los centros de datos, con el objetivo de evaluar los riesgos potenciales derivados de las fluctuaciones en la percepción y las valoraciones de la IA. - Las pérdidas del principal fondo de cobertura de Arini Capital Management se agravaron en los últimos días de octubre, lo que elevó las caídas al 32 % en lo que va de año, según una carta a los inversores a la que ha tenido acceso Bloomberg. El especialista en deuda de alto rendimiento sufrió una pérdida del 19,7 % solo en octubre, debido a que los mercados de crédito se mantuvieron persistentemente débiles, según la carta. - Las transferencias de riesgo significativas van camino de registrar su sexto año consecutivo de ventas récord, ya que los bancos utilizan estos instrumentos para cubrir una gama más amplia de exposiciones, incluso cuando los inversores exigen mejores condiciones. - LIV Golf se liquidará y cerrará sus puertas tras el fracaso de un acuerdo de reestructuración para reiniciar la liga, lo que probablemente selle la caída de este nuevo competidor del PGA Tour. - The Children’s Place, una cadena de tiendas de ropa, se prepara para declararse en bancarrota y buscar una venta que podría mantener el negocio en funcionamiento o resultar en su liquidación. La empresa está evaluando ofertas de un consorcio de inversores, así como de liquidadores. - El número de empresas que incumplieron sus pagos de deuda privada aumentó en una cifra récord en los 12 meses que terminaron en septiembre, a medida que los prestatarios más pequeños se vuelven cada vez más vulnerables a las presiones operativas, de liquidez y de apalancamiento, según la agencia de calificación crediticia Kroll Bond Rating Agency. - Algunos de los mayores fondos de cobertura del mundo advirtieron sobre el aumento de los riesgos en el crédito privado, lo que aviva el debate sobre cómo el aumento de las tasas de interés afectará a esta clase de activos tras la intensificación del escrutinio este año.
El crédito privado se enfrenta actualmente a mayores problemas que el mercado público debido a las elevadas tasas de interés, la desaceleración del crecimiento empresarial y la gran cantidad de deuda que vence en 2027 y 2028, según afirmó Tony Yoseloff, director de inversiones de Davidson Kempner Capital Management, en la Cumbre Mundial de Inversiones para Líderes Financieros de 2026 celebrada en Hong Kong el miércoles. - Según un estudio académico, alrededor de una octava parte de las empresas cuyos préstamos están en manos de compañías de desarrollo empresarial estadounidenses están experimentando una gran disparidad en la valoración de la deuda. - Apollo Global Management Inc. ha aportado unos 9.600 millones de dólares en compromisos de deuda para respaldar la adquisición por parte de Thrive Holdings del proveedor de seguridad doméstica ADT Inc., uno de los ejemplos más evidentes hasta la fecha de cómo la empresa se está adentrando en el terreno de los grandes bancos de inversión. - Blackstone Inc. ha recaudado alrededor de 13.000 millones de euros (14.600 millones de dólares) para su estrategia europea de préstamos directos, lo que demuestra que los inversores institucionales siguen dispuestos a inyectar capital en el crédito privado a pesar de un año inestable para algunos segmentos de esta clase de activos. - Bank of America Corp. está fusionando sus negocios de macrocrédito global, fondos cotizados de renta fija y negociación de bonos corporativos de alta calificación en una única plataforma, en un intento de la entidad de Wall Street por optimizar la negociación de crédito para sus clientes y aumentar la liquidez que puede ofrecer. - Koninklijke Ahold Delhaize NV vendió el jueves un bono dividido en dos partes para ayudar a financiar la compra de la división de supermercados de Tesco Plc en la República Checa y Eslovaquia, pocos días después de que un ciberataque interrumpiera sus operaciones y afectara a sus perspectivas de beneficios. En movimiento - Manav Gupta, operador sénior de crédito en Millennium Management, dejó la compañía a los seis meses de trasladar su propio fondo de cobertura al gigante de la inversión multiextrategia. - Al menos otros dos equipos de negociación de crédito que gestionaban fondos para Millennium Management abandonarán la firma. Dominick Maggio y Amit Agrawal, quienes dirigían Abacove Capital dentro de Millennium, se marchan, según fuentes con conocimiento del asunto. - Mark Meenan y David Ulrich, quienes gestionaban fondos en Twin Lights, otro equipo interno de negociación de Millennium, también se marchan, indicaron las fuentes, que pidieron no ser identificadas debido a la confidencialidad de la información. - Morgan Stanley ha contratado a Kyle Morgan, procedente de JPMorgan Chase & Co., para negociar bonos corporativos de alto rendimiento y permutas de incumplimiento crediticio. - Al menos cinco gestores de carteras especializados en la negociación de crédito en Brevan Howard Asset Management han abandonado la empresa de fondos de cobertura, lo que constituye la última señal de las repercusiones de la agitación del mercado. Simon Gee, Jenna Collins, Adam Steer, Chris Watson y David Heinau han abandonado la empresa. - Alexander Simoes se incorpora al negocio de crédito de Carlyle Group, la última contratación de la empresa en el ámbito del crédito privado.
Anteriormente trabajó en Apollo Global Management Inc., donde era responsable de identificar oportunidades de inversión en crédito y renta variable estructurada entre empresas respaldadas por capital riesgo. - Wells Fargo ha incorporado a Phil Saliba como director gerente de su equipo de financiación apalancada, especializado en reestructuraciones. Saliba cuenta con tres décadas de experiencia en Deutsche Bank, donde ocupaba hasta hace poco el cargo de director de reestructuración de mercados de capitales. - RBC Capital Markets ha contratado a Marc Borden, un banquero sénior especializado en financiación apalancada procedente del Canadian Imperial Bank of Commerce, según un memorándum interno al que ha tenido acceso Bloomberg News. - Según fuentes cercanas al asunto, Societe Generale ha contratado a Kuldeep Sharma como director de sindicación de préstamos para el sudeste asiático e India. Lea más en Bloomberg.com
