Bloomberg — La caída en picado de los activos brasileños provocada por la reelección de Luiz Inácio Lula da Silva no da señales de remitir, y algunos de los mayores gestores de fondos del país afirman que la caída, que ya ha borrado meses de ganancias, podría agravarse aún más. Empresas como Bradesco Asset Management o BB Asset no están dispuestas a volver a lanzarse a un mercado bursátil que ha perdido más de 700.000 millones de reales (US$126.000 millones) en capitalización bursátil desde que Lula ganara su cuarto mandato a finales del mes pasado. Asimismo, mantienen las distancias con respecto al real, que se ha desplomado más de un 10% en ese tiempo, ya que los inversores, muchos de los cuales esperaban que ganara Flávio Bolsonaro, perdieron la esperanza de que las tasas de interés bajasen pronto como respuesta a la reforma fiscal. “Es imposible afirmar con certeza que los activos estén baratos”, señaló Ana Rodela, directora de inversiones de Bradesco, que gestiona casi un billón de reales. El índice bursátil de referencia Ibovespa ha vuelto a cotizar a los niveles observados durante el verano, revirtiendo el repunte impulsado por las posibilidades electorales de Bolsonaro, que en su momento parecían prometedoras.
Ahora, los gestores de activos se muestran escépticos respecto a que este político de izquierdas de 81 años cambie de actitud y apruebe los profundos recortes de gasto necesarios para reducir un déficit presupuestario creciente y una deuda pública que ha superado el 80% del producto interior bruto, incluso después de que recientemente expresara su preocupación por “la trayectoria de la deuda pública” y las tasas de interés, que se han mantenido en niveles de dos dígitos durante gran parte de los últimos cinco años. “No creo que, a corto plazo, recibamos señales o medidas lo suficientemente sólidas como para que los precios vuelvan a los niveles anteriores”, afirmó Guilherme Novaes, responsable de la gestión activa de fondos de cobertura y de renta variable en BB Asset, que gestiona 1,8 billones de reales. “Prevemos que esta ola de ventas continuará a menos que surja un catalizador positivo”. El equipo económico de Lula se está preparando para enviar al Congreso, a más tardar la próxima semana, propuestas que podrían suponer un ajuste de entre 50.000 millones y 60.000 millones de reales en 2027 en comparación con el presupuesto de este año, según fuentes familiarizadas con el asunto. Estos planes han supuesto un cierto alivio: el real se apreció un 0,4% y el Ibovespa también subió un 0,4% el miércoles, en medio de una jornada marcada por el apetito de riesgo en los mercados mundiales. Lula también podría aliviar la presión sobre los mercados seleccionando un equipo económico, incluido un ministro de Hacienda, que resulte aceptable para los inversores, señaló Novaes.
Aunque acogerían con agrado a algunos candidatos, como el gobernador del estado de Piauí, Rafael Fonteles, y el vicepresidente Geraldo Alckmin, las recientes conversaciones de Lula con economistas de izquierdas han avivado la preocupación de que pueda elegir a alguien menos favorable al mercado. El futuro del Banco Central de Brasil es otro motivo de preocupación para la comunidad inversora. Lula, quien ha cuestionado las ventajas de la independencia relativamente reciente de la institución, deberá nombrar a cuatro nuevos miembros para su consejo de administración antes de que finalice el próximo año. El Banco Central mantuvo las tasas de interés sin cambios la semana pasada, poniendo fin a una racha de cinco recortes, ya que las expectativas de inflación siguieron aumentando en medio de las preocupaciones de los economistas sobre las perspectivas fiscales.
Aversión al riesgo Los inversores también tienen muy presente la ola de ventas desencadenada por la decisión del presidente de socavar su propio intento de reformar las finanzas públicas. A finales de 2024, el anuncio de un paquete fiscal largamente esperado se vio ensombrecido por los planes de Lula de ampliar las exenciones del impuesto sobre la renta, una medida que llevó al real a mínimos históricos y que, finalmente, provocó una fuerte subida de las tasas de interés. “Tras lo ocurrido en 2024, las palabras por sí solas no bastarán”, afirmó Rodela, de Bradesco. Por eso, los gestores de fondos se muestran cautelosos a la hora de incorporar activos de riesgo a sus carteras. La exposición a renta variable de Bradesco se concentra en valores defensivos, dando prioridad a las empresas exportadoras, los servicios públicos y aquellas con dividendos sostenibles.
BB Asset mantiene “niveles de riesgo muy bajos en casi todas las estrategias”, señaló Novaes, al tiempo que reduce la exposición a acciones más volátiles de cara a 2027. “No veo un repunte fuerte de aquí a finales de año”, afirmó Marcos Peixoto, gestor de renta variable de XP Asset. “No voy a vender a los niveles actuales, pero tampoco voy a lanzarme a una oleada de compras”. Según Novaes, las mesas de negociación están evaluando cómo y cuándo volver al mercado y debatiendo si la mayor oportunidad reside en las acciones o en la curva de tasas de los swaps. Sin embargo, a falta de señales claras procedentes de Brasilia, es probable que los inversores sigan actuando con cautela. “Tenemos el lujo de poder elegir cuándo empezar a asumir riesgo de nuevo”, señaló Novaes. Lea más en Bloomberg.com
