Bloomberg — No se había dado desde 2006 que los rendimientos de los bonos del Tesoro con mayor plazo de vencimiento se mantuvieran tan altos durante tanto tiempo, y un abultado déficit presupuestario, una nueva oleada de emisiones corporativas y una reunión de la Reserva Federal que podría resultar decisiva mantendrán a los inversores recelosos respecto a la deuda estadounidense en las próximas semanas. El rendimiento del bono a 30 años alcanzó el 5,34% a mediados de agosto, su nivel más alto desde 2007 y a solo 10 puntos básicos del máximo de los últimos 22 años. Según datos recopilados por Bloomberg, hasta el lunes, el rendimiento se había situado por encima del 5% durante 55 días desde principios de enero, la cifra más elevada en un año desde 2006. El martes se situaba en el 5,28%.
Los bonos a largo plazo comienzan el mes con un tono débil, presionados por las persistentes preocupaciones sobre la inflación, a medida que suben los precios del petróleo y persisten los retos fiscales. El martes, los rendimientos alemanes a 30 años alcanzaron su nivel más alto desde 2011, y el tipo equivalente del Reino Unido subió hasta un nivel que no se veía desde 1998. Ver más: “Efecto Bessent”: su plan de recompras empieza a mover el mercado de bonos largos Los bonos australianos registraron el martes un nuevo récord, según datos que se remontan a 2016, mientras que el rendimiento de un índice de Bloomberg de bonos soberanos mundiales alcanzó su nivel más alto en casi dos décadas. Las nuevas hostilidades entre EE.UU. e Irán han suscitado inquietudes sobre posibles interrupciones prolongadas en los flujos energéticos a través del estrecho de Ormuz, lo que ha provocado un aumento de los precios del petróleo.
El crudo Brent superó los US$92 por barril el martes, después de que varios funcionarios actuales y antiguos manifestaran que esperan que el conflicto en Medio Oriente se prolongue durante meses. Al mismo tiempo, los inversores señalan que las preocupaciones presupuestarias de EE.UU., que han lastrado los bonos del Estado, no desaparecerán a corto plazo. Y aunque el secretario del Tesoro, Scott Bessent, sorprendió a los mercados el mes pasado al anunciar una ampliación de las recompras de bonos antiguos en un intento por contener los rendimientos, su medida se verá contrarrestada por una emisión prevista de deuda corporativa por valor de US$215.000 millones en septiembre. Ver más: Bonos de EE.UU. y monedas emergentes divergen como nunca en más de cuatro años Esto se produce tras los niveles récord alcanzados en agosto en medio de la revolución de la inteligencia artificial.
Se prevé que los rendimientos a largo plazo se mantengan elevados “hasta que la reforma de las prestaciones sociales modifique el panorama del déficit”, afirmó John Briggs, responsable de estrategia de tasas de interés de EE.UU. en Natixis North America. “Las recompras son una gota en el océano”. La reunión de la Fed de septiembre pondrá a prueba la determinación del presidente Kevin Warsh de subir las tasas de interés ante una inflación persistente, impulsada por una economía resistente y unos precios de la energía elevados debido a la guerra. Se prevé que la venta masiva de deuda a largo plazo cobre impulso si el banco central duda a la hora de actuar. Ver más: América Latina ante el salto de los Tesoros: el impacto en bonos, monedas y tasas Los operadores están descontando una subida de unos 17 puntos básicos en la reunión de la Fed del 15 al 16 de septiembre, lo que supone una probabilidad cercana al 70%, tras el discurso de línea dura de Warsh en Jackson Hole la semana pasada.
Las cifras de empleo de agosto en EE.UU., que se publicarán este viernes, y los datos de inflación, cuya publicación está prevista para el 11 de septiembre, ofrecerán una nueva perspectiva de cómo se están acumulando las presiones sobre los precios en la economía. Dado que los bonos a más largo plazo son más vulnerables a las preocupaciones sobre la inflación, cualquier indicio de que la Fed se mantiene firme incluso mientras se acelera el crecimiento de los precios al consumo daría a los inversores más motivos para evitar los bonos a 30 años, que se encuentran en una situación delicada. “Si se quiere reducir los rendimientos a largo plazo, hay que subir las tasas”, afirmó Gregory Faranello, responsable de negociación y estrategia de tasas de interés estadounidenses de AmeriVet Securities. Afirmó que espera que la Fed suba las tasas de interés y se muestra optimista respecto a los bonos del Tesoro a 10 años y a los de vencimientos más cortos. Otros, sin embargo, han apostado por una mayor debilidad.
En la negociación de opciones sobre bonos del Tesoro del lunes, los operadores apuntaban a niveles mucho más altos para los rendimientos a 30 años, y una operación apostaba a que estos se dispararían hasta alrededor del 5,7% antes de la fecha de vencimiento del contrato, el 20 de noviembre. Para complicar aún más el panorama, está la posición de nicho que ocupa el bono a 30 años en el mercado de bonos del Tesoro, valorado en US$31 billones. La demanda de bonos del Tesoro a más largo plazo procede principalmente de inversores como las aseguradoras y los fondos de pensiones, que buscan compensar pasivos que se extienden a lo largo de décadas. Por el contrario, los gestores de carteras de bonos que prefieren una menor sensibilidad a las tasas de interés —o duración— en sus carteras tienden a limitar su exposición a los plazos más largos.
Ver más: Bonos a 30 años de EE.UU. borran ganancias tras plan de recompra del Tesoro “A pesar de las recompras de bonos del Tesoro y otras medidas políticas recientes, los inversores siguen mostrándose reacios a aumentar la duración”, escribieron las estrategas de tasas de interés del Bank of America (BAC), Meghan Swiber y Eleanor Xiao, en una nota publicada el lunes. “La disminución de la demanda del sector público hace que el mercado dependa cada vez más de la demanda privada, sensible a los precios, para absorber la oferta actual de bonos del Tesoro”. Lo que dicen los estrategas de Bloomberg... “La curva de rendimientos de los bonos del Tesoro está abocada a volver a empinarse a medio plazo, ya que los operadores se exceden en sus expectativas de subida de las tasas de interés, mientras que una prima de plazo moderada subestima los obstáculos fiscales que se vislumbran en el horizonte”. — Brendan Fagan, estratega de MLIV Algunos inversores se preguntan hasta qué punto pueden seguir cayendo los bonos a largo plazo, después de que los rendimientos hayan subido unos 65 puntos básicos desde sus mínimos del año. Briggs, de Natixis, se ha vuelto “más neutral” en los niveles actuales tras haberse mostrado bajista respecto al segmento a largo plazo durante todo el año. El rendimiento a 30 años “sigue subiendo, pero se ha avanzado mucho en cuanto a la prima de plazo y los rendimientos reales, por lo que no es necesario que siga subiendo a gran velocidad indefinidamente”, afirmó.
Priya Misra, gestora de carteras de JPMorgan Asset Management, señaló que las recompras del Tesoro podrían contribuir a reforzar la demanda de bonos a largo plazo, pero “es muy posible que se vean eclipsadas por la avalancha de oferta derivada de la expansión del sector de la inteligencia artificial”. “Es posible que nos estemos acercando al máximo de los rendimientos a largo plazo, pero existe incertidumbre dadas todas las corrientes contrarias que están en juego”, señaló. -Con la colaboración de Matthew Burgess, Alice Atkins y Nicholas Reynolds. Lea más en Bloomberg.com