Bloomberg Línea — Citi (C) ve un cierre de 2026 marcado por fuertes diferencias entre las materias primas. El banco apuesta por el oro y la plata, espera presión bajista sobre el petróleo después de un repunte de corto plazo y mantiene una perspectiva negativa para el café arábica, mientras el fenómeno de El Niño eleva los riesgos agrícolas. El punto de inflexión para varios mercados estaría en el estrecho de Ormuz. Citi contempla una escalada de las tensiones en Medio Oriente a corto plazo, seguida por una reapertura durante el cuarto trimestre de 2026, una secuencia que cambiaría especialmente las perspectivas para el crudo y los metales preciosos.
En agricultura, el fortalecimiento de un Super El Niño mantiene inclinados al alza los riesgos para los precios de los alimentos. Azúcar, café robusta, aceite de palma, arroz y trigo figuran entre las materias primas más expuestas a posibles problemas de oferta derivados del clima. “A medida que El Niño continúa fortaleciéndose, el balance de riesgos sigue inclinado hacia precios más altos de los alimentos, balances agrícolas más ajustados y nuevas subidas de las materias primas agrícolas”, sostuvo Maximilian J. Layton, analista de Citi. Oro al alza y petróleo con dos tiempos El oro encabeza las apuestas de Citi.
El banco fija un objetivo de US$4.800 por onza para los próximos cero a tres meses y proyecta US$5.000 por onza a entre seis y 12 meses, frente a un precio de contado por debajo de US$4.400. Para la plata, la previsión alcanza US$75 por onza, frente a unos US$61 actuales. La reapertura de Ormuz sustenta parte de esa tesis. Una caída posterior del petróleo aliviaría las presiones inflacionarias y favorecería una Reserva Federal más moderada, menores tasas reales estadounidenses y un dólar más débil, factores que Citi considera favorables para la demanda de inversión en oro.
El metal también podría resistir en otro escenario. “También creemos que el oro puede ser resistente a un cierre prolongado del estrecho de Ormuz”, sostuvo Layton. No obstante, el principal riesgo identificado sería una fuerte aversión al riesgo en las bolsas que provoque una venta temporal del metal. → Suscríbete al newsletter Línea de Mercado, una selección de Bloomberg Línea con las noticias bursátiles más destacadas del día. Para el petróleo, la trayectoria prevista es distinta. Citi elevó su estimación del Brent para el tercer trimestre de 2026 a US$86 por barril, ante una reapertura de Ormuz más tardía de lo previsto, pero mantiene US$70 para el cuarto trimestre y US$65 por barril para 2027.
El escenario central contempla primero una escalada en Medio Oriente y después una reapertura del estrecho durante el cuarto trimestre. Layton considera que las condiciones actuales difícilmente pueden prolongarse, ya que “creemos que Irán está incentivado a intentar romper el bloqueo más pronto que tarde”. Una interrupción sostenida ofrece un resultado muy diferente. Citi asigna una probabilidad indicativa de 20% a 25% al mantenimiento de las disrupciones en Ormuz y plantea que una guerra prolongada podría llevar al Brent gradualmente a un promedio de US$110 a US$120 por barril durante el próximo año.
Café y cacao pierden fuerza El café presenta una de las divergencias más claras dentro de los productos agrícolas. Aunque los inventarios continúan cayendo rápidamente, Citi mantiene una visión bajista sobre el arábica y fija un objetivo a tres meses de US$3 por libra, 12% inferior al contado, y de US$2,75 a 12 meses, una caída de 19%. La presión llegaría desde Brasil. El banco espera un aumento significativo de las exportaciones desde septiembre, que ayudaría a reconstruir inventarios y aliviar la estrechez de la oferta.
Al mismo tiempo, identifica al robusta entre los productos más vulnerables a El Niño por su exposición climática y sus limitados colchones de inventarios. “Los inventarios de café continúan disminuyendo rápidamente, lo que sugiere que el consumo mundial puede estar significativamente subestimado”, afirmó Layton, aunque considera que la mejora de la producción brasileña mantendrá presión sobre el precio del arábica. En cacao, Citi adopta una posición neutral después de que los precios alcanzaran sus objetivos. Conserva una previsión de US$5.000 por tonelada a tres meses y US$6.000 a 12 meses. El banco considera que necesitaría mayores evidencias del impacto de El Niño sobre los rendimientos y datos más fuertes de molienda para modificar esa postura.
El azúcar concentra, en cambio, su mayor convicción alcista entre los productos agrícolas blandos. Citi elevó su objetivo a tres meses hasta US$0,19 por libra, alrededor de 4% sobre el contado, y proyecta US$0,22 por libra dentro de 12 meses, aproximadamente 21% por encima del nivel actual. Del cobre a los granos: dónde espera Citi más subidas Citi también mantiene una visión constructiva sobre algunos metales industriales. Para el cobre proyecta US$15.000 por tonelada en los próximos 12 meses y para el estaño US$60.000 por tonelada en ese mismo horizonte, mientras mantiene una posición neutral sobre el resto del complejo.
El mineral de hierro presenta menos recorrido: Citi mantiene un objetivo de US$100 por tonelada para los próximos cero a tres meses y espera precios dentro de un rango de US$95 a US$100. Para el carbón metalúrgico elevó su previsión a tres meses hasta US$250 por tonelada y para el carbón térmico Newcastle hasta US$150. En litio, la perspectiva es favorable a corto plazo, aunque cambia en 2027. Citi proyecta para los próximos cero a tres meses US$30.000 por tonelada para el carbonato, US$23.000 para el hidróxido y US$3.000 para el espodumeno, antes de que una mejora de la oferta vuelva a presionar los precios el próximo año.
Los granos completan las apuestas alcistas. Citi proyecta el maíz en US$5,40 por bushel a tres meses y US$5,90 a 12 meses; el trigo en US$7,25 y US$7,75, respectivamente; y la soja en US$12,75 a tres meses y US$13,25 a un año. Detrás de esas previsiones confluyen riesgos que no dependen de un único factor. Las tensiones comerciales, los conflictos en curso, el clima y la demanda de biocombustibles forman, según Layton, una combinación que podría endurecer los balances de granos y oleaginosas durante los próximos meses.
Así, la evolución de Ormuz y la intensidad de El Niño quedan entre las principales variables para las previsiones. Una reapertura del estrecho cambiaría el equilibrio del petróleo y respaldaría la tesis alcista del oro, mientras la evolución climática determinará cuánto de los riesgos identificados por Citi termina trasladándose a café, azúcar y granos.