Bloomberg — El rendimiento de los bonos del Tesoro estadounidense a 10 años alcanzó su nivel más alto en casi dos décadas, lo que supone el último hito en una dura ola de ventas de bonos a nivel mundial impulsada por el aumento de los precios de la energía, el creciente endeudamiento y la inflación. El rendimiento de este índice de referencia de los bonos mundiales subió hasta cinco puntos básicos, hasta situarse en el 5,04% el martes, superando el máximo alcanzado en 2023 y registrando su nivel más alto desde 2007. Esta última fase de la tendencia se produjo tras un aumento de los precios mundiales del petróleo, a medida que crecen los riesgos para el suministro procedente de Medio Oriente. La caída del mercado de bonos aumenta la tensión de cara a la decisión sobre las tasas de interés de la Reserva Federal del miércoles, en la que los inversores esperan que las autoridades suban los costos de financiación a corto plazo por primera vez desde julio de 2023.
Si no suben las tasas, o si el presidente de la Fed, Kevin Warsh, da a entender que el endurecimiento monetario en los próximos meses será menor de lo que anticipan los mercados monetarios, los inversores en bonos podrían exigir rendimientos aún más elevados para protegerse frente a los riesgos inflacionistas. “Sería muy difícil para la Fed mantener las tasas sin cambios esta semana sin mermar su credibilidad en la lucha contra la inflación”, afirmó Vail Hartman, estratega de BMO Capital Markets. “El mercado es vulnerable no solo a una decisión inesperada de mantener las tasas sin cambios, sino también a una subida moderada que implique un mensaje más paciente en el gráfico de puntos o en la rueda de prensa”. Los rendimientos de los bonos han ido aumentando a nivel mundial desde que Estados Unidos e Israel lanzaron un ataque contra Irán a finales de febrero, lo que ha interrumpido el suministro de petróleo y gas de Medio Oriente. A ello se suman otros factores, como el endeudamiento masivo de las empresas para financiar el gasto en inteligencia artificial, lo que está inundando los mercados de deuda e inyectando estímulos en una economía estadounidense que ya de por sí es resistente. A ello se suma que el volumen de deuda emitida por los gobiernos sigue aumentando, tanto para refinanciar los bonos que vencen como para financiar el gasto deficitario.
Los bancos centrales ya no están absorbiendo bonos del Estado como parte de sus programas de flexibilización cuantitativa, y la demanda de otros compradores tradicionales se está enfriando, lo que da lugar a una mayor dependencia de inversores más sensibles a los precios. “El margen para que bajen los rendimientos a largo plazo es algo limitado, dado que no observamos signos de debilidad en la economía real y la oferta y la dinámica del mercado de bonos del Tesoro son muy diferentes en comparación con 2007″, afirmó Phoebe White, responsable de estrategia de tasas de interés de EE.UU. en UBS Group AG (UBS), a través de un correo electrónico. “La demanda estructural de bonos del Tesoro de EE.UU., especialmente entre los inversores oficiales extranjeros, es considerablemente más débil”. Un indicador de Bloomberg sobre la rentabilidad de los bonos del Tesoro ha descendido un 1% desde principios de mes y acumula una caída de alrededor del 1,5% en lo que va de año. Aproximadamente un tercio de los gestores de fondos encuestados por Bank of America Corp. (BAC) señalaron que una subida desordenada de los rendimientos de los bonos constituye el mayor “riesgo extremo” para el mercado, por delante de una burbuja de la inteligencia artificial o de una segunda ola de inflación. La caída de los bonos del Estado de EE.UU. forma parte de una tendencia global más amplia que ha llevado al rendimiento alemán a 10 años a su nivel más alto desde 2009, mientras que el tipo equivalente de Australia alcanzó su máximo en 15 años.
Los bonos japoneses también retrocedieron tras conocerse que las autoridades están barajando un nuevo objetivo de gasto en defensa a medio plazo del 3,5% del PIB, en línea con la OTAN y otros aliados de EE.UU. Anteriormente, una emisión de deuda a 20 años registró una fuerte demanda, ya que los elevados rendimientos impulsaron las compras. Es probable que el posible aumento del gasto en defensa de Japón agrave la presión sobre los bonos mundiales, según Westpac Banking Corp. “Una subida de tasas por parte de la Fed y la actual tendencia al alza del petróleo volverán a elevar los rendimientos estadounidenses, y el coqueteo con el 5% en la sesión del lunes debería considerarse la norma más que la excepción”, afirmó Martin Whetton, director de estrategia de mercados financieros de Westpac. Lo que opinan los estrategas de Bloomberg: “Los bonos del Tesoro a largo plazo se encuentran en una situación frágil a la espera de la decisión de la Reserva Federal de esta semana, con la prima de plazo a 10 años situándose por debajo del nivel con el que comenzó el año.
Si bien los precios del petróleo tienen la última palabra sobre la dirección que tomarán los rendimientos estadounidenses a corto plazo, los preocupantes déficits fiscales y la creciente competencia por el capital hacen que cualquier repunte de los bonos a más largo plazo sea efímero”. — David Savage, estratega macroeconómico. En EE.UU., la subida de la tasa a 10 años reviste especial importancia, ya que sirve de referencia para fijar el precio de otros préstamos, como las hipotecas. Esto hace que su subida sea un quebradero de cabeza para el presidente Donald Trump de cara a las elecciones de mitad de legislatura, y el secretario del Tesoro, Scott Bessent, ya había señalado anteriormente que reducir los rendimientos a 10 años era un objetivo clave de la administración. La venta masiva del martes constituye el último asalto de los bajistas del mercado de bonos al nivel del 5%, un umbral que se sigue muy de cerca.
Estas cifras redondas suelen considerarse puntos de inflexión clave que pueden catalizar las decisiones de los inversores y los responsables políticos. Aunque superó dicho umbral durante unas horas el 23 de octubre de 2023 y de nuevo el lunes, el rendimiento a 10 años no ha cerrado por encima de ese nivel desde 2007. Los inversores en otras clases de activos podrían verse tentados a asegurar una rentabilidad anualizada del 5% para la próxima década, lo que podría desviar capital del mercado de valores. Ver más: Los bonos vuelven a funcionar como bonos: qué marca la historia “A partir del 5%, la situación empieza a resultar preocupante para los activos de riesgo”, afirmó Jesse Marre, gestor senior de carteras de Hilbert Group.
La preocupación para los tenedores de bonos es que no haya suficientes compradores en las caídas para frenar el repunte de las tasas, tal vez porque los precios de la energía sigan subiendo o en caso de que la Reserva Federal decepcione. En ese escenario, el coste de financiación para el gobierno de EE.UU. —y, por extensión, para cualquiera que busque dólares estadounidenses— podría entrar en un rango de cotización que no se ha visto en una generación. “¿Podrían las cosas ponerse aún más graves? Sí, en el caso de que una ruptura al alza por encima del 5% en el rendimiento a 10 años no hiciera más que poner el 6% en el punto de mira", afirmó Padhraic Garvey, director de investigación para América en ING Groep NV. “Un recorrido de este tipo, del 5% al 6%, resultaría mucho más difícil de asimilar para el mercado en general”. -Con la colaboración de David Finnerty y Alice Gledhill. Lea más en Bloomberg.com