Bloomberg Línea — El Banco de la República volvió a sorprender al mercado con un aumento de tasas, pero Goldman Sachs (GS) considera que ese movimiento no necesariamente abre la puerta a un nuevo ajuste en la próxima reunión. La lectura del banco de inversión apunta a una Junta todavía dispuesta a endurecer su postura si aumentan los riesgos sobre la inflación, aunque con razones para actuar con cautela ante las señales de desaceleración de la economía y la fortaleza del peso (USDCOP). El incremento de 25 puntos básicos llevó la tasa de política monetaria a 12,25%, frente a una expectativa de estabilidad de Goldman. La decisión se tomó con cuatro votos a favor del ajuste, uno por un alza de 50 puntos básicos y dos por mantenerla sin cambios.
Santiago Téllez, analista de Goldman Sachs, sostuvo que no creen “que un aumento posterior de 25 puntos básicos sea una conclusión inevitable”, pese a que la decisión y la división de votos resultaron más restrictivas de lo que esperaba la firma. Goldman ve razones para actuar con prudencia La cautela parte de una economía que pierde impulso y de una moneda fuerte que, según Goldman, debería contribuir a contener las presiones sobre la inflación básica. A esto se suman los efectos rezagados del endurecimiento monetario acumulado. El ISE registró en julio una variación anual de 1,1%, mientras la industria manufacturera cayó 2,3%.
Esas cifras contrastaron con el crecimiento anual de 3,4% que había registrado el PIB desestacionalizado durante el segundo trimestre. Para Goldman, la descripción del último incremento como “moderado” debe evaluarse considerando que todos los miembros de la Junta ven la postura monetaria como restrictiva y compatible con una reducción de la inflación durante 2027. → Suscríbete al newsletter Línea de Mercado, una selección de Bloomberg Línea con las noticias bursátiles más destacadas del día. “Esto exige prudencia dados los efectos rezagados del endurecimiento previo”, afirmó Téllez. La inflación, sin embargo, mantiene abierta la posibilidad de otro movimiento. El indicador total subió a 6,2% anual en agosto, mientras la inflación básica sin alimentos ni regulados alcanzó 6,1%, su nivel más alto del último año.
El análisis de Goldman considera que detrás de la decisión también pesaron factores de gestión de riesgos, especialmente por las posibles consecuencias de El Niño. El fenómeno apareció dos veces en el comunicado del Emisor, frente a una mención anteriormente. Así se ha comportado el peso colombiano Las expectativas de los analistas para la inflación de diciembre de 2026 aumentaron a 6,8%. Para un horizonte de dos años bajaron a 4,0%, el extremo superior del rango meta, mientras las expectativas derivadas del mercado de deuda continúan considerablemente por encima del objetivo.
El paquete fiscal entra en la ecuación de las tasas Goldman también encontró un cambio relevante en la guía de la Junta. Aunque la próxima decisión seguirá dependiendo de los datos, el Banco de la República identificó expresamente tres variables que podrían condicionar sus próximos pasos. Estas son el impacto de El Niño, la recuperación de la actividad después del terremoto de agosto y las medidas de política fiscal. Para Téllez, este último componente podría adquirir especial relevancia en las próximas semanas. “Interpretamos que la función de reacción del Comité probablemente estará influida por la magnitud y credibilidad del paquete fiscal estructural esperado en las próximas semanas, así como por la reacción asociada del mercado”, sostuvo el analista.
La apreciación del peso aparece como otro contrapeso. Goldman destacó que el fortalecimiento persistente de la moneda y su desempeño superior frente a sus pares han contribuido a aliviar las presiones sobre la inflación básica. A la vez, las condiciones financieras internacionales se han vuelto algo más restrictivas ante las perspectivas de políticas monetarias más duras en las economías avanzadas. El reciente aumento de tasas de la Reserva Federal pudo aportar argumentos adicionales para el ajuste colombiano, según Goldman.
La firma, sin embargo, no identificó las condiciones monetarias externas como el principal determinante de la decisión. La atención queda sobre la evolución de la inflación, El Niño, la actividad económica y la respuesta del mercado al próximo paquete fiscal.
