Bloomberg — A medida que Paramount Skydance Corp. y Oracle Corp. se sitúan entre las empresas más endeudadas de Estados Unidos, sus vínculos con una misma persona —el multimillonario Larry Ellison— están empezando a generar inquietud en Wall Street. Muchos inversionistas han dado por hecho que Ellison intervendría para respaldar a Paramount si esta se viera en dificultades financieras tras haber contraído esta semana una deuda adicional de US$52.000 millones para financiar la adquisición de Warner Bros. Discovery Inc. Sin embargo, dado que gran parte de la fortuna de la familia Ellison está vinculada a las acciones de Oracle —mientras la empresa lleva a cabo su propia expansión en inteligencia artificial, que requiere una gran inversión de capital—, existe la preocupación de que el valor de esa red de seguridad pueda verse sometido a presión precisamente cuando Paramount más la necesita.
Esas preocupaciones ya se están reflejando en el mercado, según afirman los gestores de fondos. El costo de asegurar la deuda de ambas empresas frente al impago se ha equiparado y evoluciona cada vez más al unísono, una señal de que los inversionistas están empezando a considerar que los dos créditos están interrelacionados. Se trata de otro factor que los prestamistas deben tener en cuenta a la hora de evaluar la creciente deuda y el riesgo de ejecución de las empresas, según Campe Goodman, gestor de carteras de Wellington Management Co. “Hay que tener en cuenta el riesgo total asociado a Larry Ellison”, afirmó Goodman, añadiendo que los inversores deberían considerar a Oracle y Paramount como inversiones relacionadas, en lugar de como créditos completamente independientes. “Probablemente convenga tener en cuenta la exposición a ambas”. Los representantes de Paramount y Oracle no respondieron a las solicitudes de comentarios.
Los intentos de contactar con Ellison a través de su fundación tampoco obtuvieron respuesta. Ellison, de 82 años, respalda la adquisición de Warner Bros. por parte de Paramount —liderada por su hijo David— a través de un fideicomiso familiar que garantizó una parte significativa de los aproximadamente US$47.000 millones de financiación mediante capital propio destinados a la operación. Sin embargo, su apoyo va más allá de la propia adquisición. Mientras Paramount se esforzaba por tranquilizar a las agencias de calificación sobre la carga de deuda que soportaría la empresa fusionada, la familia Ellison se comprometió a tomar todas las medidas necesarias para ayudar a reducir el apalancamiento en los próximos años —un compromiso que las agencias de calificación e inversores interpretaron como una promesa tácita de inyectar capital adicional en caso de necesidad—.
Esto hace que la capacidad de Ellison para cumplir su compromiso sea un factor clave para los tenedores de deuda. Hace apenas un año, las acciones de Oracle se dispararon hasta alcanzar un máximo histórico en medio del creciente optimismo en torno a la inteligencia artificial, lo que le convirtió brevemente en la persona más rica del mundo. Desde entonces, su fortuna se ha desplomado en casi US$200.000 millones —más que la de cualquier otra persona del mundo, según el Índice de Multimillonarios de Bloomberg—. Para que quede claro, su patrimonio sigue ascendiendo a unos US$192.000 millones de dólares, lo suficiente para situarlo entre las diez personas más ricas.
Pero este brusco cambio de tendencia pone de manifiesto hasta qué punto su fortuna puede fluctuar en función de la cotización de las acciones de Oracle. El mes pasado, Ellison canceló un plan para vender acciones de la empresa por valor de miles de millones de dólares, en la que aún posee una participación de aproximadamente el 40%. También reveló que había aumentado el número de acciones pignoradas como garantía de sus préstamos personales. “Los negocios no podrían ser más diferentes, pero el mercado está empezando a relacionarlos a través de un patrocinador común”, afirmó Steven Schweitzer, gestor de carteras de Advent Capital Management. “Parte de la trayectoria crediticia de Paramount está ligada a la confianza en la trayectoria de Oracle, ya que la solidez financiera de Larry Ellison respalda a ambas”. El paquete de financiación de Paramount, que se cerró el miércoles, incluía US$30.000 millones en bonos con calificación de inversión, el equivalente a US$12.400 millones en bonos de alto riesgo y US$9.460 millones en préstamos.
Según participantes del mercado, en las conversaciones previas a la venta, los inversores que se planteaban participar debatían activamente qué peso dar al compromiso de la familia Ellison. “La cuestión es que, si a Paramount no le va bien y las acciones de Oracle caen mucho, se sigue teniendo la misma base de activos, y ahí es donde existe una posible interrelación”, afirmó Jawad Hussain, analista de S&P Global Ratings. Esto podría llevar al mercado a preguntarse: “¿Podría afectar a la capacidad de los Ellison para respaldar los activos de Paramount, que necesita reducir su apalancamiento?“. Por su parte, Oracle casi ha duplicado su deuda a largo plazo hasta superar los US$160.000 millones de dólares en los últimos dos años, a medida que la empresa se reinventa como proveedora de potencia informática para aplicaciones de inteligencia artificial. Actualmente figura como el quinto mayor emisor de deuda en el mercado de bonos corporativos de EE.
UU., según datos del índice de Bloomberg. En julio, S&P rebajó la calificación de Oracle a BBB-, el nivel más bajo dentro del grado de inversión, ya que el elevado gasto empujó el flujo de caja libre a un territorio profundamente negativo. El mes pasado rebajó la calificación crediticia de Paramount como emisor a BB, dos escalones por debajo del grado de inversión, ante las expectativas de un mayor apalancamiento tras la adquisición de Warner Bros. El aumento del gasto de Oracle, impulsado por la deuda, también ha inquietado a los inversionistas en renta variable, eclipsando el sólido crecimiento de su división de computación en la nube y provocando una caída de más del 50% en el precio de sus acciones durante el último año.
Brett Kozlowski, gestor de carteras de GW&K Investment Management, señaló que el riesgo es recíproco tanto para los tenedores de deuda de Paramount como para los de Oracle. “Existe el riesgo para la deuda de Oracle de que, si la fusión entre Paramount y WBD no se lleva a cabo según lo previsto, el respaldo de la familia Ellison pueda vincular ambos créditos en mayor medida de lo que se refleja en los precios”, señaló por correo electrónico. “Esto crea la posibilidad de una convergencia entre ambos créditos y beneficia a Paramount frente a Oracle, ya que la deuda de Paramount, más débil, obtendría el apoyo potencial del balance de Oracle, más sólido”. --Con la colaboración de Anders Melin y David Scheer. Lea más en Bloomberg. com
