Bloomberg — Vishal Khanduja, de Morgan Stanley Investment Management, un inversor en bonos con un rendimiento excepcional, se muestra optimista con respecto a la deuda estadounidense por primera vez en una década, ya que los rendimientos, que se encuentran en máximos de dos décadas, actúan como freno al crecimiento económico. El fondo Eaton Vance Total Return Bond Fund, con un patrimonio de US$4.100 millones y gestionado conjuntamente por Khanduja y Brian Ellis, aumentó su duración —un indicador del riesgo de tasas de interés— a 6,07 años en junio, superando los 5,8 años del índice de referencia Bloomberg US Aggregate Bond Index. Esto supone la primera sobreponderación en duración del fondo en más de una década, según Khanduja, responsable del equipo de renta fija de mercados generales. Así lo afirmó en una entrevista esta semana, tras un periodo difícil para el mercado de bonos, en el que los elevados precios de la energía, una economía resistente y el enorme endeudamiento público se han visto agravados por un aumento del endeudamiento empresarial destinado a financiar inversiones en inteligencia artificial.
La combinación de estos factores ha impulsado al alza los rendimientos de los bonos a 10 años en aproximadamente un punto porcentual desde junio, hasta alcanzar el miércoles un nuevo máximo de 24 años, situado en el 5,36%. ¿Por qué Morgan Stanley vuelve a apostar por los bonos de EE.UU.? Si bien la caída aún podría superar los 10 o 15 puntos básicos, Khanduja afirmó que los elevados rendimientos brindan a los inversores ingresos suficientes para amortiguar nuevas bajadas de precios. Al mismo tiempo, el aumento de los costos de endeudamiento comienza a afectar a los sectores más vulnerables de la economía global, como los consumidores de bajos ingresos, las empresas apalancadas y los gobiernos endeudados. “Estamos dosificando nuestras inversiones en cuanto a la magnitud de las apuestas que estamos realizando”, dijo Khanduja, quien comenzó su carrera en Wall Street en 2005. Están aprovechando “lenta pero constantemente” “estos repuntes para añadir cierta exposición a la rentabilidad a la cartera”, afirmó. “Mi confianza a 12 meses vista es muy, muy alta”.
El fondo de Khanduja ha obtenido una rentabilidad anual del 2,9% durante la última década, más del doble que el índice de referencia de Bloomberg, y ha superado al 97% de sus homólogos de Morningstar en ese periodo. Este año, se ha visto penalizado junto con el resto del mercado de renta fija, ya que la guerra en Irán ha provocado un repunte de los precios de la energía que ha avivado los temores inflacionistas. El fondo ha perdido alrededor del 2,8% este año, lo que lo sitúa en la mitad de la tabla y en línea con el descenso del índice de referencia. El gestor afirma que la combinación de unos rendimientos más elevados, unas condiciones financieras más restrictivas y una Reserva Federal con un tono más agresivo ha inclinado la balanza entre riesgo y rentabilidad a favor de aumentar la duración.
Una de las razones de su confianza radica en su visión de la Fed, que el mes pasado subió las tasas de interés por primera vez en tres años y ha dado a entender que se avecinan más alzas. Según él, la Reserva Federal es un “gran vigilante de los bonos” cuya determinación de frenar la inflación acabará ralentizando el crecimiento y limitando los rendimientos. Afirma que las condiciones financieras más restrictivas ya se están reflejando en la ampliación de los diferenciales para las empresas con menor calificación crediticia y algunos emisores soberanos, como Francia. Parte de su optimismo se debe a cálculos sobre bonos.
Según datos recopilados por Bloomberg, los inversores que compran bonos del Tesoro a 10 años a los niveles actuales necesitarían que los rendimientos subieran a alrededor del 6% durante el próximo año para que las pérdidas de precios anulen sus ingresos. “La valoración ha empezado a parecer extremadamente atractiva”, dijo. “Lo que estamos esperando con impaciencia es un catalizador para un repunte de los rendimientos”. --Con la colaboración de Melos Ambaye. Lea más en Bloomberg.com
